​​Операционный рычаг Softline

После публикации отчетности за 2021 финансовый года акции Softline накрыло лихорадкой. Изначально импульсный скачок составил более 40% и далее в течение недели котировки прибавили еще 20%. Стоит ли бежать скупать акции или перед нами очередной разгон, давайте разбираться.

По отчетности видим сильный прирост выручки +33% г/г до $2 млрд. При этом компания вышла в прибыль $11 млн, против $2 млн убытка годом ранее. На первый взгляд результаты отличные, но есть один нюанс. Чистая маржинальность составляет всего 0,5%. Это на порядок меньше, чем у продуктового ритейла, который сам не может похвастаться высокой рентабельностью.

💬 Чем опасна такая ситуация? Низкая маржинальность создает огромный «рычаг», при котором незначительное отклонение расходов будет сильно влиять на прибыль. 

Например, себестоимость продаж за 2021 год у Softline $1 660 млн. Будь она хоть на 0,66% выше, компания уже бы не вышла в прибыль. С другой стороны, сократи Softline затраты на 1%, чистая прибыль выросла бы в 2 раза.

Компания сейчас просто находится в стадии активного роста и захвата рынка, поэтому вынуждена работать в ноль. Однако на стадии зрелости, даже при текущих масштабах и нормализации маржинальности чистая прибыль может возрасти кратно. Такой рычаг создает высокие риски, поэтому можем наблюдать повышенную волатильность в бумаге. 

Еще из негативных моментов – зарубежная регистрация компании. Лондонская прописка сейчас является проблемой для бизнеса, который значительную часть выручки получает в России. Компания уже заявила о намерении разделить бизнес на российский и зарубежный сегменты. 

И вот тут у меня возникает самый главный вопрос. А не получится ли, что инвесторы, которые держат в портфелях пока еще объединенную компанию, останутся только владельцами части бизнеса? В этом случае капитализация российского сегмента резко сократится, отражая только часть финансовых результатов. К слову, это касается и Polymetal. Внимательно следите за этим моментом.

Сегодня как раз компания приходит в гости к Смартлабу. Тревожащие меня вопросы уже задал. Посмотрим на ответы. https://smart-lab.ru/my/smartlab/

*Не является инвестиционной рекомендацией

Мою аналитику вы также можете читать и на других площадках:
Telegram
Вконтакте
Яндекс (или уже не Яндекс) Дзене