Блог компании Финам Брокер | Новые размещения с высокой доходностью от застройщиков

Сегодня рассмотрим параметры новых выпусков облигаций от российских девелоперов: двойное размещение от А101 и новый выпуск от АПРИ с доходностью до 28% годовых.

В случае резкого снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ бумаги застройщиков могут показать динамику лучше остального рынка на фоне существующей недооценки, связанной с понятными рисками закредитованной отрасли в периоды жесткой ДКП.

🏙️ А101-БО-001Р-02

🔹Об эмитенте

Компания А101 создана в 2012 году. Это один из крупнейших девелоперов Москвы.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 73,8 млрд руб. (+39,6% (г/г));
• Чистая прибыль: 13,6 млрд руб. (-15,6% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 149,7 млрд руб. (+2,8% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 89,8 млрд руб. (+28,8% за 6 месяцев);
• Чистый Долг/EBITDA ~3x (верхняя граница нормы).

🔹Параметры выпуска:

• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 18,0% (YTM 19,56%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: A+ (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 24 декабря;
• Дата размещения: 26 декабря;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Эмитент имеет один активный облигационный займ: выпуск А101 1Р01 (YTM 16,0%) со сроком до погашения 1,4 года. Новое размещение выгодно отличается на его фоне как по доходности, так и по сроку до погашения.

На фоне бумаг других девелоперов доходность нового выпуска выглядит достаточно скромно, что обусловлено более высокой финансовой устойчивостью компании. Уровень долговой нагрузки нельзя назвать низким, но в рамках отрасли, для которой высокий объем обязательств — норма, параметры одни из лучших.

Для консервативных вложений бумага также не слишком конкурентоспособна: сказываются слишком короткий срок до погашения без возможности воспользоваться ЛДВ и неопределенные перспективы отрасли в условиях все еще высокого уровня ключа.

В рамках рейтинговой группы параметры размещения выглядят перспективно, предлагая премию к средней доходности бумаг других эмитентов в грейде. Однако в сравнении с бумагами девелоперов со схожим рейтингом, к примеру, тем же «Самолетом», доходность заметно ниже. Поэтому рассматривать бумагу для краткосрочных сделок с целью зафиксировать возможный апсайд, конечно, можно. С высокой долей вероятности доходность свежего выпуска сравняется с параметрами уже торгующегося на вторичке фикса, но потенциал для роста цены сильно ограничен.

А101-БО-001Р-03

🔹Параметры выпуска

• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + 450 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: A+ (стабильный) от Эксперт РА
• Дата сбора книги заявок: 24 декабря;
• Дата размещения: 26 декабря;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Стартовые параметры выпуска с плавающим купонов выглядят лучше рынка, но лишь в том случае, если не сравнивать с флоатерами других застройщиков. Учитывая, что выпуск с фиксированным купоном на вторичном рынке торгуется с вполне средней для своего грейда доходностью без оглядки на отрасль, потенциал роста цены сразу после размещения у нового флоатера также сохраняется.

🏡 АПРИ-002Р-12

🔹Об эмитенте

АПРИ — один из лидеров строительного рынка Южного Урала. Миссией компании является комплексная реализация мультиформатных проектов жилой недвижимости на основе применения передовых решений в области проектирования, производства строительных материалов и выполнения строительных работ.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 15,4 млрд руб. (+8,7% (г/г));
• Чистая прибыль: 1,5 млрд руб. (-1,7% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 23,4 млрд руб. (+62,1% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 37,0 млрд руб. (-3,7% за 6 месяцев);
• Чистый Долг/EBITDA LTM 4,5x.

🔹Параметры выпуска:

• Объем: 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 25,0% (YTM 28,0%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3,5 года;
• Рейтинг: BBB- от НКР;
• Дата сбора книги заявок: 23 декабря;
• Дата размещения: 26 декабря;
• Амортизация: да (по 25% в даты 33, 36, 39, 42 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Новое размещение предлагает небольшую премию к доходности предыдущего АПРИ 2Р11 (YTM 27,0%), помимо этого предусматривает больший срок до погашения, что на текущем рынке ВДО — сомнительный плюс.

В остальном, очередной выпуск с высокой купонной ставкой от эмитента из проблемной отрасли. Если из ближайших размещений застройщиков выпуск «Самолета» имеет наиболее перспективные параметры для краткосрочных сделок, а выпуск А101 наиболее надежен, то свежее размещение АПРИ — скорее инструмент для краткосрочного/среднесрочного удержания с целью получения высокой купонной доходности. Спекулятивный потенциал здесь практически отсутствует, а удержание в долгосрок — дополнительные риски, как и у большинства бумаг из сектора.

В рамках рейтинговой группы доходность размещения находится в рамках рынка, без видимой премии.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы