▫️ Капитализация: 610 млрд ₽ / 54,6₽ за акцию
▫️ Выручка 1П 2023г: 352,7 млрд (-12,5% г/г)
▫️ EBITDA 1П 2023г: 88 млрд (-14,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 1П 2023г: 60 млрд (+50,2% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль 1П 2023г: 49,5 млрд (-15,5% г/г)
▫️ fwd P/E 2023: 6,5
▫️ fwd дивиденд 2023: 8,2%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Чистый долг ММК стал отрицательным: после отказа от дивидендов на балансе компании скопилась чистая денежная позиция в 84 млрд рублей (ND/EBITDA = -0,6).

✅ Как и Северсталь, ММК вполне может провести выкуп акций у нерезидентов (их примерно 20% от акций в свободном обращении). Фундаментал это позволяет т.к. на балансе 151 млрд денежных средств.

⚠️ За 1П 2023г компания заработала всего 9 млрд по FCF (-48,3% г/г). В следующем полугодие FCF очевидно будет уже выше на фоне сокращения капитальных затрат — примерно 30-40 млрд рублей.

👉 Див. политика ММК предполагает выплату 100% от FCF при ND/EBITDA ниже 1. Таким образом выплаты могут составить около 40-50 млрд, что даёт 7-8,2% доходности к текущим ценам. Плюс дополнительно могут выплатить накопившиеся дивы за 4кв 2021г и за весь 2022г.

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 307 млрд ₽ / 16₽ за акцию
▫️ Выручка 1П2023г:34,6 млрд
▫️ Операционная прибыль 1П 2023г: 21,4 млрд
▫️ Чистая прибыль 1П 2023г: 17,5 млрд
▫️ P/B: 2,3
▫️ P/E ТТМ (РСБУ): 12,4
▫️ fwd P/E 2023: 9,5
▫️ fwd дивиденд 2023: 7,5-11,4%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 В состав Группы НМТП входят два крупнейших по грузообороту порта России — Новороссийск на Черном море и Приморск на Балтийском море.

👉 Компания представила неаудированную сокращенную отчётность и не стала раскрывать детали результатов за 2022г, а значит у нас до сих пор нет возможности посмотреть динамику.

✅ Чистый долг стал отрицательным и теперь у НМТП чистая денежная позиция в 23,9 млрд рублей.





✅ FCF компании составил 15,8 млрд, CAPEX намного меньше, чем обычно. Однако, компания отметила, что у нее есть обязательства по приобретению основных средств на сумму более 4,7 млрд р, но они относятся к будущим периодам. Если сделать корректировку на данную статью, то FCF будет чуть больше 11 млрд р, что больше похоже на реальные цифры.

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 128,2 млрд ₽ (715₽ за расписку)
▫️Выручка TTM: 82,3 млрд ₽
▫️скор. EBITDA TTM: 47,6 млрд ₽
▫️Чистая прибыль TTM: 34 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 3,8
▫️P/B: 1,6
▫️fwd дивиденд 2023: 0%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Результаты отдельно за 1П2023:

▫️Выручка: 52 млрд р (+7,3% г/г)
▫️скор. EBITDA: 25.4 млрд ₽ (-6% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль: 15 млрд (+27.5% г/г)

✅ Ставки на аренду полувагонов остаются высокими (на июль 2023 — 3200 р/сутки). Средняя цена перевозки выросла на 3% г/г. Именно этим вызван рост выручки и прибыли компании г/г даже с учетом корректировок.

✅ У компании больше нет долга, а чистая денежная позиция на балансе составляет 10,5 млрд (8,4% от капитализации).

✅ FCF за 1П2023 компании вырос до 11,9 млрд р (+87% г/г).

✅ Потенциально компания могла бы выплатить по итогам 2023 года около 20% дивидендов к текущей цене или сделать большой байбэк, но пока вопрос с юрисдикцией остается открытым. Переезд из Кипра в ОАЭ особо ничего не меняет.

❌ Общий грузооборот отрасли (в тоннах-км) вырос на 1,4% г/г, а объемы (в тоннах) выросли на 0,8% г/г. При этом, грузооборот компании упал на 0,2% г/г, а объем в тоннах упал на 2% г/г.

( Читать дальше )

▫️Капитализация:1180 млрд ₽ / 1410₽ за акцию
▫️Выручка 6м 2023: 339 млрд ₽ (-10% г/г)
▫️EBITDA 6м 2023: 118 млрд ₽ (-12% г/г)
▫️Чистая прибыль 6м 2023: 105 млрд ₽ (-11% г/г)
▫️Net debt/EBITDA:-0,8
▫️P/E fwd 2023: 7
▫️fwd дивиденд 2023: 10%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Компания отчиталась впервые с конца 2021г и в целом отчёт вышел лучше ожиданий. Операционная прибыль в 100 млрд (всего на 13% ниже результатов 1П2022г и на 46,5% ниже рекордных результатов за 1П2021г).





✅ Себестоимость продаж за отчетный период всего 193,5 млрд, что на 3% ниже чем в прошлом году. Валовая маржинальность в 43% для бизнеса сконцентрированного на продажах стальной продукции в РФ это даже много.

✅ По итогам 1П2023г потребление стали в РФ выросло почти на 8%, а за весь 2023г ожидается прирост потребления в 2%. Основной драйвер потребления — это по-прежнему стройка. Благодаря этому заводы Северстали сейчас продолжают работать почти на максимальной загрузке.

✅ На балансе компании чистая денежная позиция в 153,4 млрд (ND/EBITDA = -0,8). Такой рост в первую очередь связан с отказом от дивидендов.

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 1583 млрд ₽ / 11630₽ за акцию
▫️Выручка TTM: 334 млрд ₽
▫️скор. EBITDA TTM:216 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 54 млрд ₽
▫️Net debt/EBITDA: 0,6
▫️P/E fwd 2023: 15
▫️fwd дивиденд 2023: 0%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Отдельно выделю результаты за 1П2023г:

▫️Выручка: 186,3 млрд ₽ (+27,6% г/г)
▫️скор. EBITDA: 131,9 млрд ₽ (+35,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 42,4 млрд ₽ (-57,8% г/г)

✅ Благодаря неэффективному хеджированию компания получила убыток более 38 млрд руб. Скор. чистая прибыль за 1П2023 составила 80,4 млрд р (+79% г/г, если сравнивать со скорректированным показателем 1п2022).





👉 Полюс провёл выкуп почти 30% акций по цене в 14200₽ за акцию на общую сумму в579,4 млрд руб. Для оплаты такой сделки использовались заемные средства, а значит уже в следующем отчете мы увидим кратный рост чистого долга примерно до 650 млрд (ND/EBITDA ≈3).


❌ В планах компании теперь использовать эти акции для сделок M&A (возможно выкуп активов Polymetal в РФ), мотивации менеджмента и финансирования капитальных затрат.

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 5,7 трлн ₽ / 548₽ за акцию
▫️ Выручка 1п2023: 3,9 трлн ₽
▫️ Опер. прибыль 1п2023:1 трлн ₽
▫️ Чистая прибыль 1п2023: 652 млрд ₽ (+51% г/г)
▫️ P/E fwd 2023:4
▫️ P/B: 0,8
▫️ fwd дивиденд 2023: 12,5%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Компания отчиталась по МСФО, но раскрыла крайне мало информации о своей деятельности. Я бы сказал, что пресс-релизы в 2022м году были более информативными.

✅ Чистая прибыль компании лучше любых ожиданий +51% г/г, несмотря на падение цен на нефть г/г и более крепкий рубль. При этом, выручка ожидаемо уменьшилась на 25% г/г.

✅ FCF составил 385 млрд р. Информации по чистому долгу нет, но скорее всего на конец полугодия ND/EBITDA был меньше 1,3х (чем на конец 2022).





✅ Хоть я и ожидаю, что текущая девальвация скоро завершится, но она уже длится довольно долго и почти гарантированно внесет положительный вклад в финансовые результаты. Только за 1П2023 компания вполне может заплатить 5-6% дивидендов к текущей цене и еще чуть больше — за 2п2023.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 581 млрд ₽ / 291₽ за акцию
▫️Выручка TTM: 568 млрд ₽
▫️OIBDA TTM: 237,5 млрд ₽
▫️Чистая прибыль TTM:48,3 млрд ₽
▫️ND/OIBDA: 1,8
▫️P/E ТТМ: 12.1
▫️fwd дивиденды 2023: 10-12%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Отдельно выделю результаты за 2кв2023г:

▫️Выручка: 146,7 млрд ₽ (+15% г/г)
▫️OIBDA: 63,7 млрд ₽ (+23% г/г)
▫️Чистая прибыль: 17 млрд ₽ (+53% г/г)





✅ Рост за 2кв2023 выше ожиданий и он существенно опередил официальную инфляцию, несмотря на рост выручки ключевого сегмента (услуг связи) всего на 7,6%. Диверсификация бизнеса и развитие других направлений — дают положительный результат.

✅ FCF с учетом приобретения нематериальных активов составил -2,6 млрд р, однако материальный CAPEX сократился на 64% г/г. Скорее всего, это указывает на то, что ряд проблем с оборудованием решены.

✅ Ключевым драйвером, поддерживающим котировки компании являются дивиденды. Компания вполне может продолжать выплаты по 30-36 рублей на акцию,наращивая долг.

❌ Чистый долг компании вырос и на конец 2кв составил 440,7 млрд рублей.ND/OIBDA = 1,8 (не самый комфортный уровень) До конца 2024г нужно будет занимать по новым ставкам (>10%) около 210 млрд рублей. Это, при прочих равных, увеличит % расходы минимум на 5 млрд р (если учитывать, что ставку ЦБ в 2024 понизят).

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 3,1 трлн р / 661 рублей за акцию
▫️Выручка 1П2023: 1,6 трлн р (-15%)
▫️опер. прибыль 1П2023:390 млрд р (-34% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 1П2023: 345 млрд р (-37% г/г)
▫️fwd P/E 2023: 3.9
▫️P/B: 1.1
▫️fwd дивиденды за 2023: 13%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Отчет позитивный, без сюрпризов. Вполне ожидаемо, что выручка и прибыль компании просели г/г из-за высокой базы 1п2022.

✅ FCF по итогам 1п2023 составил 91,2 млрд рублей. Потенциально, компании ничего не мешает выплатить дивиденды, тем более что уровень чистого долга при текущих показателях прибыли вполне комфортен (486,5 млрд р).

👆 Если компания распределит не мене 50% от скор. чистой прибыли, то дивиденды только за 1п2023 могут составить около 5,6%.

✅ Учитывая динамику цен на нефть и девальвацию, по итогам 2023 года компания вполне может заработать в районе 800 млрд р 2023 (fwd p/e 2023 = 3.9), а дивиденды могут составить более 400 млрд р (13% к текущей цене).





❌ «Газпром нефть» снизила добычу за январь—июнь 2023 примерно на 16,3% г/г, до 14,36 млрд кубометров. Добыча нефти по итогам 2023 года, скорее всего тоже просядет. Т.е. маловероятно, что бизнес будет расти в реальном выражении.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 583,8 млрд (2866₽ за расписку)
▫️fwd p/e 2024: 12

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Ключевые показатели за 2кв2023:

▫️ GMV: 373 млрд р (+118% г/г)
▫️ Выручка: 94 млрд р (+61% г/г)
▫️ Опер. убыток: -8,6 млрд р (+8% г/г)
▫️ Чистый убыток: -13,1 млрд р (+82% г/г)







✅ Компания продолжает расти ударными темпами, за 6м2023 выручка составила больше 187 млрд р (+54% г/г), это выше мои предыдущих ожиданий. Сервисная выручка удвоилась г/г — это отличный показатель, который показывает, что инвестиции в логистику полностью оправдываются.

✅ По итогам полугодия, валовая рентабельность относительно GMV выросла до 3,8% (против 3,1% годом ранее). Однако во 2кв2023этот показатель был сильно хуже, компания объясняет это стратегическими вложениями, направленными на рост GMV (❗ хотя, кап. затраты упали г/г, почему-то эти «стратегические инвестиции» вошли в себестоимость).

✅ Операционные издержки растут существенно медленнее темпов выручки. Вероятность того, что компания выйдет на чистую прибыль уже в 2024м и заработает около 50 млрд рублей — относительно высокие (fwd p/e 2024 = 12), но это скорее оптимистичный прогноз.

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 4,2 трлн / 176 руб за акцию
▫️ Выручка 2022: 8 трлн (+25% г/г)
▫️ Себестоимость продаж 2022:4,8 трлн (+74% г/г)
▫️ Валовая прибыль 2022: 3,2 трлн (-12% г/г)
▫️ Прибыль от продаж 2022:1,6 трлн (-20% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 2022: 2 трлн (-26% г/г)

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 В 2022и2023м годах на компанию обрушилось сразу множество проблем, которые будут иметь долгосрочный эффект:

— повышение НДПИ до 2025 года включительно

— существенное сокращение объёмов экспорта, которое нечем компенсировать

— стабилизация цен на газ (цены ниже практически любых ожиданий)

— необходимость в долг финансировать капитальные затраты, необходимые для освоения новых рынков и газификации РФ

— крепкий рубль во 2п2023 года

👉 В 1П2023 добыча сократилась на 19% г/г, до 204,7 млрд кубометров. По разным прогнозам, поставки газа в дальнее зарубежье по итогам 2023 года могут упасть до 50-80 млрд м3, я больше склоняюсь к нижней границе данного диапазона.

Для заметки: В 2021 году Газпром экспортировал в дальнее зарубежье 185,1 млрд куб. м газа. Т.е. в консервативных прогнозах компания потеряет практически 73% высокомаржинальных продаж.

( Читать дальше )