Инсайдеры продают. Скоро все рухнет?

Пролог

Совсем недавно команда Инвест Героев давала свое видение относительно того, может ли динамика IPO быть опережающим индикатором ликвидности и будущего движения фондового рынка. Мы заметили, что инвесторы все чаще стали терять деньги на инвестициях в IPO, и это может послужить оттоком ликвидности с фондового рынка, а как следствие, привести к его снижению. Наиболее ярким примером недавнего размещения на бирже стала компания Coinbase, акции которой с начала торгов снизились уже на 18%. На этот раз мы решили разобраться, стоит ли брать на вооружение ускорение или замедление объема продаж инсайдерами акций компаний в качестве опережающего сигнала для розничных инвесторов?

Кто такие инсайдеры и почему важно за ними следить?

Инсайдеры — это обобщенное понятие людей, имеющих первостепенный доступ к непубличной информации, связанной с эмитентом ценных бумаг. Инсайдерами могут выступать топ-менеджеры компаний, члены совета директоров, председатели совета директоров, а также инвесторы, доля владения ценными бумаги которых превышает 10%. Такие люди имеют более ранний доступ к ценной финансовой информации, чем другой круг людей.

Например, если корпорация оперирует в сегменте продажи электронных устройств и сталкивается с резким снижением спроса в основном регионе сбыта, то в течение нескольких дней эти данные будут доступны топ-менеджерам, тогда как обычным инвесторам эта информация будет доступна только по итогам квартального отчета. В данном случае инсайдерской информацией будет замедление спроса на готовую продукцию, что приведет к неудовлетворительным финансовым результатам фирмы. Это неумолимо приведет к переоценке справедливой стоимости бумаг компании. Вы, как топ-менеджер компании, это понимаете и потихоньку начинаете избавляться от части акций по текущим привлекательным уровням. Это может быть сигналом остальному инвестиционному миру, что что-то идет сейчас не так. В рамках одной компании инсайдеры могут обыграть рынок, однако справедлива ли экстраполяция подобного знания на весь рынок в целом?

В прошлом не наблюдалась явная корреляция между продажами инсайдеров и движениями индекса широкого рынка

По данным аналитического сервиса Whalewisdome, отношение объема недельных продаж инсайдерами к недельным покупкам стабильно превышает 1 и находится в так называемой буферной зоне (зона между бычьей зоной и медвежьей зоной). Стоит уточнить, что инсайдеры являются нетто-продавцами, так как часто реализуют право на конвертацию своих опционов в акции, а затем дальнейшую их продажу на открытом рынке. 

Явный переход показателя из нейтральной зоны в зеленую или красную зону на практике лишь несколько раз показывал свою эффективность. На диаграмме видно, что аномально высокая доля покупок менеджерами (нахождение соотношения продаж к покупкам инсайдеров в зеленой зоне) сигнализировало о дальнейшем восстановлении рынка после значительной просадки. Однако сейчас ситуация складывается несколько другая.

Источник: Trading View, Whalewisdome

С 2020 года нетто-продажи акций компаний инсайдерами превышают покупки ценных бумаг практически в 4-5 раз, что является абсолютным максимумом за последние 12 лет. Более того, по данным Open Insider, дневные объемы продаж инсайдерами превзошли даже пик коронакризиса и кризиса 2008 года, однако пока мы не увидели значительной коррекции.

Источник: Open Insider

Практически во всех отраслях экономики инсайдеры нарастили продажи

Согласно данным аналитического портала Fintel, инсайдеры нарастили продажи акций до семилетнего максимума практически во всех отраслях: от энергетики до здравоохранения. В разрезе отраслей прослеживается динамика ранней продажи перед последующей коррекцией или стагнацией отрасли в целом.  Например, на рынке жилой недвижимости пик продаж пришелся на декабрь 2019 года, тогда как обвал рынка мы увидели в марте прошлого года.

Источник: Fintel

С одной стороны, симметричность картины, возможно, свидетельствует о том, что инсайдеры уверены не в отсутствии перспектив отраслей, а в потенциальном нащупывании потолка восстановительного ралли 2020 года.  Это может указывать на предполагаемую коррекцию в динамике ценных бумаг в ближайшем будущем. Однако, с другой стороны, в условиях низких процентных ставок и безграничного количественного смягчения рынок увидел наплыв дешевых денег, что подстегнуло его безудержный рост и просто пришло время фиксировать прибыль. С обеих сторон это является существенным ранним сигналом рынку, что в ближайшем будущем мы, возможно, сможем увидеть некоторую коррекцию. 

Вывод

В начале 2021 года инсайдеры начали активно продавать акции своих компаний независимо от отрасли. Более того, за последние 2 месяца соотношение числа недельных продаж и покупок инсайдерами держится в диапазоне 4-5x (продажи превышают покупки акций в 4-5 раз). Это стало самым продолжительным периодом за последние 10 лет. Мы считаем, что игнорировать такой аномальный факт в ближайшей перспективе не стоит, и инвесторам следует более внимательно относиться к сигналам снижения рынка в целях сохранения своего капитала. Каждый инвестор должен принимать решение в рамках своего риск-менеджмента. Таким образом, мы выяснили, что не только снижение доходности IPO, но и аномально высокий уровень продаж инсайдерами могут быть сигналами к возможному развороту рынка. Мы рекомендуем уменьшить объем кредитного плеча, а также долю вложений в акции роста в пользу циклических или защитных активов. 

Статья написана в соавторстве с аналитиком Андреем Кураповым