ЦБ слишком поздно взялся за ДКП и в очередной раз допустил панику на валютном рынке

Сегодня произойдёт внеочередное заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке. Этим заседанием ЦБ признаёт, что финансовая стабильность страны пошатнулась (было множество заявлений, что это не так и регулятор всё контролирует). Думается мне, что собирать внеочередное собрание ради повышения ставки на 1% не имеет смысла (прошлое повышение ничего не дало), поэтому стоит ожидать повышение минимум от 3%, (желательно на 5%). Как вы понимаете это запоздалые действия ЦБ, потому что изначально до паники на валютном рынке были предупреждающие факторы:

▪️ Ускорившиеся инфляция в июле (годовая инфляция повысилась до 4,3%, поэтому с базовыми 4% мы попрощались). Понятно, что на ускорение инфляции повлиял ослабевший ₽, повысившийся потребительский спрос в основном за счёт кредитования. .

▪️ Очевидный кредитный бум в стране. Сохранился достаточно высокий рост потребительского кредитования — 607₽ млрд (2,1% м/м и 17,3% г/г, месяцем ранее 584₽ млрд). Более 60% прироста портфеля приносит ипотека (362₽ млрд, 2,4% м/м), но самое интересное, что бум продолжился в портфеле потребительских ссуд (196₽ млрд, 1,6% м/м) и автокредитования (40₽ млрд, 3% м/м).

▪️ Многие из правительства и владельцев компаний работающие на экспорт признавали, что $ торгующийся по 85-90₽ вполне выгоден стране и компаниям в целом ($ по 90₽ и Urals по 60$ за баррель уже могут давать профицит в нефтегазовых доходах, а значит бюджет РФ получает подпитку, курс выше явно ведёт к повышению ключевой ставки, из-за повышения вред наносится банкам, закредитованым компаниям, в последствии ₽ может укрепиться сильнее и задеть тем самым экспортёров). Только когда $ перешагнул за 100₽ ЦБ собрал внеочередное собрание, тем самым уже допустив панику на валютном рынке.

С опасными факторами мы ознакомились, но что же успел предпринять регулятор:

🗣 Первоначальный взнос ужесточили по льготной ипотеке с 01.06.2023 (первоначальный взнос заёмщика для неприменения надбавок должен составлять не менее 20% с 1 июня 2023 года, не менее 30% — с 1 января 2024 года). Также макропруденциальные лимиты с 01.07.2023 года. В общем когда за I полугодие 2023 года российский банковский сектор заработал рекордные 1,7₽ трлн наш ЦБ решил одуматься и предпринять действия.

🗣 С 1 августа действует новое правило ЦБ (продаёт юани на 2,3₽ млрд в день, зеркалируя инвестиции из ФНБ). С 10 августа 2023 года и до конца года ЦБ принял решение не осуществлять покупку юаней на внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина, связанных с реализацией бюджетного правила (намечающийся профицит НГД заставлял бы покупать ЦБ юани, а значит ослаблять рубль далее).

🗣 Ужесточение ДКП. Как мы понимаем повышение на 1% не помогло и не охладило инфляцию, кредитный бум и панику на валютном рынке.

📌 Все эти действия ЦБ мог произвести раньше (статистика была под рукой и данные по тем же валютным торгам, где всё это время был крупный игрок, который задёргивал валюту, соответственно и IMOEX в целом). С увеличившейся ставкой на несколько б.п. пострадают банки (начнёт остужаться кредитование, в основном ипотека: Сбер, ВТБ и т.д.), застройщики (рост ставок по ипотеке гарантирован, а ужесточение льготной только добавило хлопот: Самолет, ЛСР, ПИК) и закредитованые компании (кредиты с плавающей ставкой и т.д., на ум приходит МТС, Сегежа). В целом фондовый рынок уже «поиздевался» над физиками, загнал их в $ по 100₽, в перегретые акции (где было много необъективного разгона, особенно в 3 эшелоне), как итог вчера мы уже поймали снижение по всем статьям. Если рассматривать прошлогодний сценарий $ по 120₽, то могут пострадать и экспортёры (нефтянка — Лукойл, Роснефть, Татнефть и т.д.), но не сильно, ибо бюджету ещё нужны стабильные НГД. В плюсе же будут более безрисковые инструменты — депозиты и облигации.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor