✍️ Интер РАО — на чём рост, нужно ли покупать?

Недавняя приостановка экспорта электроэнергии в Китай подсветила интерес к Интер РАО. Сразу скажем: экспорт в Китай — незначительная статья выручки, да и, вероятно, после переговоров будет возобновлён. Контракт долгосрочный, о расторжении не говорится.

Котировки и не отреагировали негативом. Наоборот, за 1,5 месяца сделали +20%. Наравне с дочками Россетей. Хотя у Интер РАО гигантский капекс, влияющий на прибыль и дивиденды.

📉 Почему акции были под давлением

За последние полгода акция находилась под давлением:

▪️ летнего дивгэпа. На фоне капекса инвесторы опасались, что следующие дивиденды будут меньше. Гэп был больше дивиденда, после гэпа продажи продолжились

▪️ инициатив Минэнерго по направлению дивидендов энергетиков на капекс. Пока власти не передумали, котировки IRAO падали

Из-за этого осенью-зимой компания торговалась с FWD P/E 2. Это дешевле ФСК-Россети, которая не платит дивиденды.

📈 Что стоит за текущим ростом

Нынешний рост — попытка рынка вернуть IRAO к более-менее справедливой оценке:

▪️ P/E 2,4 — всё ещё на 40% дешевле среднеисторического

▪️ капекс идёт, но кубышка быстро не тратится, чистый долг по-прежнему отрицательный

▪️ сохранят дивиденды 25% ЧП. Мало, но стабильно. Форвардная див. доходность — 10–11%

⚠️ Почему рост может быть ограничен

Несмотря на дисконт, считаем дальнейший рост ограниченным:

▪️ гигантский капекс сохранится и в 2026

▪️ див. доходность уже не выдающаяся в сравнении с другими дивидендными историями

☝️ Рынок всё-таки показывает признаки эффективности и «подравнивает компании» по див. доходности в 10–11%, не давая ей слишком сильно увеличиваться. Дочки Россетей — вслед за ними Интер РАО.

Это отчасти позитивный сигнал для других консервативных дивидендных акций: Транснефть и МТС.

📌 Вывод

Интер РАО не рассматриваем из-за большого капекса — лучше заходить после того, как он пойдёт на спад. Но будем обдумывать покупку TRNFP / MTSS.