Блог компании БКС Мир инвестиций | Фавориты стратегии на IV квартал: финсектор — есть ли шансы на рост?

Динамика котировок в финансовом секторе после выхода нашей стратегии на IV квартал была довольно активной. Напомним наши рекомендации.

Рекомендация по сектору — «Покупать»

В стратегии на IV квартал аналитики БКС подтвердили рекомендацию «Покупать» по рынку в целом. Финансовый сектор тоже был удостоен позитивного взгляда, а потенциал роста оценивался в 40%.

В семерку фаворитов стратегии тогда вошли в основном экспортеры. К ним присоединился Сбер — как самая привлекательная история внутреннего спроса. Привилегированные акции Сбера также фигурировали в пятерке дивидендных имен с доходностью чуть выше 13% на горизонте года.

Сбер продолжает лидировать по оборотам и остается любимчиком публики. С даты выхода стратегии его «обычки» и «префы» подорожали примерно на 10%. Акции Мосбиржи тоже выглядели уверенно — рост на 11%. Бумаги TCS и МКБ за это время укрепились на 4%. А вот акции ВТБ просели на 5%. Как изменился расклад за последнее время рассмотрим в публикации.

В центре внимания — повышение ставки ЦБ

В конце октября Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п., до 15%, превысив ожидания рынка. Регулятор объяснил свое решение высоким инфляционным давлением.

Мы опросили инвесторов по поводу их ожиданий. Рынок считает, что в ближайшие полгода ключевая ставка ЦБ останется на уровне 15%. Полагаем, что ЦБ начнет смягчать риторику с III квартала 2024 г., и ключевая ставка снизится на 2 п.п., до 13%.

От повышения ставки выигрывает только Мосбиржа, для банков же ужесточение денежно-кредитной политики несет скорее нейтральный характер. Поговорим о представителях сектора по отдельности.

Сбербанк

«Покупать», цель на год — 350 руб. по обыкновенным акциям и 340 руб. — по привилегированным

Сбер недавно опубликовал финансовые результаты за октябрь и 10 месяцев 2023 г. по российским положениям бухгалтерского учета. Повышение процентных ставок и макропруденциальные изменения затормозили рост кредитного портфеля. Увеличение числа кредитов розничным клиентам замедлилось с 3,8% в августе до 2,7% в октябре. В корпоративном сегменте отмечается такая же тенденция. Мы полагаем, что повышение ключевой ставки будет и дальше отражаться на темпах роста кредитования.

Несмотря на ожидаемое замедление, высокие прибыли и рентабельность сохраняются. По результатам за III квартал по МФСО, чистая прибыль достигла рекордных 411 млрд руб. (+8% к/к), что на 2% выше наших ожиданий и консенсуса. Сбер также улучшил прогноз рентабельности капитала на 2023 г. до уровня выше 24%, ранее >22%.

Кроме того, Сбер 6 декабря представит новую стратегию на три года, что должно поддержать котировки. На этом фоне мы подтверждаем наш позитивный взгляд на Сбер с рекомендацией «Покупать».

TCS Group

«Покупать», цель на год — 5300 руб.

TCS — сильная финтех-история. Мы считаем, что уверенный рост клиентской базы и хорошие финрезультаты улучшают ожидания на 2023 г. Во II квартале TCS заработала рекордные 20,4 млрд руб. прибыли по МСФО с рентабельностью капитала 35,5%. Чистый процентный доход составил 53.5 млрд руб. (+14% к/к, +80% г/г) — тоже рекорд. Рост кредитного портфеля и снижение стоимости риска обеспечили возврат к высокой рентабельности.

Мы подняли целевую цену в нашей последней стратегии и подтвердили фундаментальную рекомендацию «Покупать» на 12 месяцев. В качестве рисков можно выделить макроэкономику и геополитику. А вот катализаторами роста могут выступить результаты за III квартал по МСФО и редомициляция.

ВТБ

«Покупать», цель на год — 0,039 руб.

ВТБ недавно опубликовал отчетность за III квартал по МСФО: чистая прибыль ожидаемо снизилась, при этом прогноз чистой прибыли на 2023 г. был улучшен до более 420 млрд руб. с 400 млрд руб. Это подкрепляет наш позитивный взгляд на компанию. В настоящее время ВТБ сосредоточен на повышении уровня капитала после крайне непростого 2022 г., поэтому мы не ждем дивидендов за 2023 г., о чем ранее сообщал и менеджмент.

Повышение ключевой ставки ЦБ приводит к увеличению стоимости фондирования ВТБ и необходимости переноса роста ставок на кредиты. Это может сдерживать дальнейший спрос на кредиты. Хотя в корпоративном сегменте есть доля кредитов с плавающей ставкой, что позволяет поддерживать рентабельность.

ВТБ остается низко оцененной историей с потенциалом роста в ожидании сильного финансового результата в 2023 г. и с учетом возможного возвращения к дивидендам в будущем. Наша рекомендация «Покупать» не меняется.

МКБ

«Покупать», цена на год — 9 руб.

Исторически МКБ — сильный игрок с корпоративным и розничным бизнесом. У банка также уверенные позиции в сегменте корпоративного и инвестиционного банкинга. Вторичное размещение (SPO) в 2022 г. оказало поддержку позициям капитала МКБ.

Результаты МКБ за II квартал по МСФО показали рост бизнеса и снижение расходов на резервы. Банку удалось заработать рекордную прибыль в 17,4 млрд руб. (+34% к/к) с рекордной рентабельностью капитала 24%. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумагу, которая с даты выхода последней стратегии сумела укрепиться на 4%.

Мосбиржа

«Держать», цель на год — 210 руб.

В стратегии на IV квартал мы подняли целевой уровень индекса МосБиржи на 10%. Прогнозы по самой Московской бирже тоже были улучшены, а целевая цена повышена до 210 руб. со 180 руб. На данный момент бумага справедливо оценена, что объясняет нашу рекомендацию «Держать».

Мосбиржа недавно опубликовала финансовые результаты за III квартал по МСФО. Чистая прибыль составила 14,3 млрд руб., что на 6% ниже наших оценок и консенсуса. А вот комиссионные доходы достигли рекордных 14,4 млрд руб. (+61% г/г, +20% к/к), превысив ожидания на 3%. Факторы роста — увеличение розничной базы инвесторов, активность корпоративных размещений и новые инициативы.

Объемы торгов показывают хорошую динамику: 1043,6 трлн руб. (+19% г/г) за 10 месяцев 2023 г. На платформе Мосбиржи прошли первые выпуски цифровых финансовых активов (ЦФА). Компания активно развивает проект «Финуслуги» и считает текущую среду благоприятной для роста проекта. Наша рекомендация — «Держать» после роста котировок.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией