ЛСР продолжает развод века. Кейс с ущемлением прав миноритариев пополняется новыми фактами. Речи о сверх дивиденде - блеф

🏠 В конце 2023 г. я заработал ~60% прибыли с продажи ЛСР (продал по 740₽ за акцию) + получил % с пресловутых дивидендов компании — 78₽. После моей продажи акции отрасли почти на 33%, но я не жалею о данном поступке, ибо корпоративная этика в данной компании отсутствует напрочь, да и ужесточение в ипотечном сегменте от государства явно не сулит ничего хорошего застройщикам. Давайте вместе разбираться, что же произошло до моей продажи и что после:

🔴 Если рассматривать последнею отчётность ЛСР по МСФО (I полугодие 2023 г.), то на балансе компании 2,8 млн собственных акций, но не так давно она передала 22,1 млн акций в рамках дополнительной мотивации менеджмента. Из отчёта видно, что ЛСР выкупила данный пакет за 18,767₽ млрд (пакет акций на 5,196₽ млрд достался ключевым сотрудникам, а на 13,571 млрд Молчанову — главному мажоритарию). Согласно отчёту, положительное сальдо по операциям передачи акций ключевым сотрудникам составило 413₽ млн, а по операциям с Молчановым — отрицательное сальдо в размере 620₽ млн. Что мы имеем? Данная операция привела к уменьшению собственного капитала компании на 207₽ млн. То есть данный пакет акций был приобретён за 18,767₽ млрд, а продан за 18,56₽ млрд. Акции продали ниже балансовой цены, при этом каким-то образом «умудрились» продать главному мажоритарию акции с убытком. Но если капнуть ещё глубже, то в отчёте за 2022 год видно, что Молчанову ЛСР выдала заём и он спокойно на него купил акции с рынка, а потом продал компании (профит). Вместо гашения данного пакета компания просто уменьшила свой капитал, при этом ещё распределила свою прибыль на этот пакет. Молчанов взял у компании кредит, заработал на покупке с рынка акций и продаже ЛСРу, потом купил обратно у компании с дисконтом акции, получив весомую порцию дивидендов сверху, просто классика.

🔴 В конце декабре выяснилось, что УК Арсагера продала все акции ЛСР из своих фондов. Я довольно долгое время наблюдаю за данной компанией и знаю, что они довольно щепетильно относится к корпоративному управлению (имея неплохой отдел юристов). Как итог после того, что произошло выше, управляющая компания пригрозила судом ЛСР, чтобы ситуация не вышла из-под контроля акции у Арсагеры были выкуплены по 1260₽ (сообщения поступили 29 декабря, на тот момент акции стоили 650₽). То есть чтобы замять конфликт акции были выкуплены почти в 2 раза дороже рынка, но не у миноритариев, а у управляющей компании, которая имеет сильный юридический отдел и может сделать весомую огласку «трюка» ЛСР.

🔴 В начале марта Андрей Молчанов покинул пост генерального директора компании. Угадайте у кого самый большой пакет акций в компании? Правильно у Андрея Молчанова — 55,1%. То есть провернув финт с «дарением» акций и безвозмездным кредитом, самый крупный акционер будет получать свои 78₽ дивидендов на пенсии, попивая мохито где-то в карибском море.

📌 Сейчас же акции гонят вперёд на отчёте по РСБУ за III квартал 2023 г., где компания поднимает весомый кэш с дочек, а различные каналы это муссируют и рассказывают про сверх дивиденд. Если взглянуть на отчёт и трезво посмотреть на цифры, то видно, что прибыль компании 32,8₽ млрд, нераспределённая 24,8₽ млрд (8₽ млрд ушли на дивиденды), чтобы выплатить сверх дивиденды данная сумма должна быть вложена в ликвидные инструменты, но денежная позиция компании — 305,4₽ млн. При этом оборотные активы выросли на 7₽ млрд (5,5₽ млрд — это дебиторская задолженность). Как итог ~17,8₽ млрд ушло на погашение кредитов и займов. Вы до сих пор верите в сверх дивиденд?

P.S. Операционные результаты компании за IV квартал, конечно, ошеломительные, но доля ипотеки в продажах 75%. А теперь вспоминаем, что по льготной ипотеки изменили условия, а в июне хотят сделать более адресной, при этом ипотека на вторичное жильё падает с каждым месяцем при ставке в 16%. Весёлый 2024 г.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor