Отчет НЛМК. Поверхностный дилетант-разбор отчета за 3 квартал.

Примечательно: акции НЛМК практически на исторических хаях сегодня.

Посмотрел отчет. Есть позитивные и негативные моменты. 
Из позитивного: продажи чуть-чуть растут, цены восстанавливаются. Загрузка мощностей близка к 100%. Кризисом совершенно не пахнет.
Из продаж где-то 54% экспорт в деньгах. По объемам только 40% экспорт.
более 2/3 спроса в России — это стройка. У стройки всё хорошо сейчас. Так что тут пока можно ждать что все будет ок.

Из негативного: прибыль выросла благодаря бумажным статьям. Чистая 23 ярда. Это в 4 раза больше чем во 2 квартале. Это в 2 раза ниже рекордного 3 квартала 2018 (42 ярда). Причем акции сейчас стоят столько же, сколько и в 3 квартале 2018! При
этом однозначно можно говорить, что фундаментальные метрики у компании хуже, чем 2 года назад. Возможно, участники рынка, в отличие от того времени, считают, что дальше компанию ждет позитивный тренд по прибыли, потому что пока видно, что конъюнктура рынка все-таки улучшается.

Если смотреть на EBITDA 3кв20, то она такая же как и во 2 квартале. Причина роста прибыли: курсовые разницы и доля в совместных предприятиях дали +18,5 млрд к чистой прибыли относительно 2 квартала.
А вот свободный ден. поток (FCF) снизился на 21%.

Именно FCF и долг/EBITDA играют решающее значение для выплаты дивов. Можно сказать, что последний год компания платит дивы за счет наращивания долгов. +100 млрд руб рост чистого долга за последние 1,5 года.
4 квартала подряд компания платит дивиденды больше чистой прибыли и больше чем свободный денежный поток. 

В целом криминала нет, с учетом что стоимость долга всего 3% в $$ (постоянно снижалась последние 5 лет) и долг был на довольно низком уровне: https://smart-lab.ru/q/NLMK/f/q/MSFO/debt_ebitda/ .


Прибыль 2 года в нисходящем тренде. 
https://smart-lab.ru/q/NLMK/f/q/MSFO/net_income/
Эту тенденцию я в целом ожидал еще 2 года назад. 

При этом дивидендов компания платит все больше и больше:

График отсюда: https://smart-lab.ru/q/NLMK/dividend/

Таким образом, можно было быть гениальным аналитиком, спрогнозировать спад прибылей, и попасть в просак на счет динамики цены акций, потому что ее поддерживают стабильные дивиденды, которые компания продолжает сохранять на высоком уровне за счет накопленного жирка. За 3 квартала этого года дивиденды составили 14,39 руб, что дает грязную дивдоху 8,3%.

Но при этом запас жирка у компании истощается. Соотношение долг/EBITDA приближается к 1, что означает, что компания скоро может перестать платить дивиденды выше 100% FCF. С другой стороны, если EBITDA дальше улучшится, у компании еще есть запас как минимум в 1 квартал по щедрым выплатам.

В общем, пока конъюнктура улучшается, компания все еще остается интересной.
Но если второй раз произойдет ухудшение, то вряд ли див.политика сможет остаться такой же щедрой, потому что жирка накопленного уже потрачено. По текущим ценам выглядит не особо, хотя текущая див.доходность безусловно привлечет в бумагу хомяков и разгон до 200+ вполне возможен.

Я бы сказал, что квартал вперед компания может выглядеть достаточно позитивно.