🌿 ФосАгро — все еще под давлением дорогого сырья

Снова слабые цифры:
▪️ Выручка — 150 b₽ (+8% г/г)
▪️ Скорр. EBITDA — 37 b₽ (-26% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 18,4 b₽ (-34% г/г)

По сравнению с Q1 есть улучшение. Этому способствовали:
▪️ Дальнейший рост цен на фосфорные удобрения на фоне затягивания иранского конфликта. Спрос подстегивается закупками аграриев впрок. DAP недалеко от рекордных уровней весны 2022 года.
▪️ Стабильный спрос. В июне видим рост экспорта удобрений по железной дороге на 11% г/г.

☝️ Почему тогда выручка слабо выросла:

▪️ Укрепление рубля. Компания — экспортер, в $ выручка выросла примерно на 18% г/г.

▪️ Влияние апрельских атак на производство. В сравнении с Акроном масштабы меньше, но какой-то период работали на пониженных мощностях.

❗️ Сохраняется основной негатив — опережающий рост стоимости сырья и его переработки:

▪️ Ключевая статья себестоимости — сера, х2 г/г. Мировые цены так и держатся на рекордных уровнях из-за закрытия Ормузского пролива.

▪️ Расходы на персонал +18% г/г, на хлорид калия +34% г/г (сырье для комплексных удобрений). Отсюда и снижение EBITDA.

По Net Debt/EBITDA 2,3 — выше среднеисторического, но комфортно. Компания сильно зависит от стабилизации на Ближнем Востоке. Пока конфликт не утихает, следует ожидать сохранения маржи на текущих низких уровнях. Поэтому основная надежда — на поддержку от слабого рубля. С FWD P/E 10 оценка выше среднеисторической.