Операционные результаты ММК за I п. 2024 г. незначительно скорректировались относительно прошлого года, но во II кв. уже идёт восстановление

🔩 ММК опубликовал операционные результаты за II квартал и I полугодие 2024 года. Отчёт получился нейтральным относительно 2023 г., просели абсолютно все показатели производства (сталь, угольный концентрат, железная руда) кроме чугуна, но на то были свои причины. Как итог, продажи тоже оказались в минусе, но незначительном:

🏭 производство стали — 6 345 тыс. тонн (-2,7% г/г)

🏭 производство чугуна — 4 998 тыс. тонн (+1,7% г/г)

🏭 производство угольного концентрата — 1 346 тыс. тонн (-25,2% г/г)

🏭 производство железорудного сырья — 978 тыс. тонн (-10,6% г/г)

🏭 продажи товарной металлопродукции — 5 781 тыс. тонн (-0,8% г/г)

Есть несколько причин, которые повлияли на производство и продажи:

⬇️ Снижение потребности в стали в начале года на фоне ремонтов в прокатном переделе

⬇️ Снижение добычи на фоне сложных горно-геологических условий и увеличения зольности рядового угля

⬇️ Основной причиной сокращения продаж стало проведение капитальных ремонтов прокатного оборудования

Если сравнивать результаты II кв. 2024 г. с предыдущим кварталом этого года, то они выглядят впечатляюще:

🏭 производство стали — 3 377 тыс. тонн (+13,7% г/г)

🏭 производство чугуна — 2 653 тыс. тонн (+13,1% г/г)

🏭 производство угольного концентрата — 616 тыс. тонн (-15,6% г/г)

🏭 производство железорудного сырья — 570 тыс. тонн (+39,5% г/г)

🏭 продажи товарной металлопродукции — 3 049 тыс. тонн (+11,6% г/г)

Теперь о причинах восстановления:

⬆️ Выплавка чугуна увеличилась в связи с завершением капитального ремонта доменной печи №8

⬆️ Производство стали выросло благодаря росту количества заказов на фоне сезонного оживления деловой активности. Стоит отметить, что стальной сегмент в Турции снизился, но его доля мала, основную свою деятельность компания развернула внутри России

⬆️ Продажи металлопродукции возросли на фоне позитивной динамики металлопотребления и завершения капитальных ремонтов оборудования, производящего премиальную продукцию. Как итог, продажи премиальной продукции продемонстрировали рост на 32,8% (помог спрос в автомобильной отрасли и строительном секторе). Доля премиальной продукции в портфеле продаж увеличилась с 38,5% до 45,8%

Сама же компания прогнозирует, что в III кв. спрос на металлопродукцию стабилизируется вблизи среднемесячных значений I полугодия 2024 г. Среди сдерживающих рост факторов можно выделить вероятное охлаждение инвестиционной активности вследствие повышения % ставок и завершения с 1 июля 2024 г. действия программы льготной ипотеки. При этом позитивный тренд металлопотребления в автомобильной отрасли и обрабатывающей промышленности продолжится. В III кв. ММК продолжит максимизировать загрузку агрегатов производящих премиальную продукцию.

📌 С учётом того, что компания работает в основном на внутренний рынок, то её не сильно затрагивают проблемы главного потребителя стали — Китай. Строительная активность с учётом корректировки ипотечных программ должна снизиться, но никто не отменял восстановление новых регионов, производство автомобилей и т.д. С финансовой точки зрения ММК это про будущие увеличение ЧП благодаря инвестпроектам, а не про сверх дивиденды: CAPEX, в I кв. 2024 г. составил 21,8₽ млрд (+15,5% г/г) и это не предел (по оценке 80-90₽ млрд понадобится за год). FCF снизился до 7,9₽ млрд (-40,5%), если эмитент вернётся к квартальным выплатам, то с учётом FCF получается 0,7₽ на акцию (див. доходности 1,3%). Компания имеет увесистый кэш на депозите (170,2₽ млрд, +5,2% г/г) и отрицательный чистый долг (-95,9₽ млрд), но кто будет себя лишать возможности при такой ставке забирать повышенные %? Из положительного: ММК договорился с ФАС и у компании увеличенная дебиторка/запасы сырья (распродадут/получат весомый кэш), но навряд ли див. доходность за 2024 г. будет двузначной. Из отрицательного: налоговая реформа увеличит финансовую нагрузку.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor