"Россети Волга": сильнейший отчет и дивидендный апсайд до 16%

«Россети Волга». Отчет по МСФО.

▪️Выручка: 129,3 млрд (+55%)

▪️EBITDA: 23,4 млрд (+69%)

▪️Чистые финансовые расходы: 113 млн (годом ранее — 1,04 млрд)

▪️Чистая прибыль: 11,3 млрд (рост в 3,11 раза)

Отчет шикарный и практически точь-в-точь повторяет данные по РСБУ. В сетевых компаниях они традиционно совпадают. Благодаря опережающему росту тарифов и росту мощностей в результате безвозмездной передачи «Волге» муниципальных и частных сетей, EBITDA растет значительно быстрее выручки.

Чистый долг за год снизился за с 4,06 млрд до 2,06 млрд рублей. Благодаря денежной подушке в 6,3 млрд чистые процентные расходы ушли практически в ноль.

Отдельно в четвертом квартале показатели следующие:

▪️Выручка: 37,1 млрд (+57,2% г/г)

▪️EBITDA: 7,15 млрд (+60,3% г/г)

▪️Чистая прибыль: 3,9 млрд (рост в 4 раза)

В четвертом квартале чистый долг увеличился с 0,82 млрд до 2,06 млрд из-за резко выросших до 8,46 млрд рублей капитальных расходов. Под конец года это нормально. Но данный момент я решил выделить отдельно, поскольку главный неизвестный фактор в идее «Россети Волга» — как раз capex. В этом году его уровень составил 16,6 млрд, хотя изначально планировалось 18,5 млрд. На бумаге в 2026 году предполагается около 19 млрд, но будут ли вложены «пропущенные» в прошлом году 2 млрд?

Это важно, поскольку каждый миллиард выплаченных дивидендов — плюс 3% к дивдоходности по текущим котировкам. За 2025 год ждем около 12,5%, за 2026 год — 16-16,5%.

Изначально идею в «Россети Волга»подсвечивал в начале июля. С тех пор полная доходность бумаг (вместе с дивидендом) составила (страшно писать) около 90%. Основной потенциал, разумеется, отыгран. Но я пока буду держать. На дальнейшем снижении «ключа» будет падать ставка дисконтирования, и рынок должен переоценивать в этом году бумагу уже исходя из будущей дивдоходности. Тем более, квартальные отчеты вновь должны выходить отличными.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!