Обзор Т-Технологий — поднял справедливую цену акций после отчета!

Разбираю для вас свежий отчет компании за 2026 год. 

✔️ Скор. чистая прибыль 2 кв. 2026 (оценка Т) = 52,1 млрд руб. (+25,2% г/г), за первое полугодие скор. прибыль выросла на 31,2%. 

✔️ По моей оценке, скор. прибыль Т во 2 кв. даже выше = 56 млрд руб. (видимо, я считаю дивиденды Яндекса как постоянный доход, а Т как разовый). 

Прибыль выросла за счет: 

📈 Роста чистых процентных доходов на 28%;

📉 Снижения резервов в номинале на 10%;

📈 Роста комиссионных доходов на 37%; 

📈 Роста страховых доходов на 14% (вот это важно, в 1 кв. они снижались г/г).  

📱 В отчете вы видите нескорректированную чистую прибыль за 2 кв. ниже (39,5 млрд руб.) за счет отрицательной переоценки Яндекса на 22,3 млрд руб., это «бумажный» фактор, на который ориентироваться не стоит.

➡️ Прогнозы 2026

Т-Технологии сохранили прогноз по росту прибыли на 20% в 2026 году при результате +31,2% в первом полугодии. На мой взгляд, играют в игру, поставим низкий прогноз и перевыполним. 

Я жду отличное 2-е полугодие (маржа будет высокой, резервы ожидаю на уровне 2 кв., переоценка Яндекса уже вернула 14 млрд руб. и думаю вернет еще больше). 

❗️Мой прогноз по прибыли 2026 = 219,5 млрд руб. (+25,9% г/г) 

В начале года я полагал, что Точку консолидируют с 3-го квартала, но, судя по всему, сделка сдвинулась на конец года, поэтому я чуть снизил прогноз по прибыли Т-Технологий (как раз на ту часть прибыли, которую закладывал на Точку) + справедливую цену теперь считаю по текущему кол-ву акций (без допэмиссии).

Эффект от допэмиссии и консолидации Точки в 2027 году будет нейтральным. 

ℹ️ Байбек

За первое полугодие 2026 Т-Технологии выкупили собственные акции на 7,7 млрд руб., за 2 кв. всего на 1,4 млрд руб. 

Возможно, с тем, что некоторое время не было поддержки в стакане, и связано то отвесное падение акций, которые мы видели в июле. Интересно узнать у компании, почему объем байбека во втором квартале ниже, чем в первом, потому что стоимость акций во 2 кв. была ниже. 

На данный момент Т-Технологии потратили на программу 12 млрд руб. из +-40 млрд руб. запланированных.

💸 Дивиденды

Т-Технологии объявили дивиденды за 2 квартал = 4,7 руб. на 1 акцию, доходность 1,65%. 

Я прогнозировал 5 руб. на акцию, разница невелика, мне нравится месседж менеджмента – компания повышает дивиденды каждый квартал. 

Рассчитываю, что за 3 и 4 квартал будут 5 и 5,5 руб. на акцию соответственно, оставшаяся доходность за три квартала 2026 года = 5,4%.

📊 Справедливая цена акций

Т-Технологии оценены в 3,45 прибыли и 0,87 капитала на конец 2026 года. 

А если мы заглянем в 2027 год и будем достаточно консервативны – оценка в 2,8 прибыли и 0,7 капитала. 

Скор. ROE в отчете все еще близок к 30% (28,5% по оценке Т и 30,5% по моей!).Колоссальная дешевизна для такой компании. 

❗️Справедливая цена акций = 532 руб. (P/E = 6,5 2026 года). 

Я связываю такую дешевизну с тем, что рынок оценивает компанию через дивиденды, из расчета, что 7% это немного, при этом Т платит +-25% от прибыли (!). Вся остальная прибыль идет в капитал и генерирует бОльшую прибыль. Если Т-Технологии решат платить 50% прибыли, то при текущей оценке, дивидендная доходность на уровне Сбера и Дом РФ при более высоком ROE. 

Для меня отчет отличный, я поздравляю акционеров с топ-результатами компании и ожидаю перевыполнение планов во 2 полугодии 🤝

Друзья, если вам понравился обзор, поставьте лайк, так его увидит больше людей! 

И предлагаю вам прочитать другие мои обзоры по итогам отчетов за 1 полугодие: 

Норникель (будут ли дивиденды и какие?): 
t.me/Vlad_pro_dengi/2460 
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ_mdpG0HP4

Лента (OBI и Окей сжирают прибыль): 
t.me/Vlad_pro_dengi/2447
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ_MtM06Y5Q

НЛМК (почему лучше, чем Северсталь?): 
t.me/Vlad_pro_dengi/2441
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-4Vn5NEYg

OZON (главное про отчет и инфраструктурные риски): 
t.me/Vlad_pro_dengi/2440
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-0OJe5W9A

Сбер: 
t.me/Vlad_pro_dengi/2437
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-tqUi0Gb4

Позитив (хороший отчет): 
t.me/Vlad_pro_dengi/2435
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-o0QqWJo8

Все инструменты (+16% после этого поста!):
t.me/Vlad_pro_dengi/2434
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-oDnZqDXU

Северсталь: 
t.me/Vlad_pro_dengi/2416
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-EwP9Ue-k

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше аналитики по российскому рынку!