​​ОГК-2: издержки растут, а уровень корпоративного управления снижается

Акции ОГК-2 оказались самыми слабыми из дочек «Газпром энергохолдинга» в 2023 году, продемонстрировав рост всего лишь на 0,5%. Есть ли потенциал роста в данных акциях или рынок справедливо оценивает компанию? Давайте разбираться.

Начнем с финансовых результатов по МСФО за 9 месяцев 2023 года. Итак, выручка выросла на 14,3% до 120 млрд рублей. Компания увеличила выработку электроэнергии на 7,5% до 38,5 млрд кВт/ч, а отпуск тепловой энергии вырос на 1,2% до 3,513 млн Гкал. ВВП России в прошлом году показал неплохой рост, поэтому неудивительно, что спрос на энергию растет.

Из дочек «Газпром энергохолдинга» компания показала самый высокий темп роста выручки, однако в отчетном периоде прибыль ОГК-2 сократилась на 6,5% до 15,8 млрд рублей на фоне сильного увеличения операционных расходов.

В целом, результаты ОГК-2 соответствуют ожиданиям фондового рынка — компания увеличивает производство электрической и тепловой энергии, однако основную часть прибыли она получает по программе ДПМ, которая завершается в конце текущего года, и инвесторы уже начинают судорожно подсчитывать будущие потери.

В этом году индексация цен на природный газ будет на 2,3 п.п. выше, чем на электроэнергию, что может оказать давление на операционную прибыль ОГК-2, поскольку природный газ является основным источником топливного баланса компании.

В начале 4 квартала 2023 года акционеры ОГК-2 одобрили допэмиссию акций, что приведет к увеличению уставного капитала компании почти на 44%. Руководство компании не раскрыло истинных мотивов проведения допэмиссии. Однако, такое значительное размытие капитала вызывает недовольство на рынке, что отражается на текущей капитализации эмитента. В результате, акции ОГК-2 оказались в аутсайдерах.

Энергетика – это защитный сектор фондового рынка, и инвесторы всегда ценят данные акции за высокую дивидендную доходность. Однако в этом году в экономике, видимо, будет двузначная ключевая ставка Центробанка, и у ОГК-2 мало шансов для того, чтобы порадовать инвесторов неплохими дивидендами на фоне роста операционных расходов и допэмиссии акций.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram