📊 Кратко об IPO Астра | Стоит ли участвовать?

Ориентир цены IPO: 300-333 руб за акцию, уставный капитал состоит из 210 млн акций, значит капитализация будет 63-69,9 млрд рублей.

Группа компаний «Астра» — один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки программного обеспечения (ПО) и средств защиты информации. Основной продукт компании — ОС Astra Linux (формирует 3/4 выручки по итогам 1п2023).

👉 Компания занимает около 75% рынка российских ОС и около 23% российского рынка российского инфраструктурного ПО. По прогнозам Strategy Partners, выручка российских разработчиков инфраструктурного ПО вырастет с 27,8 млрд р в 2022м году до 243 млрд р к 2030 году (CAGR 31,1%). Во многом такие позитивные ожидания связаны с активным ипортозамещением, без него темпы роста рынка куда скромнее.





📊Фундаментал Выручка: 2021 — 2,16 млрд р 2022 — 5,39 млрд р (+150% г/г) 1П2022 — 1,01 млрд р 1П2023 — 3,11 млрд р (+208% г/г) Если по итогам 2023 года компания сможет хотя бы удвоить выручку (до 10,8 млрд р), то скорректированной прибыли будет около 5 млрд рублей по итогам года. Если динамика сохранится и будет утроение выручки г/г, то возможно, что и прибыль вырастет до 7 млрд р.

В среднем, fwd p/e 2023 ожидаю на уровне 10,5-11,7, что недорого если компания будет расти хотя бы с рынком инфраструктурного ПО, без учета замещения зарубежных поставщиков (по +17% в год) и платить хотя бы мизерные дивиденды. Это будет давать среднегодовую ожидаемую доходность хорошо за 20% даже в консервативном сценарии.

✅ У компании отрицательный чистый долг, согласно див. политике это дает право рассчитывать на распределение не менее 50% прибыли. Если див. политика будет соблюдена, то дивидендов должно быть хотя бы 4% к цене IPO по итогам 2023 года.

❌ Собственного капитала без учета нематериальных активов (которые являются ключевой ценностью) у компании всего 530 млн рублей, а с учетом — 1,6 млрд р(p/b = 44). Важно, что бы акционеры вели себя порядочно после IPO, иначе стоимость и денежные потоки могут также легко испариться как они выросли за последние 2 года.

Вывод
На мой взгляд, сейчас Астра по 300 рублей за акцию — это тоже самое, что Позитив год назад по 1000 рублей. До 450р потенциал здесь есть, если компания не преподнесёт неприятных сюрпризов и мажоритарии будут вести себя порядочно по отношению к миноритариям. P/E TTM в районе 20, а у Позитива сейчас 30+ (сравнивать больше особо не с чем), но прогнозы темпов роста рынка у компаний до 2030 года ± сопоставимы. Фактор конкуренции здесь прогнозировать практически нереально, но пока идет замещение зарубежных поставщиков — всё должно быть нормально. Я подал несколько небольших заявок на IPO, у разных брокеров, вряд ли их полностью исполнят.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией