Мы продолжаем отслеживать результаты первого публичного оператора на рынке кикшеринга. Напомним, что в 2022 году в России было проведено единственное IPO — им стала компания Whoosh. Сегодня она опубликовала операционные результаты по итогам 2022 года.

Результаты на уровне ожиданий, рост сохраняется
Количество поездок в 2022 году выросло в 2,1 раза, до 55,5 млн, что было незначительно выше наших ожиданий на уровне 54,0 млн. Темпы роста зарегистрированных пользователей также были двухзначными: их количество выросло до 11,9 млн аккаунтов (+95% г/г).

По данным компании, 77% поездок в 2022 году было совершено по транспортному сценарию, то есть по ежедневным маршрутам. Тренд также подтверждается ростом количества поездок на активного пользователя. Показатель у Whoosh в 2022 году вырос на 40% г/г, до 10,8 млн поездок.

Планы развития остаются в силе
Средства от IPO пошли на закупку новых самокатов: в 2023 году компания планирует увеличить парк до 127 тыс. СИМ (по сравнению c 81,8 тыс. в 2022 году). География расширяется, локации присутствия выросли до 40 в 2022 году (годом ранее было 25).

Недавно стало известно о том, что компания «Полиметалл» рассматривает возможность редомициляции (или простыми словами: смены регистрации) с британского острова Джерси в Казахстан (в МФЦА). В случае переезда первичный листинг «Полиметалла» может быть перенесен с Лондона на AIX (Астанинская международная биржа).

На эту новость акции компании на Мосбирже отреагировали положительно, так как после планируемой редомициляции в 3 кв. 2023 г. инвесторы с высокой вероятностью ждут, что компания снова начнет выплачивать дивиденды до конца 2023 г. Давайте разбираться, cмогут ли держатели акций на Мосбирже получать дивиденды после редомициляции.

Редомициляция в Казахстан позволит «Полиметаллу» поднимать денежные средства с российских активов на материнскую компанию и совершать сделки по продаже/отчуждению активов.

35-40% EBITDA «Полиметалл» генерирует с активов в Казахстане, остальную часть – с российских активов. В настоящий момент в связи с контрсанкциями РФ в отношении «недружественных» стран компания не может выводить денежные средства из своих российских активов в материнскую компанию в Великобританию и распределять дивиденды. Она рассматривала сценарий с продажей «токсичных» российских активов, но указом президента было запрещено проводить сделки c долями нерезидентов из «недружественных» юрисдикций. Казахстан же, где располагается часть активов компании, является для России «дружественной» юрисдикцией, а значит, переезд в Астану должен решить эти вопросы. После редомициляции «Полиметалл» рассмотрит вопрос о переносе первичного листинга с Лондона на AIX (биржа МФЦА).

В декабре 2022 года был выдан максимальный за всю историю объем ипотечных кредитов на сумму 696,9 млрд руб. (+8,7% г/г). В этой статье поговорим о том, чем обоснован такой ажиотаж и стоит ли ждать максимумов в 2023 году.

Факторами для установления рекорда послужили сезонность, льготная ипотека и перспектива повышения ставки.

Исторически декабрь — самый результативный в году месяц по выдаче ипотеки. В период с 2019 по 2021 год объем выдачи в этом месяце в среднем был на 43% выше, чем в остальных. Такой высокий показатель обусловлен привычкой потребителей совершать покупки до конца года.

В декабре 2022 года на вторичном рынке было выдано кредитов на сумму 385 млрд руб. (-7% г/г), а на первичном — 312 млрд руб. (+37% г/г). То есть на вторичном рынке продолжилась стагнация, а первичный вырос благодаря программам господдержки. Ранее мы уже писали об увеличении зависимости общего объема выдачи от таких программ. В декабре тренд сохранился, и доля госпрограмм составила 55% (рекордное значение за декабрь в период действия программы).

В 2022 году Россия перенаправила в Азию существенные объемы экспорта нефти по морю — приблизительно 80% объема нефти, который поставлялся в Европу и США в 2021 году, что стало возможным благодаря увеличению морских поставок. Рассмотрим подробнее, за счет чего удалось это сделать.

Морской экспорт в Азию, включая Турцию и экспорт в неизвестном направлении, но исключая Ю. Корею и Японию, вырос с 1,1 мбс в январе 2022 года до 3,14 мбс в январе 2023 года (на 2,1 мбс или почти в 3 раза). Экспорт в Ю. Корею и Японию снизился с 0,3 мбс в январе 2022 года до нуля в январе 2023 года. При этом поставки в неизвестном направлении увеличились с нуля в январе 2022 года до 0,5 мбс в январе 2023 года. Экспорт в Китай по трубопроводу ВСТО и через Казахстан в 2022 году остался примерно на уровне 2021 года, а именно около 0,8 мбс.

Таким образом, общий объем экспорта из России в Азию вырос с 1,8 мбс в 2021 году (без учета Ю. Кореи, Японии и СНГ) до 3,9 мбс в январе 2023 года (+2,1 мбс) за счет увеличения поставок именно по морю (всего по состоянию на январь объем экспорта в Азию составляет 3,9 мбс — это около 87% от общих поставок в Азию, Европу и США в 2021 году, когда в сумме поставлялось около 4,4 мбс).

Впереди вероятна рецессия, и в кварталы, когда экономика США начнет падать, скорее всего, сырье будет под давлением (весна-лето 2023 г.). На какие компании стоит делать ставки на более длительную перспективу? Кого покупать на дне, и на каких секторах можно успеть заработать спекулятивно до начала рецессии?

Goldman Sachs отмечает, что проблема сокращения инвестиций (CAPEX) затрагивает сырьевой сектор широким фронтом, но особенно нефть и газ. Компании фокусировались на монетизации имеющихся активов и мало инвестировали в новые мощности, даже несмотря на рост цен на сырье в 2021-2022 гг.

В результате сложилась следующая картина:  
— В текущих макроусловиях сырье недостаточно дорого стоит, чтобы стимулировать новые инвестиции;
— Мир находится в ситуации, когда спрос продолжает увеличиваться, а в рост предложения уже несколько лет недостаточно вкладывались;
— За период 2021-2022 гг. запасы материалов сократились.

Подобные ситуации исторически исправлялись несколькими годами роста цен на сырье и повышением CAPEX компаниями-производителями: предложение догоняло спрос, и рынок стабилизировался. Такие периоды называются сырьевыми циклами, и не только наша команда замечает, что в следующие несколько лет мы можем увидеть опережающий рост цен на сырье.

Александр Сайганов, Head of Research

Чтобы избежать массовой паники и не вливать триллионы рублей для спасения банковской системы, ЦБ принял ряд мер, которые позволили банкам выйти на положительный результат в 203 млрд руб. (-12x г/г).

В этой статье рассмотрим, какие меры поддержки банковского сектора в 2022-м стали ключевыми и какие из них останутся в 2023 году.

Перечислим меры, которые позволили банкам удержаться на плаву:

1) Послабления по резервам: ЦБ дал возможность не ухудшать качество заемщика, пострадавшего из-за санкций, а также давал «рассрочку» по резервам на 10 лет.  Создание новых резервов в кризис — один из важнейших показателей банка (в кризисные годы убыток от такой меры может расти более, чем в 5 раз в годовом выражении и съедать всю операционную прибыль до резервов, выросшую г/г).

2) Рост ключевой ставки до 20% и ограничения по движению капитала: Резкое повышение ставки и ограничения по вывозу валюты позволили сохранить интерес физлиц к банковским депозитам. Банки расплатились с вкладчиками во 2-м квартале и избежали паники из-за значительного оттока ликвидности.

Последний раз мы разбирали ситуацию в экономике РФ в начале октября. Напомню, что главный тезис заключался в том, что для разрешения целого ряда проблем одним из выходов будет ослабление рубля, что мы уже увидели в декабре. Обновим взгляд на экономику с учетом новых вводных.

Банки хорошо справляются

Отчетность по МСФО остается недоступной, но по РСБУ мы видим, что в последние месяцы 2022 года Сбербанк вышел на уверенную прибыль. С одной стороны, помогают меры поддержки от ЦБ, который сделал послабления, касающиеся формирования резервов по компаниям, пострадавшим от санкций (а это и есть потенциально самые проблемные активы). С другой стороны, индикаторы подтверждают, что экономика остается в стабильном состоянии, поэтому не думаю, что дело исключительно в поддержке ЦБ.

PMI говорят о росте деловой активности много месяцев подряд

Опросы PMI — опережающий индикатор, и для России промышленный PMI находился выше 50 все второе полугодие 2022 года. Такие значения обычно говорят о росте экономики или переходе к росту в ближайшее время.

7 декабря 2022 г. Китай смягчил антиковидные ограничения в плане мобильности и масштабов локдаунов. 8 января 2023 г. страна отменила обязательный централизованный карантин и ПЦР-тестирование по прибытию из-за границы (но ПЦР-тест необходимо сдать за 2 дня до прибытия). Рассмотрим, как это может повлиять на спрос на нефть.

В 2022 году из-за периодических локдаунов в рамках политики «нулевой терпимости» к коронавирусу спрос на нефть в Китае снизился относительно 2021 года на 0,1 мбс, до 15,2 мбс (млн барр./сутки). По оценке Goldman Sachs, показатель был на 0,4-0,5 мбс ниже, чем ожидалось.

МЭА ожидает, что в 2023 году спрос на нефть в мире вырастет на 1,9 мбс г/г, причем на Китай придется около 0,8 мбс такого роста с учетом смягчения ограничений. Агентство Bloomberg также оценивает увеличение спроса в Китае в 2023 году на уровне 0,8 мбс г/г и отмечает возможное ускорение темпов, начиная со второго квартала. При этом полного снятия карантинных ограничений в стране не ожидается.

В 2022 году рост реального ВВП Китая замедлился до 3,2% г/г. МВФ ожидает, что в 2023 году на фоне смягчения ограничений ВВП вырастет на 4,4% г/г. С учетом темпов роста реального ВВП (в 2023 г. – на 7,7% относительно 2021 г.) при полном снятии ограничений спрос в Китае в 2023 г. мог бы вырасти на 7,7% относительно 2021 года, до 16,5 мбс (или на 1,3 мбс относительно 2022 г.).

Наталья Шангина, Senior Analyst

С конца октября акции «Магнита» корректировались в моменте на 20%, что было намного хуже динамики рынка. При этом с фундаментальной точки зрения компания оставалась сильным активом (то есть снижение не связано с бизнесом). Мы объясняем динамику котировок инсайдерскими распродажами в ожидании негативного корпоративного события (делистинга). Однако после январских праздников инсайдеры начали активно выкупать «Магнит» (с 6 января акции выросли на 7-8%). Давайте разберемся, c чем это может быть связано.

Мы не можем знать на 100%, но, судя по росту котировок на существенном объеме торгов, тот риск, из-за которого инсайдеры распродавали акции, снизился. В конце 2022 года «Магнит» перестал публиковать отчетность: данные за 3 кв. не были опубликованы, хотя до этого компания стабильно публично отчитывалась. То, что она внезапно закрылась от инвесторов, а также распродажи инсайдеров (даже в дни роста рынка) вызывали у нас опасения. Ранее подобное мы наблюдали c «Детским миром». Сейчас важно следить за дальнейшими действиями «Магнита»: будет ли отчет по итогам 2022 года. От этого зависит ответ на вопрос, ушел ли риск.

В этой статье мы рассмотрим, как происходит ценообразование на рынках сырья и какая доля производства и потребления ресурсов от общемирового значения приходится на Китай.

Цены на сырье определяются тремя важными составляющими: спрос, предложение и запасы. В своей основе цены на сырье зависят от баланса спроса и предложения. Это такая точка, когда покупатель смог договориться о цене с продавцом. Когда рынок находится в балансе, то цены, как правило, находятся на 5-10% выше кривой себестоимости производителей. Т.е. самые неэффективные производители ресурсов работают с минимальной рентабельностью.

Когда много производителей и мало покупателей, то на рынке образуется профицит, и покупатели могут диктовать свои условия. Имея рыночную силу, они могут приобретать ресурсы по более низким ценам, чем раньше. В результате цены на товары невысокие, а неэффективные производители начинают работать в убыток.  В обратной ситуации, когда мало производителей и много покупателей, рыночная сила переходит на сторону продавцов. У них появляется возможность продавать ресурсы по более высоким ценам. Как правило, в такой ситуации почти все производители работают с хорошей рентабельностью.