Южуралзолото - готовимся к IPO!

Четвертый производитель золота в России и второй по запасам планирует выйти на IPO уже в ноябре этого года под тикером UGLD. Книга заявок открывается сегодня в ценовом диапазоне 55 копеек до 60 копеек за одну акцию. В этой статье я хочу провести фундаментальный анализ компании и ее последнего доступного отчета, посчитав по пути форвардные мультипликаторы и выявив основные драйверы роста бизнеса.

Итак, ЮГК ведет добычу на двух хабах — Уральский и Сибирский. А что самое главное, так это скорый запуск крупного ГОКа «Высокое» в Красноярском крае. Стратегия развития предполагает рост производства золота на 70% к 2026 году до 24 тонн, что является ключевым драйвером роста капитализации компании. 

Что касается текущих операционных и финансовых показателей, то по итогам 2023 года ожидается производство золота на уровне 14 тонн, а в следующем году показатель должен вырасти до 17-17,5 тонн, что будет способствовать росту выручки и прибыли. В 2022 году компания получила разовый убыток от обесценения доли Петропавловска, купленного ранее. 

Эффект, как я уже заметил, разовый, поэтому в будущие периоды ожидаю выхода в прибыль и улучшения рентабельности. К слову о ней. Рентабельность по EBITDA планируется в районе 45%, что является очень высоким показателем в секторе. Оценка компании на IPO составит от 110 до 120 млрд рублей, что по заявлениям самой компании, предполагает дисконт к Полюсу в 10–20% по EV/EBITDA ‘23 и ‘24 года. 

Книга заявок откроется в ближайшее время и по заверениям менеджмента, институциональные инвесторы проявляют высокий интерес к эмитенту. В целом это стандартный процесс последних IPO – половина размещения уходит институционалам, а половина частным инвесторам. Компания планирует разместить до 5% акций, а привлеченные средства уйдут на сокращение долга. Так называемый «cash in». 

Дивидендная политика компании предполагает выплату 50% прибыли в виде дивидендов при долговой нагрузке Net Debt/EBITDA <3. На конец 2022 года она составляет 2х. Менеджмент понимает важность выплаты дивидендов для роста капитализации, что для современных инвесторов очень важный момент. 

При текущих ценах на золото, курсе рубля и в преддверии запуска крупного ГОКа, размещение выглядит интересным. Особенно когда сравниваете с другими представителями сектора, которые имеют свои явные недостатки в текущей ситуации. ЮГК имеет понятные перспективы и бизнес-модель, поэтому с радостью буду встречать нового золотодобытчика на Мосбирже. 

Не является инвестиционной рекомендацией