🗣 HeadHunter (HHRU) - рекордная прибыль на фоне дефицита кадров в РФ

 ▫️Капитализация: 192 млрд ₽ / 3820₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 22,3 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ:12,4 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ:8,7 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ:8,8 млрд ₽
▫️P/E (скор.) ТТМ: 21,8
▫️fwd P/E 2023: 17,5
▫️fwd дивиденд 2023: 0%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉Разделы выручки по продуктам за 2кв2023 и динамика г/г:

▫️ Комплексные подписки:₽1,7 млрд (+46,5%)
▫️ Доступ к базе резюме: ₽1,3 млрд (+71,3%)
▫️ Размещение вакансий: ₽3,3 млрд (+104,7%)
▫️ Дополнительные услуги:₽0,6 млрд (+75%)

Итого выручка: ₽7 млрд (+78%)





✅ На рынке РФ (по понятным причинам) вновь сложился дефицит кадров, что само собой благоприятно для бизнеса HH. За 1П 2023г общее число активных клиентов выросло до 406,5к (+18,7% г/г), а показатель ARPC поднялся на 34,9% для сегмента основных клиентов и на 27,4% для сегмента среднего и малого бизнеса.

✅ Чистая денежная позиция на балансе продолжает рост: сейчас это уже 8,6 млрд рублей (4,5% от текущей капитализации). Этого более чем достаточно для выплаты дивидендов / байбека, но пока для этого нет тех. условий.

✅ Компания завершает процедуру редомициляции в РФ: уже зарегистрирован выпуск акций МКАО «Хедхантер» и по сути остаётся запуск программы обмена АДР на акции. Никаких подробностей пока не раскрывается, но скорее всего процесс будет завершен в начале 2024г.

✅ После завершения переезда Хедхантер может выплатить совокупный дивиденд за 2022-2023гг. Если распределять будут 50% от скор. ЧП (в 2021г выплатили 53%, до этого распределяли 75%) мы получим: ▫️ 3 млрд рублей за 2022г (1,6% доходность по текущим ценам) ▫️ около 5-5,5 млрд рублей за 2023г (2,9% доходность по текущим ценам) То есть в совокупности компания может выплатить примерно 8,5 млрд рублей (4,5% к текущим ценам). В текущих реалиях доходность достаточно скромная.

❌ На мой взгляд, по итогам года бизнес заработает около10-11 млрд рублей ЧП (fwd P/E = 17,5). Даже учитывая полноценный переезд в РФ, такая оценка довольно высокая.

Выводы:
Бизнес показывает отличные результаты, но я бы не переносил такие темпы роста и на 2024г. Дальнейшее повышение тарифов уже под вопросом, а это остаётся одним из основных драйверов выручки. В оптимистичном сценарии, в 2024г я бы ожидал темп роста ЧП в пределах 30-35% (fwd P/E2024 = 13-13,5). В текущих реалиях, без рисков иностранной юрисдикции (то есть если компания успешно завершит редомициляцию), адекватная цена для акций Хедхантера — это не более 2500₽ за акцию.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #HeadHunter #HHRU