Блог компании Финам Брокер | Нейтральный взгляд на «Газпром нефть»

Аналитики «Финама» сохраняют целевую цену на уровне 495,7 руб. Даунсайд составляет 7,5%. Отчет «Газпром нефти» за 2025 год показал слабую динамику свободного денежного потока и, как следствие, рост долговой нагрузки. По мнению экспертов, увеличение долга будет ограничивать рост нормы выплат дивидендов нефтяника выше 50% прибыли по МСФО, то есть до уровней 2023-2024 гг. В таком сценарии даже в условиях улучшения рыночной конъюнктуры из-за конфликта на Ближнем Востоке по итогам 2026 года аналитики ждут от «Газпром нефти» дивидендной доходности 7,9%. Этого уровня недостаточно для положительной переоценки акций компании, в связи с чем взгляд на бумаги компании — нейтральный.

«Газпром нефть» — третья в России компания по объему добычи нефти. Деятельность охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.

«Газпром нефть» представила нейтральную отчетность по итогам 2025 года. Выручка нефтяника сократилась на 12,0% (г/г), до 3607 млрд руб., EBITDA — на 21,0% (г/г), до 908 млрд руб. EBITDA скорр. (с учетом доли в СП) уменьшилась на 23,2% (г/г), до 1071,5 млрд руб. Чистая прибыль акционеров сократилась на 48,6% (г/г), до 246 млрд руб.

Основным фактором ухудшения финансовых результатов стала более негативная рыночная конъюнктура. Рублевые цены на нефть в прошлом году снижались как из-за укрепления национальной валюты, так и из-за слабой динамики мировых цен. Кроме того, маржинальность переработки основную часть года показывала снижение в годовом выражении. На чистую прибыль дополнительно негативно повлиял заметный рост прочих расходов на уровне совместных предприятий и головной компании. При этом «Газпром нефть» не раскрывает размер разовых расходов у СП, что делает невозможным подсчет скорр. прибыли.

Свободный денежный поток компании по итогам года сократился на 94% (г/г), до 22 млрд руб. Во многом это связано с увеличением капитальных затрат на 35% (г/г), до 599 млрд руб., но негативное влияние, конечно, оказало и сокращение EBITDA. Как следствие, долговая нагрузка выросла до 1,2 «Чистый долг / EBITDA скорр.» против 0,6 годом ранее.

Неплохую динамику показывают операционные результаты компании: добыча углеводородов с учетом СП по итогам 2025 года выросла на 3,0% (г/г), до 130,7 млн т. н. э., а объем нефтепереработки — на 2,2% (г/г), до 43,9 млн т.

В условиях слабой динамики FCF и возросшего долга базово ожидается выплата 50% прибыли в виде дивидендов по итогам 2025 года. В таком сценарии выплаты за II полугодие могут составить 8,6 руб. на акцию, что соответствует 1,6% доходности. В то же время эксперты не исключают корректировок прибыли на неденежные факторы, но сокращенная отчетность не позволяет оценить их масштаб. По итогам 2026 года ожидается рост выплат до 42,3 руб. на акцию, что соответствует 7,9% доходности. Фактором увеличения выплат, по оценкам, может стать восстановление прибыли из-за текущего роста мировых цен на нефть.

Для расчета целевой цены акций «Газпром нефти» использована оценка по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно международных аналогов. Для учета странового риска и неопределенности относительно будущей нормы выплат дивидендов использован дисконт 20%.

Ключевым риском в инвестиционном кейсе «Газпром нефти» выступает возможность снижения цен на нефть, маржинальности нефтепереработки или укрепления рубля.

📌 Подробнее

 ✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX