Доверительное управление, Алгокапитал и прочее

Вчера из интервью Верникова с Хановым с грустью узнал о решении Алгокапитала закрыть бизнес доверительного управления в России. Представляю, как обрадовались критики алгоритмической торговли еще одному фактику в их мировоззрение.

Но они ошибаются. Дело не в алгоритмической торговле, а в торговле, у которой могут быть длительные просадки от 6 месяцев и больше. И совершенно неважен метод торговли. Доказательство? Да проще некуда.

В нулевые годы были очень популярны ПИФы. Торговать в ПИФах алгоритмически при существовавших тогда ограничениях ФСФР было абсолютно невозможно. Как, впрочем, и сейчас в ПИФах для неквалифицированных инвесторов (для квалифицированных сегодня вполне можно создать ПИФ с алготорговлей). И где сегодня ПИФы того же Максвелла, чья реклама висела в лифтах жилых домов по всей Москве? Куда делись ОФБУ Юниаструма, где последний фонд с алготорговлей был закрыт в марте 2008-го задолго до их резонансного падения «в нуль»?

Да и секрет Полишинеля, что Тройка Диалог и Ренессанс сохранились только потому что были куплены (Сбербанком и Прохоровым, соответственно) и новые собственники влили туда свои деньги.

Где в этих примерах присутствует алгоритмическая торговля? Нет ее от слова совсем.

А почему так получается?  Все дело именно во времени в просадке. Почему оно так критично?

Ну, во-первых, официальное доверительное управление в России достаточно дорогой бизнес по расходам. Хороший офис+ФОТ с налогами – это минимум 2 млн. руб. в месяц и то, если экономить на всем, вплоть до совмещения должности директора с сэйлзом или управляющим и передачи бухгалтерии на аутсорсинг. Ведь на офисе экономить нельзя – на клиентов «с улицы»  и даже из интернета с дешевым офисом можно не рассчитывать.

 А в среднем это 5 млн. в месяц. Кроме того, неснижаемый остаток собственных средств должен быть 30 млн… Что это значит? А то, чтобы бизнес продолжался, компания на конец любого месяца должна иметь 45 млн. руб. собственных средств при любых результатах управления.

Если исходный капитал 60 млн., то с просадками по 6 и более месяцев задача практически нерешаемая, что с максимальной просадкой в 10%, что 50%.

Во-вторых, в торговле часто «во главу угла» ограничения рисков ставится размер просадки, а не время в ней. Но парадокс в том, что потери в клиентской базе с просадкой в 10% в течении 6 и более месяцев больше, чем с просадкой 50%. Этому есть простое психологическое объяснение: люди думают, что легко смогут отбить убыток в 10%, но немногие знают, как удвоить капитал за короткий срок.

И поэтому вне зависимости от размера просадки будущие доходы компании доверительного управления от клиентского бизнеса можно смело делить на 4 и даже больше. Почему?

Стандарт комиссии доверительного управления 2% годовых от СЧА+20% от прибыли. Обычный бизнес-план строится на том, что вторая величина ожидается, как минимум не меньше первой.

А что в длительной просадке? Вторая величина – нуль, приток новых клиентов нуль, в небольших просадках в 10-15%% через полгода начинается отток существующих, вот и получаем, что 2% от СЧА упадет примерно в 2 раза. А при просадке в 50% может отток «по людям» и будет меньше, но мало кто довнесет, а текущая то СЧА сократится в 2 раза. Вот и приходим к уменьшению доходов от клиентского бизнеса  в 4 раза, как ни крути.

Много компаний, даже нефинансовых, останутся в прибыли, если их доходы за год упадут в 4 раза? Боюсь, что немного найдется таких.

Ну а существование убыточной компании – это все «на откуп» собственников или… потенциальных покупателей. А какое отношение решение собственников имеет к методам торговли? Никакого.

Вот мы и получаем, что ключевым для бизнеса доверительного управления является время в просадке. И «победить» эту напасть с многомесячными просадками можно только за счет внешнего денежного притока никак не связанного с торговлей.

Баффет, кстати, это хорошо понял давным-давно и еще в 70-ые создал дочернюю страховую «империю», которая по разным оценкам дает от 60 до 70%% денежного потока его холдинга. Поэтому Баффет «непотопляем» в отличии от тех, кто хочет «идти по его стопам» в «чистых» инвестициях.

Ну а остальным в этом бизнесе, как собственникам, так и наемным работникам, надо думать над этим внешним денежным потоком. Иначе будет как с Риск-инвестом, Максвеллом, ОФБУ Юниаструма, Форумом или Алгокапиталом. Уверен, что читатели могут продлить этот грустный список ушедших компаний доверительного управления. Ну а про Тройку Диалог и Ренессанс я уже писал: они оказались «to big, to fail» и свой внешний поток получили, хотя название «Тройка Диалог» — это уже история.

Ну и в заключение, предвидя возражение от рекламщиков 5-10-20%% в месяц. Господа, я же четко написал, что доход должен быть 5 млн. руб. в месяц. Поэтому, прежде чем возражать,  стейтмент в студию о таком доходе в месяц хотя бы года за три. А «бла-бла» разводите в другом месте. 

UPD. А ведь изложенное выше одновременно является и объяснением того, что банковский кредит с аннуитетными выплатами может разорить и частного трейдера с такими просадками по времени.