Компания Henderson выходит на IPO. Henderson — крупнейшая российская сеть салонов мужской одежды с широким географическим присутствием: магазины есть во всех регионах страны (46% магазинов в Москве и Санкт-Петербурге, 56% в других регионах). Компания позиционирует себя как лидера на рынке мужской одежды и обуви в ценовом сегменте «доступный люкс».

Детали размещения

— Ценовой диапазон для размещения установлен между 600 руб. и 675 руб. за акцию.

— Можно сказать, что IPO пройдет по модели cash-in: предполагается, что основную часть размещения составит дополнительный выпуск акций на сумму до 3 млрд руб. (то есть к текущему кол-ву акций в размере 36 млн шт. будет выпущено до 4,4-5 млн шт. акций в зависимости от цены размещения). Таким образом, с учетом размера допэмиссии капитализация компании оценена в 24,6-27,7 млрд руб.

— Акционер-основатель может продать свои акции на сумму до 0,3 млрд руб. Также он предоставит до 10% акций от базового размера IPO (то есть еще 0,3 млрд руб.). Общий размер IPO может составить 3,3-3,6 млрд руб., что соответствует free float 13-15%.

В новом выпуске программы «Вот такие пироги» мы поговорили про рубль, ставку 15%, нефть, «Яндекс» и многое другое.

1. «Яндекс» продолжает расти. Одним из факторов, который повлияет на дальнейшие движения в стоимости акций, являются результаты реструктуризации компании, которые будут озвучены до конца года.

2. Замещающие облигации и влияние курса доллара на них.

3. ЦБ РФ повысил ставку до 15% — какой будет эффект?

4. В «Сегеже» наблюдаем легкую панику. Активно обсуждается допэмиссия.

В этой статье кратко изложим основные критерии, которые, на наш взгляд, влияют на сегодняшнее решение ЦБ.

1. Текущие темпы роста цен: в сентябре они сложились на уровне 14,6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год). В октябре будет около 11% SAAR. А цель ЦБ — 4%.
2. Прогноз инфляции на конец года: с такими месячными темпами роста на конец декабря она будет выше 7% против прогноза ЦБ 6-7%, который был озвучен в сентябре. Тот прогноз предполагал рост КС до 14% в октябре и ее сохранение на этом уровне до конца года.
3. В 2024 году будет более сильный бюджетный импульс, чем ЦБ закладывал в своем сентябрьском прогнозе. А как мы знаем, сильный бюджетный импульс требует сжатия импульса по кредитному каналу и более жесткой ДКП, чтобы скомпенсировать влияние на цены.

Из вышеописанных пунктов следует вывод, что повышать надо до 15%. Но мы считаем, что Банк России ограничится сегодня повышением до 14%. Почему?

• Эффект от повышения ставки работает с задержкой в несколько кварталов, и уже сегодня мы видим первые проявления, а именно начался переток средств с накопительных и текущих счетов на срочные депозиты.

«Русал» договорился о покупке 30%-ной доли в глиноземном заводе в Китае. Глинозем — это основное сырье для производства алюминия, и получать его самостоятельно выгоднее, чем закупать. В этой статье поговорим о том, как приобретение такого завода скажется на себестоимости «Русала», а также дадим актуальный взгляд на компанию.

«Русал» расширил портфель глиноземных активов

«Русал» покупает долю китайского глиноземного завода (HWMN) в размере 30% за 1,911 млрд юаней или ~$267 млн. Мощность данного завода составляет 4,8 млн т глинозема в год. После завершении сделки «Русал» будет получать произведенный глинозем пропорционально своей доле.

Ранее компания «Русал» производила ~8-8,5 млн т глинозема в год (2021 г.), а сейчас — ~5,5 млн т. В результате спецоперации компания потеряла Николаевский завод (~1,75 млн т в год), а доставка сырья с завода в Австралии («Русал» владеет долей в 20%) была прекращена (~750 млн т в год).  После приобретения доли китайского глиноземного завода годовое производство может составить ~ 7 млн т. 

На прошлой неделе США на полгода сняли санкции в отношении нефти из Венесуэлы. В статье разберем подробнее, как это повлияет на рынок нефти и на цены.

Предыстория: санкции США

С 2019 года нефтегазовый сектор Венесуэлы находился под санкциями США. Были запрещены любые сделки с венесуэльской государственной нефтяной компанией PDVSA (Petroleos de Venezuela), она находится в SDN-листе. До санкций, в 2018 году, добыча нефти в Венесуэле составляла около 1,4 млн барр./сутки, и около 41% добытой нефти экспортировалось в США. После введения санкций экспорт нефти в США прекратился, и добыча снизилась до 0,5 мбс в 2020 году. По состоянию на сентябрь 2023 года объем добычи нефти в Венесуэле составил около 0,7 млн барр./сутки.

США разрешили сделки с нефтью из Венесуэлы на полгода

После того, как в 2023 году Правительство Венесуэлы начало переговоры с оппозицией, США смягчили санкции в отношении этой страны. На прошлой неделе, 18 октября, США выпустили лицензию, разрешающую сделки с нефтью и газом из Венесуэлы, сроком на 6 месяцев. Взамен США ожидают, что в ноябре 2023 года Венесуэла снимет запрет на участие в выборах 2024 года для кандидатов из оппозиции. Если условия не будут соблюдены, США могут вернуть санкции и отменить выданную лицензию.

Компания ММК представила сильные операционные результаты за 3 кв. 2023 года и прогнозирует стабильный спрос на свою продукцию в ближайшее время. В этой статье подробно разберем результаты и дадим актуальный взгляд на компанию.

Производство и продажи стали у ММК стабильные

Производство стали сократилось на 3,0% кв/кв, до 3354 тыс. т (3231 тыс. т в РФ и 123 тыс. т в Турции). Продажи остались на уровне прошлого квартала – 3076 тыс. т. Компания ожидает, что в ближайшее время спрос будет стабильным.

Средние цены реализации металлопродукции, по нашим прогнозам, снизились на 12,5% кв/кв, до 643 $/т (-24,7% г/г).  (Компания перестала публиковать фактические цены реализации в своих операционных отчетах.) Основная причина падения цен в 3 кв. 2023 г. — охлаждение спроса на сталь, особенно в Китае.

При этом внутренние цены на сталь в рублях продолжают расти на фоне девальвации. C начала года индекс металлопроката вырос на 34%, а за месяц рост составил 8%, до ~78 тыс. руб./т.

На нашем YouTube-канале вышел свежий выпуск программы «Вот такие пироги». На минувшей неделе произошло много интересных движений: от укрепления рубля и растущей цены на нефть до IPO «Астры» и падения ВК. Разобрали топ-4 темы в этом выпуске:

1. Рубль продолжает укрепляться. Верю ли я в его дальнейший рост в ноябре?

2. Нефть ломает всё! Высокая цена на нефть разгоняет инфляцию, и это разрушает цены многих активов (пожалуй, кроме золота). Сохранится ли этот тренд?

3. Редомициляция VK. Компания «ВКонтакте» одной из первых завершила редомициляцию (смену юрисдикции) и перенос листинга своих акций на Московскую биржу. Произошел обвал акций. Изучаем этот пример в контексте других расписок (FIVE, TCSG, OZON).

4. «Позитив» и «Астра». Разбираем IPO одной ракеты и крушение другой.

На денежном рынке в России есть две основные ставки — RUSFAR и RUONIA. Через форвардную кривую RUSFAR и свопы на RUONIA (ROISFIX) аналитики оценивают ожидания рынка относительно траектории ключевой ставки в ближайшем будущем.

Особенно это актуально сегодня, когда короткий конец кривой ОФЗ торгуется значительно ниже КС из-за отсутствия предложения новых коротких выпусков от Минфина и поэтому является плохим инструментом (в текущем периоде) прогнозирования будущей ставки.

Чем эти ставки отличаются друг от друга

RUSFAR — это ставка, которая рассчитывается на основе операций РЕПО с центральным контрагентом, которые обеспечиваются клиринговыми сертификатами участия. Является показателем справедливой стоимости ОБЕСПЕЧЕННЫХ денег. Рассчитывается на пять сроков: овернайт, неделя, две недели, один месяц и квартал. Но фактически индикативными можно считать только сроки овернайт и одна неделя, т.к. на остальных практически нет сделок (нет ликвидности), соответственно они не могут служить качественными индикаторами.

7 октября 2023 года начался конфликт Израиля и Палестины, который вызвал опасения по поводу возможных проблем с поставками нефти. Цены на нефть выросли с $84/барр. (6 октября) до $93/барр. (18 октября). Рассмотрим подробнее, какие могут быть риски для поставок нефти в этой ситуации.

Существует риск вовлечения соседних стран-производителей нефти.

На фоне конфликта Израиля и Палестины выросли риски нарушения поставок нефти и цены на морскую транспортировку нефти (на 50% на всех основных маршрутах). В этом регионе находятся крупные производители нефти и важные маршруты для транспортировки. Например, Иран, Ирак, Египет и Ливия, а также Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар и Оман вместе производят 23,3 млн барр. нефти в сутки (23% от мирового объема добычи).

Пока в конфликте участвуют только Израиль и Палестина, ситуация напрямую не влияет на поставки нефти на мировом рынке (так как они не экспортируют нефть). Но если другие арабские страны примут в нем участие, могут возникнуть проблемы.

ОПЕК пока не планирует реагировать, но прецедент был.

Вчера «Группа Позитив» актуализировала параметры дополнительного выпуска акций для мотивации сотрудников. Акции негативно отреагировали на эту новость (за два дня снижение в моменте составляло более 13%). Хотя компания не раз говорила о том, что в будущем собирается награждать своих сотрудников акциями. В этой статье поговорим о программе мотивации и перспективах компании.

При удвоении капитализации сотрудники будут получать 25% акций.

В соответствии с актуализированными параметрами компания планирует выпускать дополнительно до 25% (ранее мы ожидали 20%) акций при удвоении капитализации. По последним данным, мотивация для сотрудников в виде награждения акциями будет плавно происходить в 2024 году.

Сама по себе программа мотивации сотрудников — это нормальное явление для IT-компании, так как рынок IT-специалистов высококонкурентен, и компания старается их удерживать и мотивировать. К тому же, размытие в размере 25% будет происходить только при условии двукратного роста акций.