Лента - отличный темп роста?

Отчеты в FMCG-секторе — это лучший индикатор того, что на самом деле происходит с кошельком потребителей. Сегодня у меня на столе свежие операционные результаты Ленты за полный 2025 год. Менеджмент вовсю рапортует об успехах трансформации, но давайте разберемся, не является ли этот рост «дутым» и чего ждать инвесторам в 2026 году.

🛒 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 24,2% до 1,1 трлн рублей. В 4 квартале прибавили 22,2% г/г, достигнув 322,3 млрд рублей. Формально — темп отличный: двузначные цифры, агрессивное масштабирование и выход в новые регионы. Но, как говорится, дьявол кроется в деталях.

LFL-продажи за год выросли на 10,4%, а в 4 квартале рост замедлился до 8%. А теперь смотрим на структуру этого роста: средний чек за год прибавил 9,3%, а трафик — всего 1%. В 4 квартале трафик и вовсе замер на отметке +0,1%. Получается, что основной вклад в результат внесла продуктовая инфляция, а не новые лояльные покупатели. Мы просто стали платить больше за тот же набор продуктов.

📊 Что касается масштабирования, то здесь Лента включила режим форсажа. Количество магазинов за год выросло на 31% до 6 760 точек. Открыли более тысячи «магазинов у дома», активно качали дискаунтеры, переваривали «Монетку» и интегрировали дальневосточную «Реми». Общая торговая площадь прибавила 16,6%. Гипермаркеты окончательно уходят в прошлое — компания делает ставку на малые форматы, следуя за изменением поведения покупателя.

Онлайн-сегмент уже занимает около 7% в общей выручке. За год продажи выросли на 18,5% до 74,8 млрд рублей. Радует, что собственные сервисы доставки прибавили 56,7%, в то время как партнерские каналы стагнируют. Лента пытается выстроить свою экосистему, чтобы не платить комиссионные агрегаторам, и это правильный вектор.

Однако риски видны невооруженным глазом. Первое — стагнация трафика. Если инфляция замедлится, а реальные доходы населения не вырастут, рост среднего чека перестанет вытягивать LFL. Второе — перегрев сегмента «магазинов у дома». X5, Магнит, региональные сети — все идут в этот формат. Конкуренция за локации и покупателя усиливается. Третье — интеграция активов. Быстро нарастить сеть можно, но синергия не возникает по щелчку.

Что по дивидендам? 
Пока Лента находится в фазе активного роста и интеграции активов, ожидать щедрых выплат не стоит. Весь свободный денежный поток уходит в развитие и латание дыр после покупок. Если EBITDA не размоется в 2026 году, рынок может переоценить компанию, но пока это история про рост капитализации, а не про дивидендную доходность.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Друзья мои, напомню, что мы работаем по бартеру. Я каждое утро ручками пишу и публикую для вас статью, а вы, ими же, ставите ей лайк. Занимает времени около 0,1 секунды. Спасибо!