«ФосАгро»: финансовые результаты за 2022 год

В начале марта компания «ФосАгро» отчиталась за 2022 год. Финансовые результаты были сильными благодаря высоким ценам на удобрения и росту объемов производства и продаж. Однако в настоящий момент мы видим риск снижения цен из-за падения стоимости газа на фоне потепления в Европе.  На наш взгляд, пик финансовых результатов пройден. Без высоких цен на удобрения компании вряд ли удастся повторить столь впечатляющие цифры. Рассмотрим подробнее данные за 2022 год и обрисуем свой взгляд на компанию.

Объемы производства фосфоросодержащих удобрений выросли на 4,2% г/г, до 8224 тыс. т, азотных удобрений — на 5,6%, до 2546 тыс. т, прочей продукции — на 8,0%, г/г до 302 тыс. т. Совокупный объем производства удобрений составил 11073 тыс. т. (+4,6% г/г).

Объемы продаж фосфоросодержащих удобрений выросли на 8,3% г/г, до 8403 тыс. т, азотных удобрений — на 2,3%, до 2551 тыс. т. Продажи прочей продукции по итогам 2022 года сократились на 18,8% г/г, до 144 тыс. т. Совокупный объем продаж составил 11098 тыс. (+6.4% г/г).

Выручка компании выросла на 35,4% г/г, до 569.5 млрд руб. на фоне высоких цен на удобрения и объемов продаж. EBITDA с учетом роста выручки увеличилась на 34,4% г/г, до 257,9 млрд руб.

Компания рекомендовала выплатить дивиденды по итогам 4 кв. 2022 г. в размере 465 руб. на акцию (~6,6% див. доходности к текущей цене), что в 3 раза выше свободного денежного потока. Дата закрытия реестра — 4 апреля 2023 г. Общий дивиденд по итогам 2022 г. составит 1173 руб. (див. доходность 18,4%), из которых 708 руб. уже было выплачено. На наш взгляд, такие высокие дивиденды выглядят странно в условиях риска дополнительных изъятий на фоне острого дефицита бюджета и могут повысить вероятность дополнительных налогов сверх экспортных пошлин в 2023 году. 

В условиях вероятного снижения цен на удобрения в 2023 году, вступления в силу экспортных пошлин и возможного изъятия дополнительного разового налога со сверхприбылей 2021-2022 гг. мы считаем, что акции «ФосАгро» неинтересно держать в среднесрочной перспективе.

Марк Пальшин, Senior Analyst