🛢 Транснефть (TRNFP) — скучная, но стабильная компания

 ▫️ Капитализация: 992 млрд / 1367₽ за АП
▫️ Выручка ТТМ: 1255 млрд ₽
▫️ Операционная прибыль ТТМ: 67 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 113 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 8,8
▫️ fwd Дивиденд 2024: 13-14%

👉 Результаты по РСБУ отдельно за 1П2024г:

▫️Выручка: 635,2 млрд (+10,5% г/г)
▫️Операционная прибыль:45,7 млрд (-17,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 54,5 млрд (-57,6% г/г)





РСБУ не показывает полной картины, но даже в таком усеченном виде понятно, что результаты 2кв2024 резко ухудшились. Думаю, что если результаты за 2024й год у компании и будут лучше, то лишь немного и только за счет роста чистых % доходов, так как компания накопила приличную «кубышку».

✅ Чистая денежная позиция компании на конец 1кв2024 была больше308 млрд рублей. Большая часть размещена на депозитах под ставки от4,6% до 16,9%. Рублевых депозитов 311 млрд р. Даже если средняя % ставка по ним около 14%, то за год чистых % доходов может набежать около 43 млрд р, что уже неплохо. Рисков отмены дивдиендов от этого тоже становится меньше.

✅ По итогам 2023г Транснефть выплатила дивиденды в размере 177,2 рубля на акцию, что соответствует норме распределения прибыли (с учётом корректировок) в 50% от ЧП МСФО. По заявлениям менеджмента, в 2024г компания перейдет на полугодовые выплаты, так что ближайшие дивиденды ожидаются уже по результатам МСФО за 1П2024г.

❌ В 2023г объём прокачки нефти по магистральным нефтепроводам остался на уровне 2022г, точных цифр нет. Известно, что более маржинальные экспортные направления сократились, но выросли поставки внутри РФ. Операционку оценить сложно, но падение экспорта нефтепродуктов через порты на 10,4% г/г в июне и сокращение добычи нефти вряд ли дают основания ждать роста.

❌ Руководство Транснефти планирует ускорить ход реализации инвестиционных проектов. То есть, в 2024г нас ожидает рост капитальных затрат. Отдельно за 1кв2024г по МСФО Сapex вырос на 34% г/г до 63 млрд, дальше по году можно ожидать продолжение роста. При этом, существенного операционного роста ждать не стоит, если он и будет, то только в очень долгосрочной перспективе от расширения магистралей.

Выводы:

Не смотря на слабые результаты по РСБУ, сделать какие-то выводы об ухудшении финансовых показателей можно будет только после отчёта по МСФО за 1П2024г. На мой взгляд, скорректированная чистая прибыль за первое полугодие будет на уровне прошлого года и то благодаря % доходам, основной бизнес стагнирует (фактически, он стагнировал и в 2023м году). Даже если прибыль в 2024м году незначительно вырастет и дивиденды будут около 14% к текущей цене, то акции не будут выглядеть очень интересно на фоне безрисковой ставки 16% + бизнес операционного роста не показывает, а риски ухудшения операционных результатов есть.

На мой взгляд, присматриваться интересно ниже 1200 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #транснефть #TRNFP

обзор, транснефть, отчет, акции, дивиденды, стоит ли покупать, нефть, нефтепродукты, экспорт