Роснефть отчиталась за I п. 2026 г. — переоценка запасов и атаки на НПЗ не дали прибыли полностью раскрыться, ждём улучшения в III квартале

Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Отчёт в сокращённой форме, но видно как санкции, крепкий ₽, атаки на НПЗ (в Самаре, Рязани, Туапсе и Саратове, впечатляющий список), переоценка запасов (под конец II квартала цена на нефть снизилась) и долговая нагрузка влияют на финансовое положение компании, но есть надежда, что в III кв. ситуация значительно улучшится. Стоит отметить техническое продвижение по проекту Восток Ойл:

🛢 Выручка: 4,3₽ трлн (+0,6% г/г)
🛢 EBITDA: 1,3₽ трлн (+23% г/г)
🛢 Чистая прибыль: 200₽ млрд (-18,4% г/г)

🟡 Операционные результаты за I полугодие. Добыча нефти: 89,8 млн тонн (+0,5% г/г), РФ в среднем добывала нефти в I п. 2026 г. — 9,098 млн б/с (в I п. 2025 г. 8,983 б/с), да рост есть по сравнению с прошлым годом (в июне, кстати, по добыче опустились ниже 9 млн б/с), но квоту мы всё равно не перешагиваем, т.к. могли добывать 9,762 млн б/с (данная квота была установлена на июнь, но из-за санкций и атак на НПЗ идёт сокращение). Добыча газа: 21,8 млрд куб.м. (+7,6% г/г, помогают новые проекты в ЯНАО). Переработка нефти: 18,9 млн тонн (-8,3% г/г, снижение связано с ремонтными работами на НПЗ, как плановыми, так и после атак БПЛА).

🟡 Что ещё влияет на выручку? По нефтепродуктам — демпферные выплаты за I п. 2026 г. составили 605₽ млрд (+10,6% г/г), проблема в том, что компания не много зарабатывает на НПЗ (если сравнивать с Лукойлом, ГПН или Татнефтью) и в первом полугодии её заводам сильно досталось (работы были приостановлены, а значит меньше поставок на внутренний рынок, соответственно, меньше компенсация от правительства). Средний курс $ в I п. 2026 г. — 76,3₽, в I п. 2025 г. — 86,9₽ (нефтяники очень чувствительны к курсу), средняя цена Urals в I п. 2026 г. — 67,9$, в I п. 2025 г. — 59,17$ (именно цена сырьё позволила сгладить проблемы с НПЗ и крепким рублём).

🟡 Затраты и расходы составили 3,6₽ трлн (-0,9% г/г, идёт сокращение, а в выручке повышение), главным образом влияет статья амортизация и обесценение — 663₽ млрд (внутренние списания из-за атак на НПЗ, подтверждал Сечин в пресс-релизе, +45,1% г/г). Как итог, опер. прибыль повысилась до 330₽ млрд (+10,1% г/г, тут уже отличная работа).

🟡 На снижение прибыли продолжает оказывать давление высокая ключевая ставка (рост % расходов по кредитам и займам), восстановление НПЗ, списания, переоценка — это видно по прочим доходам/расходам -195₽ млрд (годом ранее -14₽ млрд).

🟡 Соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 1,8х (1,5x на конец 2025 года, долг валютный).

🟡 СAPEX нарастили до 858₽ млрд (+11,6% г/г, основная часть идёт на Восток Ойл), FCF же составил 194₽ млрд (+12,1% г/г). Свободного денежного потока хватает на выплату 18,3₽ на акцию за I полугодие 2026 г., но мы знаем, что Роснефть платит примерно 50% от чистой прибыли на дивиденды, тогда получается, что дивиденд составляет 9,43₽ на акцию.

📌 Перспективы II полугодия 2026 г. пока для эмитента прекрасны Urals в III кв. торгуется под 80$ за баррель (ждём плюсовую переоценку запасов), но многое зависит от ситуации на БВ, также девальвация рубля идёт полным ходом. Сам же бизнес-план компании на 2026 г. звучит так: цена на нефть 45$ за баррель и снижение долговой нагрузки при отсутствии новых привлечений. Надо понимать, что пик инвестиционных расходов эмитент пройдёт только в 2028 г., строится главная надежда компании — Восток Ойл, первый этап ввода проекта запланирован на 2026 г. (в конце июля началось поэтапное заполнение нефтью трубопроводной системы), у данного проекта сохранен налог на прибыль в 20% и вычет по НДПИ был увеличен, с его полноценным вводом в 2030 г. FCF должен преодолеть порог в 2₽ трлн (если санкции снимут). При этом не стоит забывать про риски атаки на НПЗ (обесценение и восстановление).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor