📌 Диасофт на днях выпустил отчёт по итогам 6 месяцев финансового года (с апреля по сентябрь – такая специфика компании по публикации фин. результатов), после чего цена акций снизилась на 10%. Сегодня разберёмся, в чём причины такого движения котировок, и так ли всё плохо в отчёте компании.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка по итогам 6 месяцев выросла на 21% год к году до 4,1 млрд рублей. Объём законтрактованной выручки достиг 20,4 млрд рублей (+21,4% год к году).

• По итогам года менеджмент прогнозирует рост выручки на 30% – благодаря сезонности бизнеса IT-компаний большая часть продаж приходится на конец года (в период с октября по декабрь).

• Чистый долг Диасофта по-прежнему остаётся на минимальном уровне, показатель чистый долг/EBITDA составил 0,6x.

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль снизилась на 22,2% и составила 714 млн рублей из-за высокого уровня расходов.

• Расходы на увеличение штата сотрудников выросли на 28% год к году, что повлияло на снижение EBITDA за 6 месяцев на 20% до 960 млн рублей. Рентабельность по EBITDA составила 24% (целевой уровень – 40%+).

📌 И так, сегодня разберём квартальный отчёт Т-Технологий (он же Т-Банк, бывший ТКС Холдинг или Тинькофф банк), а также оценим влияние интеграции Росбанка на результаты компании.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Общая выручка по итогам третьего квартала показала рост в 2 раза до 264,4 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась на 60,2% до 37,8 млрд рублей.

• Чистый процентный доход вырос на 68% до 103,7 млрд рублей, чистый комиссионный доход увеличился на 57% до 29,5 млрд рублей.

• Активы Т-Технологий выросли в 2,2 раза до почти 5 трлн рублей. Объём кредитного портфеля увеличился в 2,9 раза и составил 2,6 трлн рублей.

• Средства клиентов за год выросли в 2,8 раз до 3,9 трлн рублей. Количество активных клиентов увеличилось на 21% год к году до 31,4 млн человек.

• Менеджмент представил свой прогноз итогов 2024 года – рост активных клиентов на 20%+ и рост чистой прибыли на 40%+ год к году. Учитывая результаты 9 месяцев, реализация прогноза выглядит вполне достижимо, при условии сохранения темпов роста в четвёртом квартале.

📉 ИНДЕКС МОСБИРЖИ ПРОБИЛ 2500

• Индекс Мосбиржи в среду 27 ноября опускался до 2431 пунктов – это стало минимальным значением с марта 2023 года. Пробитие уровня в 2500 пунктов стало очень важными с технической и психологической точки зрения событием. Сложилось сразу несколько причин для такого падения: негатив по геополитике, данные по инфляции, ожидание повышения ключевой ставки, а также сработавшие маржин-коллы.

• Моё мнение – текущее движение рынка похоже на так называемую «капитуляцию» или финальную распродажу. Как я и говорил, после столь стремительного падения стоило ожидать отскок рынка, что в итоге и произошло – сейчас индекс Мосбиржи вернулся к уровню 2570 пунктов. Подробнее про индекс Мосбиржи писал в этом посте: t.me/raptor_capital/180 , мои действия описал здесь t.me/raptor_capital/181 .

💲 ДОЛЛАР ПО 113 РУБЛЕЙ

• Также в среду 27 ноября на международном рынке Forex курс доллара превышал 113 рублей. Всего за сутки рубль упал на 8%, падение за месяц составило 16%.

📈 Индекс волатильности RVI, он же так называемый «индекс страха», вырос на 100% всего за 12 дней. Сегодня выясним, что этот индекс означает, и стоит ли ждать негативных событий в ближайшее время.

📌 Индекс RVI (аналог американского VIX) – это индекс волатильности российского рынка, который отображает объемы хеджирования. Рост индекса RVI означает увеличение уровня неуверенности инвесторов в стабильности рынка. Формула расчёта индекса RVI довольно сложная и основана на опционах на индекс РТС, но что точно стоит знать – когда индекс RVI находится на своих максимумах, инвесторы находятся в ожидании опасного события.

❗ Среднеисторический уровень российского индекса волатильности – 30 пунктов. Вчера, 27 ноября, индекс достиг 69 пунктов, показав рост с 15 ноября ровно на 100%. Стоит отметить, что выше 60 пунктов за последние 10 лет индекс поднимался только 3 раза: в 2020 году во время начала пандемии, и дважды в 2022 году – в начале СВО и во время частичной мобилизации.

• Сегодня на международном рынке Forex курс доллара превысил 113 рублей. Всего за сутки рубль упал на 8%, падение за месяц составило 16%. Разберёмся, в чём причины такого стремительного ослабления рубля, и какие последствия стоит ждать инвесторам.

❓ ПРИЧИНЫ ДЕВАЛЬВАЦИИ:

1️⃣. На днях под санкции попал Газпромбанк, который был проводником валютных операций с другими странами. Именно через Газпромбанк проводилась большая часть расчётов по газу с Европой, а зарубежные компании оплачивали экспорт, чтобы избежать вторичных санкций. Безусловно, скоро появятся другие варианты для валютных переводов, но для этого потребуется время, ведь остальные крупные банки, способные работать с такими объёмами операций, уже давно находятся под санкциями.

2️⃣. Рост спроса на валюту на фоне ожидания ухудшения геополитической ситуации. И подтверждает это резкий рост индекса волатильности RVI до 60+ пунктов. Этот индекс также называют индексом страха, он отражает объемы хеджирования и показывает, насколько ожидаемы негативные события в ближайшее время. Инвесторы зачастую забывают про индекс RVI, поэтому на днях я напишу отдельный пост, посвящённый ему.

• Сегодня индекс Мосбиржи пробил очень важную с технической и психологической точки зрения отметку в 2500 пунктов, в моменте достигал 2457 пунктов. Сегодня я расскажу своё видение причин такого падения, предположу что ждать дальше от фондового рынка РФ и опишу свой план действий.

❗ ПРИЧИНЫ ПАДЕНИЯ:

• Инсайд по геополитике может являться одной из причин такого резкого движения рынка вниз. Кто-то из крупных игроков узнал о предстоящей эскалации конфликта и начал резко продавать свои активы, что вызвало маржин-коллы. Из официальных новостей можно выделить лишь заявление о планируемых ответных мерах на использование дальнобойных ракет.

• Ряд заявлений от ЦБ и данные по инфляции говорят о том, что вероятность увидеть в декабре ключевую ставку в 23% с каждым днём всё повышается. В случае реализации этого сценария многим закредитованным компаниям в 2025 году будет тяжело, в некоторых случаях и вовсе возникнет риск банкротства.

• Третья причина носит исключительно психологический характер.

❗ Неделя для фондового рынка РФ вышла довольно яркая, портфели многих инвесторов окрасились в красный цвет, а индекс Мосбиржи за неделю снизился на 5% и достиг 2581 пунктов. Сегодня решил подвести итоги недели, и прокомментировать основные события, повлиявшие на рынок.

🌍 ГЕОПОЛИТИКА:

• США разрешили использовать дальнобойные ракеты вглубь территории. Казалось бы, вопрос был закрыт ещё пару месяцев назад, но администрация Байдена внезапно решила напоследок поднять уровень эскалации и усложнить жизнь Трампу в переговорах.

• Я не раз упоминал, что прогнозировать политику невозможно и не имеет смысла, но я не думаю, что ситуация с геополитикой резко ухудшится в ближайшее время. Кроме того, подобные панические продажи на рынке уже не раз были, и довольно быстро такие падения откупали. В любом случае, фундаментал большинства компаний остаётся прежним, а значит падение котировок на политических новостях – это отличный шанс докупить акции по более низким отметкам.

📈 ИНФЛЯЦИЯ:

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 6,4% год к году до 11,3 млрд рублей. Если не учитывать перерасчёт отложенного налога на прибыль, рост чистой прибыли составил 26%.

• Чистый процентный доход показал рост на 48,3% год к году до 18,6 млрд рублей. Чистый непроцентный доход увеличился на 23,6% и составил 11,4 млрд рублей.

• За 9 месяцев Европлан закупил и передал в лизинг более 43 тысяч единиц автотранспорта и техники на сумму 184,7 млрд рублей (+11% год к году).

❗ РИСКИ:

• По итогам 3 квартала чистая прибыль снизилась на 30,2% год к году, всему виной разовый эффект от перерасчёта отложенного налога на прибыль, который составил 2,1 млрд рублей. Однако, если не учитывать налог, рост прибыли за 3 квартал составил 28%.

• Процентные расходы за 9 месяцев показали рост на 75% до 21,1 млрд рублей – рост процентных расходов опережает рост процентных доходов.

• Резервы под ожидаемые убытки увеличились в 3,5 раза и достигли 5,2 млрд рублей. Кроме того, по итогам 3 квартала стоимость риска выросла до 2,9% (1% в 2023 году).

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Отгрузки по итогам 9 месяцев выросли на 98% год к году и составили 10,1 млрд рублей. При этом около 50% от годового объема отгрузок придется на 4 квартал – специфика компаний IT-сектора.

• Выручка показала рост на 84% год к году до 8,6 млрд рублей. Доходы от продаж продуктов экосистемы увеличились в 4,4 раза, доходы от сопровождения продуктов выросли в 2,2 раза.

• Чистая прибыль за 9 месяцев увеличилась на 50,5% до 2 млрд рублей. Рост скорректированного показателя прибыли – на 68% год к году до 2,4 млрд рублей.

• Показатель чистый долг/EBITDA составил 0,34x – долговая нагрузка на низком уровне, поэтому давление высокой ключевой ставки на компанию практически отсутствует.

❗ РИСКИ:

• Фонд оплаты труда вырос на 90% год к году (при росте числа сотрудников в 1,5 раза), из-за чего себестоимость компании увеличилась на 118,6%, а рентабельность операционной прибыли снизилась до 18,6% (26,3% в прошлом году).

• Расходы на инвестиции выросли в 3,6 раза год к году до 2,9 млрд рублей, что повлияло на снижение свободного денежного потока на 72% до 0,5 млрд рублей.

❓ ЧТО ПРОИЗОШЛО?

• Как известно, 100% обыкновенных акций принадлежит государству. Доля привилегированных акций в свободном обращении – 37%. Поэтому гораздо более логичным и эффективным способом пополнения госбюджета выглядело бы повышение размера дивидендов, чем увеличение налога. Будет ли инициатива одобрена, пока неизвестно, но на всякий случай инвесторам стоит быть готовым к любому сценарию.

💰 ЧТО БУДЕТ С ДИВИДЕНДАМИ?

• Ранее предполагаемый размер дивидендов за 1 полугодие 2024 года составлял 115 рублей на акцию, по итогам 2024 года – 190 рублей.

• Если учитывать дивидендную политику Транснефти (на выплату направляется не менее 50% от чистой прибыли) и предположить, что переоценка налоговых обязательств затронет Транснефть уже в этом году, дивиденды могут составить 150 рублей вместо 190, див. доходность снизится с 15% до 12%.