Обзор Ленты — основной бизнес работает отлично, OBI и Окей теряют деньги!

На акциях Ленты мне удалось заработать 200% за 2 года, поэтому я с интересом слежу за результатами компании, даже когда акций нет у меня в портфеле.

Лента вчера отчиталась за 2 кв. 2026 года, и в отчете много интересных деталей. Разбираю для вас.



✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 648,5 млрд руб. (+26,2% г/г).

✔️ Выручка 2 кв. 2026 = 341,6 млрд руб. (+28,8% г/г).

Ускорение темпов роста связано с приобретением Реми, OBI и консолидацией Окея в июне 2026 года.

Операционно отчет сильный.

✔️ LFL-продажи 1 пол. 2026 (в тех же магазинах, что и год назад) = 6,7%.

✔️ LFL-продажи 2 кв. 2026 = 6,5%.

LFL существенно cильнее, чем у X5 (!) — 4,2% во 2 кв.

✔️ LFL-траффик 1 пол. 2026 = +1,5%

✔️ LFL-продажи 2 кв. 2026 = +2,8% (есть ускорение траффика)

Текущие магазины отлично работают, LFL-траффик вырос в гиперах (+2,4%), суперах (+9,1%), Монетках (+2,1%), и упал только в Улыбках (-0,3%).

❗️Несмотря на сильную операционку, в финансовой части отчетности заметны сложности.

❌ Маржа EBITDA 1 пол. 2026 = 6,09% (в 1 пол. 2025 = 7,50%)

❌ Маржа EBITDA 2 кв. 2026 = 6,69% (во 2 кв. 2025 = 8,38%)

Напомню, что прогноз Ленты по марже на этот год (выше 7%), я в реализацию этого прогноза, к сожалению, не верю и существенно снизил ожидания, чуть ниже объясню, почему.

❌Скор. прибыль 1 пол. 2026 = 13,89 млрд руб. (-15,8% г/г)

❌ Скор. прибыль 2 кв. 2026 = 8,46 млрд руб. (-18,9% г/г)

Маржа по EBITDA и прибыль снизились, в первую очередь, из-за слабых результатов приобретенных сетей — OBI, Окея и Реми.

⚠️ Причина ухудшения результатов №1 — убытки OBI.

За 1 полугодие 2026 убыток «Дом Ленты» до налогов = 2,96 млрд руб.

Более того, Лента указала, что выручка «Дом Ленты» за 1 пол. 2026 = 7,96 млрд руб. (это -24,1% г/г).

В отчете также есть сумма покупки OBI (за вычетом стоимости чистых активов) = 8,76 млрд руб.

❗️Сделка по OBI пока выглядит очень плохо — задорого купили убытки.

⚠️ Причина ухудшения результатов №2 — убытки Окея.

Лента консолидировала Окей со 2 июня 2026 года, с даты консолидации (за месяц) убыток до налогов составил 0,91 млрд руб.

Если бы Лента консолидировала Окей с начала года, то убыток до налогов был бы = 5,53 млрд руб. Окей пока кэш-машина по сжиганию денег, которая показывает убыток почти 0,75 млрд руб. в месяц после налогов. Жесть.

И наиболее негативный эффект, я думаю, будет для Ленты в 3 квартале, потому что полный убыток Окея за квартал войдет в результаты Ленты (во 2 кв. вошел только 1 месяц).

Надеюсь, что ребрендинг сети в гипера «Ленты» заметно улучшит результаты сети.

➡️ Мои прогнозы 2026

С учетом слабых результатов новых сетей, я снижаю прогноз по прибыли Ленты на 2026 год.

Прибыль 2026 = 30,5 млрд руб.

Маржа по EBITDA в моем прогнозе = 6,16%.

Компания пока не снижала прогноз по маржинальности по EBITDA (выше 7% по году), при этом, я думаю, что такой результат в 2026 году недостижим.

💸 Дивиденды

Я думаю, что дивидендов по итогам 2026 года ждать пока не стоит.

📊 Оценка компании

По моей оценке, Лента оценивается в 7,2 прибыли 2026 года, это справедливо.

В 2027 году оценка, скорее всего, опустится до +-4,8-5 прибылей.

Итого: основной бизнес Ленты показывает хорошую динамику, при этом, приобретенные активы пока генерируют убытки и портят маржу. Когда Лента наладит работу Окея, OBI и Реми, думаю, что маржа восстановится выше 7%, при этом в 3 кв. ожидаю ухудшения результатов.

Думаю, что тайминг для покупки Ленты под улучшение результатов в 2027 году наступит позже.

Друзья, если взяли пользу из обзора Ленты – поставьте лайк! 👍

Предлагаю вам прочитать и другие мои обзоры результатов компании за 1 полугодие: 

Обзор Сбера: 
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2437
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-tqUi0Gb4

Обзор OZON:

https://t.me/Vlad_pro_dengi/2440
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-0OJe5W9A

Обзор Северстали (разворот начался?): 
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2416
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-EwP9Ue-k

Обзор Позитива: 
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2435
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-o0QqWJo8

Обзор Все инструменты (ответ — почему акции растут): 
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2434
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-oDnZqDXU

Желаю успехов!