Разбор IPO IVA Technologies

Делимся с вами инвестиционным разбором компании IVA Technologies.

IVA Technologies — лидер на российском рынке видеоконференцсвязи (ВКС). Сейчас компания занимает 7% рынка российских разработчиков унифицированных коммуникаций. У нее более 500 заказчиков: это представители крупного и среднего бизнеса из 9 разных отраслей. Основной рынок для компании — on premise, т.е. решение ставится на инфраструктуру заказчика, в то время как основные решения конкурентов облачные.

Рынок. Потенциал роста сегмента российских разработчиков ВКС до 2028 года оценивается на уровне 32,5% в год. Факторы роста — цифровизация экономики, повышение требований к кибербезопасности, государственная поддержка импортозамещения. Доля российских разработчиков на рынке корпоративных коммуникаций России по итогам 2023 года составляла 45%, т.е. видим существенный потенциал роста за счет замещения зарубежных решений.

Конкуренция. Конкуренция с существующими open source-решениями (к таким относится Zoom) выигрывается за счет того, что их нельзя использовать на физической инфраструктуре заказчика, что связано с повышенными рисками.

Кроме того, за счёт технологий, разработанных без open source-решений, и за счет собственной экспертизы в ИИ у продуктов IVA Technologies есть существенные преимущества по сравнению с российскими стратегическими конкурентами.

Бизнес. IVA Technologies планирует нарастить долю на быстрорастущем рынке корпоративных коммуникаций российских вендоров, а в пессимистичном сценарии — сохранить ее (мнение менеджмента). В качестве базовой предпосылки мы берем сохранение компанией доли рынка за счет удержания текущих клиентов и привлечения новых крупных заказчиков из похожих категорий благодаря конкурентным преимуществам продукта и сложившемуся на рынке бренду компании. В результате мы прогнозируем, что в 2024 году выручка компании достигнет 3,8 млрд руб. (+56% г/г). Среднегодовой темп роста выручки в 2024-26 гг., по нашим прогнозам, составит ~50%.

Ожидаем среднего роста скорр. EBITDA (за вычетом кап. затрат, так как практически весь объем зарплат IT-специалистов учитывается в этом показателе) на 59% в год в 2024-2026 гг. Наш прогноз по скорр. EBITDA в 2024 году —2,2 млрд руб. (+65% г/г).

По нашей оценке, целевая цена на горизонте года по акциям IVA Technologies составляет 465 руб. Компания объявила диапазон цены размещения — 280-300 руб. Потенциал роста акций к верхней границе размещения составляет 55%.

Полный отчет доступен по ссылке.