🏦 Т-Технологии — экосистема позволяет сохранять высокие темпы роста при слабой экономике

📊 Сильный отчёт за Q2 2026

▪️ Чистый процентный доход — 158 b₽ (+32% г/г).
▪️ Чистый комиссионный доход — 46 b₽ (+15% г/г).
▪️ Чистая прибыль — 40 b₽ (−15% г/г).
▪️ Скорр. чистая прибыль — 52 b₽ (+25% г/г).
▪️ COR — 4,7% (−2 п.п. г/г).
▪️ NIM — 11,6% (+1 п.п. г/г).

📈 За счёт чего высокие темпы роста

▪️ Расширение экосистемы. Клиенты — +8% г/г.
▪️ Развитие продуктов для бизнеса (рекламные возможности и т. д.). Итог — опережающий рост активных B2B-клиентов и поддержание двузначного роста комиссионных доходов.
▪️ Кредитный портфель растёт быстрее — на 25% г/г против роста объёма депозитов на 11% г/г.
▪️ Высокая доходность портфеля — 23,8%. Она не изменилась с Q1, несмотря на снижение ставки ЦБ. Портфель разбавили менее рисковыми корпоративными займами, за счёт чего снизили COR до 4,7%. Из всех отчитавшихся банков у Т-Банка пока что самое сильное снижение COR г/г.
▪️ Растущий спред между доходностью кредитов и стоимостью депозитов в сочетании с меньшим риском новых розничных выдач позволил увеличить NIM до 11,6%. NPL вырос до 7,3% (+0,8 п.п. г/г), но пик просрочки пройден в Q4, показатель снижается кв/кв. Просрочка некритичная, покрыта резервами на 130%.

🏦 По капиталу проблем нет

Достаточность Н20.0 — 12,9% при нормативе 10%. Меньше, чем у Сбера, но и темпы прироста кредитования у Т-Теха выше.

💸 Продолжается возврат акционерам

▪️ Рекомендовали дивиденд 4,7 ₽ с доходностью 2% — 31% ЧП за квартал. Дивиденд небольшой, давление на достаточность капитала минимальное.
▪️ Будут дальше выкупать акции. Байбек небольшой — до 5% акций до конца года. В следующем году могут запустить новую программу.

👌 Подтвердили прогноз на 2026 год

Рост операционной чистой прибыли — более чем на 20%. По итогам первого полугодия рост составил 32%. Прогноз могут перевыполнить, учитывая растущую активность в потребительском кредитовании.

⚖️ Преимущества в сравнении со Сбером

▪️ Более высокий темп роста процентного дохода. Понятно, что есть эффекты M&A, но компания расширяет экосистему, клиентскую базу и кросс-продажи быстрее, чем Сбер, за счёт меньшего масштаба.
▪️ Большая доля розничных кредитов. Она оправдана более высокими NIM и ROE, плюс сейчас в рознице рост быстрее, чем в корпоративном кредитовании.
▪️ Впереди — эффект присоединения банка «Точка».
▪️ Банки впервые в истории могут стоить примерно одинаково (диапазон 3–3,5), что говорит о перепроданности Т относительно СБЕР. Всё-таки у Т темпы роста выше.

Но это не тот случай, когда нужно выбирать: оба банка дают отличную диверсификацию внутри сектора. Важно отметить больший дисконт у Т по сравнению со СБЕРом.

📌 Итог

Котировки плюсуют на отчёте, стоит и дальше ожидать сильных результатов. Пока наш прогноз о том, что банки станут лучшим вариантом в этом году, подтверждается. Несмотря на не самое лучшее состояние экономики, им удаётся превосходить прогнозы.

Ожидаем продолжения восстановления котировок после летнего обвала и возвращения примерно к 300 руб.