Блог компании БКС Мир инвестиций | В какие российские акции не надо инвестировать

Итоги недели с Максимом Шеиным

Ищете неочевидные инвестидеи? Сейчас все этим заняты. Очевидных на российском рынке не так много. Но будьте осторожны. Некоторые бумаги из числа самых популярных точно стоит обходить стороной. Им посвящен новый выпуск YouTube-шоу «Без плохих новостей» на канале «БКС Мир инвестиций», в котором Максим Шеин раз за разом доказывает, что плохих новостей не бывает — заработать можно на любой.

А еще мы продолжаем акцию: примите участие — и получите шанс выиграть 1 млн рублей.

Хороших вам доходов!

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин.

Главная тема выпуска — куда сейчас точно НЕ стоит инвестировать. Составили очередной топ российских бумаг.

В одном из недавних выпусков я назвал сильные российские компании, в которые стоит инвестировать, чтобы получать дивиденды. Получилось два списка — по уровню доходности и по вероятности выплат. А сегодня я расскажу о популярных бумагах, от которых лучше держаться подальше.

Сейчас крайне рискованно инвестировать в компании, которые находятся под максимальным государственным контролем и не нацелены на рост акционерной стоимости. Мои коллеги из аналитического департамента выделили три такие бумаги.

Первая — Транснефть (привилегированные акции). Это государственная компания, которая может не заплатить дивиденды и вряд ли будет пытаться создавать акционерную стоимость. Нефтяное эмбарго ЕС а также потолок цен на российскую нефть, который рано или поздно установят, вряд ли поддержат акции.

Вторая — ФСК, Федеральная сетевая компания. Несмотря на то, что ФСК почти объединилась с Россетями, мои коллеги по-прежнему не видят четкой стратегии по созданию стоимости в среднесрочной перспективе. Есть разговоры про сокращение расходов на уровне корпоративного центра, но пока это только слова. Сама компания делает акцент на надежности и построении инфраструктуры. Но об операционной и инвестиционной эффективности пока не заявляет. По крайней мере публично. Рекомендация аналитиков — Продавать.

И третья бумага — Аэрофлот. Акции компании стабилизировались, но торгуются на стабильно низком от былых высот уровне — 25–27 рублей за бумагу. Ограничение международных полетов и удорожание топлива сильно подкосили бизнес. И хоть  каких-то намеков на слом этого тренда в ближайшее время мы не видим.

Теперь в каждом выпуске Без плохих новостей я буду отвечать на один вопрос от пользователей из нашей социальной сети «Профит». Если вы еще не в «Профите», самое время там зарегистрироваться. Итак, вопрос:

В прошлую пятницу были рекордно низкие объемы торгов. Можно ли считать это триггером для окончания краткосрочного роста, который был на рынке?

Объемы сами по себе мало что могут сказать об изменении тенденций. Обычно их смотрят вместе с другими индикаторами. Низкие объемы могут быть вызваны причинами, не имеющими отношения к настроениям инвесторов. Например, перед длинными выходными или праздничными днями… или в ожидании какого-нибудь события типа решения центробанка по процентной ставке. Также стоит помнить, что есть такое понятие как «излетный объем», когда окончание роста или падения сопровождается повышенными объемами торгов.

Куда можно вложиться до конца 2022 года?

Вопрос, конечно, своевременный, учитывая, что до конца года остался месяц. Тем не менее, ответ есть, и он очень простой. Вкладывайтесь в любой сберегательный инструмент, где вы заранее знаете, сколько заработаете. Депозиты или облигации. Доходность будет в районе 8–10% годовых. Покупать акции на такой короткий промежуток времени не имеет смысла, вероятность, что вы обгоните по доходности облигации, меньше 50%.

Очень было бы полезно услышать, как использовать опционы на акции, либо получить какую-то ссылку на информацию, где пошагово был бы объяснен алгоритм действий.

Опционы всегда использовались для хеджирования рисков, но в последние годы частные инвесторы, особенно те, кто недавно работает на рынке, используют их для спекуляций. В большинстве случаев это приводит к огромным убыткам.

Есть множество опционных стратегий, их применение требует определенной подготовки, в том числе математической. Начните с книги Шелдона Натенберга, которая так и называется… Опционы. Там дана теоретическая база и примеры стратегий.

Максим, что думаете о компании Новатэк, а именно дальнейшей дивдоходности?

У компании были определенные сложности с реализацией проектов СПГ из-за санкций. Значительная часть вопросов сейчас снята, но это, мне кажется, заложено в цены. Дивиденды компания с большой вероятностью продолжит выплачивать, но доходность там близка к той, что можно получить по ОФЗ. Если ищете высокие дивиденды в нефтегазовой отрасли, посмотрите на акции Татнефти.

Интересно, Лукойл после дивидендов также в долгое забвение уйдет или нет?

Уход в забвение, думаю, не только от дивидендов зависит. Геополитика, мировые цены на нефть, экспортные возможности компании, курс доллара, налоговые маневры правительства. Это не полный перечень факторов, которые будут влиять на котировки. Сейчас в ценах заложены негативные сценарии по этим направлениям, так что любое улучшение будет позитивно сказываться на котировках. Но конечно, мы все прекрасно пониманием, что вероятность повторения сценария 2005-2015 годов, когда Лукойл простоял на одном месте в районе 2500 рублей, ненулевая.

Можете ради интереса рассказать о компании Roblox и что она из себя представляет?

Роблокс разрабатывает платформы, на которых пользователи могут создавать собственные видеоигры. Компания провела первичное размещение акций на рынке в марте прошлого года. Цена удвоилась, сейчас торгуется в 2 раза ниже цены размещения.

С точки зрения бизнеса картина такая. Экономической прибыли нет, убытки нарастают с 2018 года. Чистый денежный поток отрицательный, компания тратит все больше и больше денег. Деньги пока есть, на счетах 3 млрд долларов. Капитал привлекается в основном за счет увеличения уставного капитала. Количество активных пользователей растет, однако в США и Европе их число вышло на плато. Скорее всего, это ждет и другие регионы.

Формально компания не зомби, но ей необходимо радикально нарастить объем продаж и выходить на прибыльность. Иначе текущая цена выглядит слишком завышенной.

Что насчет Газпрома? Когда можем увидеть больше 220 рублей?

По оценкам наших аналитиков, целевая цена по Газпрому — 260 рублей. Вопрос в реализации этого потенциала. Если 20 рублей дивидендов заплатит Газпром по итогам 2022 года, то 220 увидим весной следующего года.

Слышала, что китайские акции вырастут быстрее и больше, чем российские. Что думаете по этому поводу?

Думаю, что акции китайских компаний должны быть в портфеле. Прицел на снятие ковидных ограничений, которые станут катализатором роста. Китайские компании сильно упали в цене за последний год, так что сработает еще эффект низкой базы.

Вот не пойму, даже в третьем квартале следующего года — на чем будет расти экономика?

Давайте смотреть по компонентам ВВП. Показатель складывается из Расходов домохозяйств и Государственных расходов, то есть бюджета, инвестиций в основной капитал и разницы между экспортом и импортом. Домохозяйства могут увеличить расходы, только получив дополнительные деньги. Откуда? Увеличение зарплат, что маловероятно, или кредитные ресурсы. Но для этого нужна низкая ставка рефинансирования. Инвестиции в основной капитал под вопросом. Государственные расходы могут увеличиться за счет финансирования их заемными средствами. Это ОФЗ. Про сальдо внешней торговли тут все понятно, рекордов этого года не повторится.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Спасибо за ваши комментарии и вопросы, особенно те, которые отмечены хештегом #БПН. В этот раз книгу за самый интересный вопрос мы подарим зрителю с этим ником. Поздравляем! Напишите нам, пожалуйста, на эту почту.

Продолжайте оставлять свои вопросы — нам важно знать, что волнует наших инвесторов. Автору лучшего вопроса к этому выпуску тоже подарим книгу. Теперь к новостям.

Федеральная резервная система опубликовала протоколы ноябрьского заседания, на котором регулятор четвертый раз подряд поднял ставку — до 3,75–4%. Следующее заседание пройдет 14 декабря. Ожидается, что ставку снова повысят, но не на 75, а на 50 б.п.

Американскую экономику и судьбу ставки мы подробно обсуждали на этой неделе на канале БКС Live. Посмотрите, если интересно.

В числе лидеров по обороту на российском рынке — «Яндекс». Наконец прояснилось его будущее. Издание The Bell узнало, что основатель компании Аркадий Волож уступит контроль в обмен на часть активов, которые реально развивать за рубежом. Это беспилотники, облачные сервисы и кое-что еще по мелочи. В России останется все остальное. Судьбу «Яндекса», по данным издания, решила встреча Алексея Кудрина с Владимиром Путиным. Почему Кудрин? Говорят, сам Волож попросил его помочь. Именно Кудрин возглавит новую управленческую структуру, которая будет принимать ключевые решения в Яндексе. Бывший глава Счетной палаты поэтапно получит около 5% акций компании. В число акционеров также могут войти структуры Владимира Потанина. Этот сюжет развивался уже какое-то время. Инвесторы радуются скорой развязке.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

TCS Group представила результаты за третий квартал и все девять месяцев 2022 года. Бизнес остается в плюсе, но по сравнению с прошлым годом чистая прибыль сильно просела. По итогам девяти месяцев — на 78%. По итогам квартала — на 64%. Основная причина — увеличение резервов. Постепенно показатели улучшаются. Третий квартал был лучше второго. Но реакция рынка — негативная. Будем наблюдать.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акции «Лензолота» продолжает бросать то вверх, то вниз. На этой неделе по объему торгов «Лензолото» уступило только «Сберу». 17 ноября совет директоров компании утвердил щедрые дивиденды. С ними бумаги торговались до четверга. Когда их распределят, «Лензолоту» предстоит ликвидация. Компания уже не ведет коммерческой деятельности и сейчас просто распределяет остатки денег. Те, кто заходил в бумагу на пике, могут в итоге не заработать, а потерять. Скорее всего, при ликвидации акции оценят ниже их рыночной стоимости.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

СПБ Биржа позволит российским инвесторам поучаствовать в размещении акций казахстанской нефтегазовой компании «КазМунайГаз». Не все брокеры будут принимать заявки, но БКС — в деле. Чем интересен «КазМунайГаз»? Компания обеспечивает 25% национальной добычи. По ее трубопроводам транспортируется 56% нефти. А в переработке нефти «КазМунайГаз» — фактически монополист.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Нидерландский холдинг Veon согласовал продажу оператора «Вымпелком». Он достанется российскому менеджменту. По данным СМИ, сделка будет безденежной — новые владельцы возьмут на себя долги на $8,2 млрд. Акции Veon подскочили на 40%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Китайский интернет-гигант Baidu отчитался за третий квартал. Показатели прибыли на акцию и выручки — лучше ожиданий. Но выручка выросла не за счет онлайн-рекламы (напомню, Baidu — это китайский поисковик), а за счет облачных сервисов, в основе которых искусственный интеллект. Акции после отчета выросли на 3%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Слияние Microsoft с Activision Blizzard под угрозой срыва. Об этом написало издание Politico. Регулятор США может потребовать от суда заблокировать сделку. Якобы она убьет конкуренцию на рынке видеоигр. Регулятор опасается, что после сделки самые популярные видеоигры Activision могут выходить только на игровых приставках Xbox, которые производит Microsoft. А это негативно повлияет на бизнес Sony Group, которая выпускает консоли PlayStation.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

А теперь неожиданно… новости футбола. И нет, не про чемпионат в Катаре.

Акции Manchester United за 2 дня взлетели на 45%. Причины две. Первая — владельцы футбольного клуба могут частично или даже полностью его продать. Вторая — главная звезда МЮ — Криштиану Роналду — ушел из клуба.

ЕС отложил введение потолка цен на российскую нефть. Не удалось договориться. Большинство государств готовы были согласиться на $60–70 за баррель, но некоторые участники ЕС — по данным СМИ, это Польша и страны Балтии — уперлись. Они считают, что, если уж вводить потолок, то низкий: $30 за баррель. Brent на этой новости чуть подешевел — примерно до $85 за баррель.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Рынок акций Турции стал самым доходным в мире в этом году. Базовый индекс Borsa Istanbul 100 (BIST 100), в который входят акции 100 крупнейших турецких компаний Стамбульской фондовой биржи, с начала года вырос на 78%. Это если в долларовом выражении. В лирах рост больше 150%. Это лучший результат с 1999 г.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Илон Маск занял первое место по убыткам в индексе миллиардеров от Bloomberg. В этом году он потерял $100 млрд — и все из-за падения акций Tesla. При этом в рейтинге самых богатых людей мира Маск по-прежнему на 1 месте. Его состояние Bloomberg оценивает в $180 млрд.

Новое бюджетное правило начнет действовать с 2023 г. Теперь на государственные траты можно будет ежегодно направлять не больше 8 трлн рублей нефтегазовых доходов. После 2025 г. значение будет индексироваться на 4% каждый год. Также по новому правилу увеличатся налоги для нефтегазовых компаний. За три года у «Газпрома» изымут почти 2 трлн рублей.

Глава Минфина посоветовал россиянам покупать облигации федерального займа. По его мнению, это самый надежный способ защитить сбережения. «ОФЗ дают уровень инфляции + премию 2-2,5%, не прогадаете», — напутствовал Силуанов.

Twilio. Банкротство не за горами.

Стоимость акций компании Twilio упала от своих максимальных значений почти в 10 раз. Это может вызывать в инвесторах оптимизм в отношении бумаги. Кажется, что падать уже некуда. Хочу предостеречь вас от соблазна заработать “иксы” на этой компании, так как Twilio — это зомби. Это означает, что она стремительно тратит деньги, не может выйти в прибыль, нуждается в дополнительном финансировании, а также в цене заложены нереальные ожидания по будущему развитию компании.

Фундаментальные показатели Twilio никогда не выглядели здорово. Во-первых, компания всегда была убыточной, и если в 2015 года операционный убыток составлял $26 млн, то сейчас 1 млрд. Экономическая прибыль, а точнее убыток, еще больше, -$2млрд.

Второе. ЗА последние 2 года отрицательный денежный поток составил $14 млрд.  если темпы сжигания денег сохранятся, то 4 млрд долларов на счетах Twilio хватит только на 10 месяцев. Учитывая, что процентные ставки в США растут, находить дополнительный капитал компании будет все труднее. Обычно фирма делала это за счет дополнительный эмиссии акций, размывая долю миноритариев со скоростью 36% в год. Это продолжается уже 8 лет.

С конкурентами Twilio лучше не сравнивать, чтобы не расстраиваться. ROIC у Cisco, Nokia и Ericsson 11-18%. У Twilio -8%. Оборачиваемость капитала в 5 раз медленнее.

Теперь оценка. Чтоб оправдать свою текущую стоимость на уровне 48 долларов за акцию и капитализацию в  млрд долларов Twilio необходимо немедленно становиться прибыльной и наращивать продажи на 35% ежегодно в ближайшие 5 лет. При таком раскладе выручка достигнет в 2035 году 53 млрд долларов, а операционная прибыль 4 млрд. Да… и Twilio зайе 81% рынка облачных коммуникационных платформ. Это нереально.

А что реально? Самый оптимистичный расклад состоит в том, что компания начнет таки приносить прибыль на уровне 300 млрд долларов, а выручка будет расти по 25%, в соответствии с рыночными ожиданиями. В этом случае стоимость акций Twilio получается на уровне $12, что в 4 раза ниже текущих котировок.

Вывод. Дешевизна акций Twilio обманчива. Компания-зомби может стать банкротом уже в 3 квартале следующего года. Будьте внимательны.

На следующей неделе появятся первые результаты праздничного сезона. В США период с Дня благодарения до Киберпонедельника считается знаковым для рождественского сезона распродаж — очень важного для американских ритейлеров и экономики. Поэтому первые отчеты об онлайн-продажах в эти дни зададут тон не только бумагам ритейлеров, но и рынку в целом.

Из событий, о которых важно помнить инвестору:

свои результаты опубликуют американские Salesforce и Kroger, и российские РусГидро и АФК Система.

Из макростатистики выйдут отчеты по ВВП и рынку труда в США.