Блог компании БКС Мир инвестиций | Дивиденды возвращаются. Какие акции покупать сейчас

Сезон дивидендов-2024 должен стать рекордным для российского рынка за долгие годы, и наш анализ подтвердил, что сейчас и до конца марта лучшее — время покупать дивидендные истории в России.

Главное

• Инвесторы, участвовавшие в нашем опросе, ждут дивдоходность 11% на 12 мес. Это на уровне наших оценок, но сильно выше доходности 4–8% ранее. Опрос показал, что 70% выплат (после налогов) вернутся на рынок.

• Дивиденды — ключевой фактор роста для большинства инвесторов.

• Лучшая точка входа в дивиденды — за 10 недель до дивидендной отсечки. На этом сроке дивидендные истории бьют рынок на 5,5%. Держать акции после отсечки нет смысла — падение равно дивидендам.

• Закрытие дивидендного гэпа — городская легенда, он не закрывается.

• Топ-5 дивидендных бумаг: МТС, Сбербанк-ао, Северсталь, Интер РАО и ЛУКОЙЛ.

В деталях

Дивиденды — одна из центральных тем рынка РФ в последнее время. В преддверии сезона дивидендов мы спросили инвесторов касательно их ожиданий и планов в связи с этим. Наш опрос подтвердил, что дивидендная тема все еще доминирует в сознании людей. В ближайшие 12 месяцев респонденты ждут в среднем 11% дивидендной доходности. Это рекордный уровень: обычно средняя дивдоходность — 4–8% (наша оценка 10,6%).

Позитивно и то, что большинство опрошенных планируют реинвестировать полученные дивиденды обратно в акции: 70% выплат после подоходного налога (81% до налога) вернутся на рынок. Не исключаем, что подобный приток может поддержать волну IPO. Однако, по нашим подсчетам, они абсорбируют не более 0,5–0,8% широкого рынка акций Мосбиржи в свободном обращении.

Более консервативные инструменты (ОФЗ, депозиты, недвижимость) также пользуются спросом. 44% инвесторов вложат дивиденды, оставшиеся после реинвестирования в рынок акций, в эти консервативные активы.

Рынок ожидает 20% доходности за 12 месяцев — мы ждем 26%. Прогноз рынка по росту индекса на ближайшие 12 месяцев совпал с нашим. Мы ожидаем по индексу 4000 с дивидендами до конца года, что подразумевает доходность 21% и 26% на ближайшие 12 месяцев. Вместе с тем пессимистов среди участников опроса не так много: всего 5% инвесторов ждут падения рынка.

Наконец, сверхоптимистов, которые верят в доходность выше 40%, было 7%. Подавляющее большинство респондентов видят привлекательность рынка в высоких дивидендах (72% опрошенных), росте прибыли (47%) и низкой оценке компаний (40%).

Геополитические и монетарные риски преобладают. Фактор геополитики доминирует среди рисков для инвесторов — так считают 89% опрошенных. Также 50% респондентов обращают внимание на монетарную политику ЦБ. Это особенно актуально после серии повышений ключевой ставки в 2023 г.

Текущая денежно-кредитная политика ЦБ остается довольно ястребиной, что, по нашему мнению, временно охлаждает интерес к фондовому рынку в целом. Мы полагаем, что ключевая ставка начнет снижаться уже во II полугодии 2024 г., дав толчок для роста фондового рынка.

5 бумаг для инвестирования в дивидендный сезон. Мы проанализировали доходность дивидендных историй с 2016 г. и вновь убедились, что закрытие дивидендного гэпа после закрытия реестра — миф. В большинстве случаев дивидендные истории растут выше рынка за два-три месяца до отсечки.

Мы рассчитали, что максимальную доходность по таким бумагам можно получить, если купить их за 10 недель до предполагаемой отсечки и продать за день до отсечки. Отобрали пять дивидендных историй с ожидаемой отсечкой в мае-июне и высокой вероятностью выплаты дивидендов с доходностью от 5%. Это МТС, Сбербанк-ао, Северсталь, Интер РАО и ЛУКОЙЛ.



Дивиденды — ключевая тема ближайших месяцев на рынке

Дивидендная тема набирает обороты и возвращается на российский рынок. Исторически дивдоходность рынка не превышала 8% и в последние 10 лет колебалась в пределах 4–8%. Исключением был 2022 г, когда доходность составила 10% благодаря сильным результатам компаний за 2021 г.



Начиная со II квартала 2022 г. и вплоть до III квартала 2023 г. дивиденды ушли на второй план, а главной темой был возврат компаний к регулярному раскрытию информации. Мы ожидаем, что 2024 г. вновь покажет существенную дивидендную доходность — свыше 10% на ближайшие 12 месяцев.

Дивиденды — ярко выраженная сезонная история. 55% дивидендных выплат компаний РФ проходит в мае – июле, при этом 33% — в одном июле. Причина в том, что компании вне зависимости от частоты выплат (каждый квартал, полгода или ежегодно) стараются выплатить дивиденды по результатам предыдущего года.



Также на графике ниже высокие значения у октября и декабря. На 30–45% это связано с 2022 г.: это единственный год, когда за первые три квартала было выплачено лишь 23% дивидендов за год. В другие годы за первые 9 месяцев компании выплачивали 65–89% дивидендов.



Большинство дивидендов реинвестируется

Инвесторы реинвестируют в акции выше 60% дивидендов после налогов. Наш опрос показал, что инвесторы в большинстве случаев реинвестируют полученные дивиденды обратно в акции. В среднем в рынок будут заново вложены 70% дивидендов после подоходного налога (81% до налогов).

При этом всего 10% опрошенных готовы реинвестировать в акции до 35% полученных дивидендов. А доля респондентов, планирующих направить на покупку акций свыше 50% вырученных средств, равна 77%. Такая тенденция позитивна для фондового рынка в целом, ведь приток новых денег дает, при прочих равных, новый импульс для рынка. Однако стоит оговориться: часть денег может пойти на покупку бумаг при первичном размещении (IPO), но его навес на рынке акций не должна быть более 0,5–0,8%.



Остальное идет в консервативные активы и на собственные нужды. 44% опрошенных инвесторов указали, что после реинвестирования в акции вкладывают оставшиеся дивиденды в консервативные инструменты: ОФЗ, банковские депозиты или недвижимость.

Второй по популярности ответ (32%) — оставшиеся деньги идут на собственные нужды. Наконец, более рисковые активы — криптовалюта, производные финансовые инструменты (ПФИ) — не пользуются особой популярностью у инвесторов. Только 8% респондентов готовы вложить в эти инструменты оставшиеся дивиденды.



Рынок ждет полную доходность 20% — немного ниже наших оценок

Инвесторы прогнозируют 20% доходности на 12 месяцев. Более 80% участников опроса закладывают до 40% полной доходности рынка РФ на ближайшие 12 месяцев с учетом дивидендов. Пессимистов оказалось не так много: всего 5% ждут падения рынка. Наконец, опрос выявил 7% сверхоптимистов, которое прогнозируют доходность выше 40%.

Подсчет всех ответов показал, что в среднем инвестор закладывает доходность 20% по российскому рынку акций на горизонте 12 месяцев. Напомним, наше целевое значение индекса (с дивидендами) до конца года составляет 4000, что предполагает доходность 21% с текущих уровней до конца года и 26% на 12 месяцев вперед.



Дивдоходность ожидается на уровне 11%. Более 60% участников опроса закладывают дивидендную доходность российского рынка на 12 месяцев выше 10%, из них чуть менее четверти — более 12%. Треть участников настроены консервативнее в отношении дивидендов и ждут доходность до 10%. Таким образом, в среднем инвесторы закладывают дивдоходность на уровне 11% на горизонте года — заметно выше более типичных (с точки зрения исторических уровней) 4–8% и выше наших ожиданий в 10,6%.



Дивиденды и геополитика — наиболее значимые факторы рынка

Рынок видит дивиденды как ключевую привлекательную историю. Дивиденды ожидаемо остаются наиболее горячей темой российского фондового рынка: более 70% инвесторов указали именно на них. Вместе с тем рост прибыли и низкая оценка также актуальны для 47% и 40% респондентов соответственно. Чуть менее трети при выборе акций обращают внимание на стабильность бизнеса.



Риски остаются стандартными — геополитика и монетарная политика. Российский фондовый рынок все еще сильно зависит от геополитических факторов, что особенно проявилось в феврале и сентябре 2022 г. Это вновь подтвердилось ответами наших инвесторов: на фактор геополитики при оценке рынка обращают внимание почти 85% инвесторов.



Денежно-кредитная политика ЦБ остается довольно ястребиной, что, по нашему мнению, временно охлаждает интерес к фондовому рынку в целом. На фоне высокой ключевой ставки половина инвесторов выделили монетарную политику в качестве риска для рынка акций.

Мы полагаем, что ставка ЦБ начнет снижаться уже во втором полугодии этого года и даст толчок для роста фондового рынка. Среди популярных ответов также риски рецессии в мировой экономике и регулирования (более 30% опрошенных).

Лучший момент для покупки

Покупка за 10 недель до экс-дивидендной даты дает наибольшую доходность. Мы проанализировали динамику стоимости акций компаний, которые выплачивали дивиденды в 2016–2023 гг. В качестве базы для исследования выбрали 175 эмитентов, в истории торгов которых была хотя бы одна дата отсечки.

Для расчетов из 1422 экс-дивидендных дат были рассмотрены 232 с разовой дивидендной выплатой более 3% цены акции и средним (за три месяца) ежедневным объемом торгов более 200 млн руб. Результат сравнивался с динамикой индекса МосБиржи полной доходности. Исходя из полученных данных, покупка бумаг за 10 недель до отсечки показывает наибольшую эффективность, обгоняя среднерыночную доходность в среднем на 5,45%.

По мере приближения экс-дивидендной даты доходность постепенно снижается. Стоит отметить, что после отсечки бумаги в среднем падают на 84–86% от дивидендных выплат по бумаге, что говорит об отсутствии необходимости держать акции после даты отсечки — прибыль исчезнет после уплаты НДФЛ.

После отсечки лучше инвестировать в широкий рынок

Покупка акций после дивотсечки не дает ожидаемого инвесторами результата. Дивидендный гэп можно назвать «городской легендой». Изучая динамику стоимости ценных бумаг после экс-дивидендной даты, мы пришли к выводу о несостоятельности стратегии покупки акций после отсечки: в подавляющем большинстве случаев рост цены не превосходил среднерыночную доходность.



Наилучшее решение — продать бумаги за один день до закрытия реестра и реинвестировать деньги в другие активы. Дивидендный гэп полностью закрывался в течение месяца лишь в 2017 г. Если удерживать бумаги в течении 1,5 месяцев, в таком случае гэп закрывается лишь в 50% случаев.





Топ-5 дивидендных бумаг для инвестора

Можно сделать вывод, что наиболее выгодная стратегия — покупать дивидендные бумаги за 10 недель, выходить за день до отсечки, реинвестировать в широкий рынок. Мы выбрали топ-5 дивидендных бумаг для инвестирования и рекомендуем инвестировать в них за 10 недель до предполагаемого закрытия реестра для выплаты дивидендов — позиции рекомендуется открыть до конца марта.

По мере уточнения даты дивидендной отсечки рекомендуем выходить из этих бумаг, фиксируя прибыль за один день до отсечки. Все бумаги входят в лучшие дивидендные истории БКС и предполагают высокую вероятность выплат.



Инвесторы также могут воспользоваться готовыми решениями: например, стратегия «Дивидендная» позволяет клиентам вкладываться в ликвидные акции крупных российских компаний с хорошими уровнями дивдоходности. Подробнее о ее составе и условиях читайте здесь.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией