«Циан»: устойчивый игрок на слабом рынке

19 августа «Циан» опубликовал сильные результаты за 2 квартал 2026 года. Рост выручки ускорился, рентабельность существенно улучшилась, а компания продолжила возвращать капитал акционерам через дивиденды и начала объемную программу обратного выкупа. В этом посте подробнее поговорим про результаты, ситуацию на рынке недвижимости и наш взгляд на компанию.

Результаты за 2 кв. 2026 г. оказались лучше ожиданий консенсуса

• Выручка выросла на 23% г/г, до 4,4 млрд руб. Выручка основного бизнеса увеличилась на 24% г/г и продолжила расти быстрее рынка недвижимости.
• Выручка от размещения объявлений выросла на 16% г/г, до 2,2 млрд руб., лидогенерации — на 26%, до 1,3 млрд руб., медийной рекламы — на 33%, до 0,5 млрд руб. При этом транзакционный бизнес сократился на 9% г/г, до 0,1 млрд руб. на фоне слабого рынка ипотеки и первичной недвижимости.
• Основным драйвером остается монетизация существующей клиентской базы. За 1П26 количество объявлений выросло всего на 0,7% г/г, тогда как средняя выручка с одного объявления увеличилась на 12,5%. Количество лидов застройщикам выросло на 4%, а средняя выручка с одного лида — на 17,5%.
• Скорр. EBITDA выросла на 60% г/г, до 1,4 млрд руб. Рентабельность увеличилась с 24% до 31,3%. Операционные расходы выросли только на 7% г/г при росте выручки на 23%, что позволило компании реализовать эффект операционного рычага.
• Чистая прибыль выросла на 32% г/г, до 1,0 млрд руб., а FCF — на 12% г/г, до 1,4 млрд руб.

Первичный рынок недвижимости
 
Ситуация на рынке все еще остается сложной, особенно на первичке. Во 2 квартале количество сделок с новостройками в столичных регионах снизилось на 21% г/г. При этом средняя ипотечная ставка в июне оставалась высокой, около 19%, хотя с начала года она снизилась примерно на 2 п.п.
 
Вторичный рынок недвижимости

На вторичном рынке ситуация заметно лучше: количество сделок в Москве во 2 квартале выросло на 19% г/г. Этому способствовали снижение ипотечных ставок, реализация отложенного спроса и переток части покупателей из новостроек. Выдачи ипотеки одновременно выросли на 32% г/г. Пока это подтверждает наши ожидания по перетоку спроса в пользу вторички.

Когда выигрывает «Циан»

«Циан» выигрывает почти от любой конъюнктуры на рынке, что является сильной стороной бизнес-модели. Например, при сокращении числа сделок увеличивается средний срок экспозиции объявлений, что приводит к росту выручки с 1 объявления, и наоборот. А при стагнации первичного рынка «Циан» выигрывает от роста активности на вторичном рынке.
 
Дивиденды и обратный выкуп

В июне «Циан» выплатил 53 руб. на акцию, включая 23,7 руб. специального дивиденда. До конца 2026 года компания планирует выплатить еще не менее 30 руб. на акцию. Совокупная див. доходность по текущей цене — более 12%.

Также запущен обратный выкуп объемом до 4 млрд руб. сроком на 12 месяцев (по текущим ценам это 8% от капитализации и 20% от free float). По состоянию на 17 августа компания уже выкупила около 1,1 млн акций на 650 млн руб. Менеджмент отдельно отмечает, что байбэк не повлияет на сроки и объем дивидендных выплат.

Взгляд на компанию
 
«Циан» подтверждает прогноз на 2026 год: рост выручки на 17–22% г/г и рентабельность по скорр. EBITDA не менее 30%. Наш текущий прогноз находится ближе к верхней границе гайденса: рост выручки на 21% г/г при рентабельности около 30%.
 
Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию. Даже на слабом рынке «Циан» растет более чем на 20% благодаря высокой эффективности монетизации: число объявлений практически не меняется, но выручка с объявления и стоимость лидов продолжают двузначно расти. При этом рост расходов значительно отстает от выручки, что позволяет задействовать операционный рычаг и увеличивать рентабельность.
 
Дополнительным плюсом остается сильная генерация денежного потока и возврат капитала через дивиденды и байбэк. Текущие результаты подтверждают устойчивость бизнес-модели «Циана» даже в слабой фазе рынка недвижимости. Считаем компанию одним из фаворитов в текущем кризисном для экономики сценарии.

Больше новостей и аналитики на наших каналах: Сайт, Telegram, ВКонтакте
Личный канал Сергея Пирогова в Telegram и MAX— @PirogovLive