Татнефть отчиталась за I п. 2026 г. — опер. прибыль удвоилась, а FCF хватает на повышенные дивиденды, но атаки на единственный НПЗ беспокоят

Татнефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Отчёт получился сильным, операционная прибыль удвоилась, а свободного денежного потока хватает на будущие повышенные дивиденды, но есть ожидаемые риски, это атаки БПЛА на единственный НПЗ ТАНЕКО (генерирует почти 70% операционной прибыли) и внесение компании SDN List:

🛢 Выручка: 881,6₽ млрд (+15,8% г/г)
🛢 Операционная прибыль: 222₽ млрд (+99,4% г/г)
🛢 Чистая прибыль: 165,5₽ млрд (+205,2% г/г)

💬 РФ в среднем добывала нефти в I п. 2026 г. — 9,098 млн б/с (в I п. 2025 г. 8,983 б/с), да рост есть по сравнению с прошлым годом (в июне, кстати, по добыче опустились ниже 9 млн б/с), но квоту мы всё равно не перешагиваем, т.к. могли добывать 9,762 млн б/с (данная квота была установлена на июнь, но из-за санкций и атак на НПЗ идёт сокращение). По нефтепродуктам — демпферные выплаты за I п. 2026 г. составили 605₽ млрд (+10,6% г/г), компания как раз бенефициар переработки (результат от переработки увеличился в 3 раза по сравнению с прошлым годом — 152,5₽ млрд) и это при атаке на НПЗ ТАНЕКО (он был остановлен в середине июня, атаки продолжились в августе). Средний курс $ в I п. 2026 г. — 76,3₽, в I п. 2025 г. — 86,9₽ (нефтяники очень чувствительны к курсу), средняя цена Urals в I п. 2026 г. — 67,9$, в I п. 2025 г. — 59,17$ (именно цена сырьё и топливный кризис в РФ позволили сгладить проблемы с крепким рублём).

💬 По росту выручки не должно возникнуть вопросов (цена на сырьё и переработка/демпферные выплаты помогли). Отмечаю незначительное повышение в затратах и расходах — 659,6₽ млрд (+1,5% г/г), повлияло несколько статей: приобретение нефти и нефтепродуктов — 125,1 млрд (-1% г/г, низкая цена нефть в I квартале), транспортные расходы — 36,3₽ млрд (-13,3% г/г) и налоги, кроме налога на прибыль — 249,2₽ млрд (-5,5% г/г, всё та же дешёвая нефть в I квартале). Стоит отметить, что возвратный акциз возрос (на фоне топливного кризиса ожидаемо) — 117,6₽ млрд (+11,9% г/г). Как итог опер. прибыль удвоилась.

💬 На прибыль повлияли убытки по курсовым разницам -4,3₽ млрд (год назад -24,9₽ млрд, часть денежной позиции компании находится в валюте) и положительная разница финансовых доходов/расходов 6,1₽ млрд (год назад -5,5₽ млрд, сильно сократили долги).

💬 Кэш на счетах эмитента снизился до 144,2₽ млрд (на конец 2025 г. — 66,9₽ млрд, впереди выплата дивидендов — 76,5₽ млрд), долг снизился до 10,8₽ млрд (на конец 2025 г. — 35₽ млрд). Как итог, чистый долг отрицательный.

💬 OCF повысился до 207,9₽ млрд (+98,6% г/г, это ещё с учётом того, что есть долги по дебиторке и накопление запасов), с учётом сокращения CAPEXа — 59,7₽ млрд (-9% г/г, тут похвально), FCF составил — 147,6₽ млрд (+291,5% г/г). FCF хватает на выплату дивидендов — 63,4₽ на акцию, но мы уже знаем, что СД Татнефти рекомендовал выплатить 32,88₽ на каждый тип акций за I п. 2026 год (46,2% от чистой прибыли). Мы знаем, что согласно див. политике компания платит 50% от большего из ЧП по РСБУ или МСФО, видимо, на финальные уйдёт больше.

📌 Компания очень зависима от демпферных выплат, как вы видите возвратный акциз возрос, а топливный кризис только улучшил ситуацию. Сокращение инвестиций умный ход, FCF сильно возрос и открывает дорогу к увеличению payouta до 75% во II полугодии 2026 г., также у компании отрицательный чистый долг. Перспективы в III кв. 2026 г. ещё лучше, цена на Urals высокая, девальвация рубля идёт полным ходом, по демпферу продолжают платить внушительные суммы, но долго ли продлится заварушка в Иране? Не забываем также, что у компании один НПЗ, который генерирует почти 70% операционной прибыли (атаки БПЛА происходят) и это ещё Татнефть не внесли в SDN List.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor