Совкомфлот отчитался за III кв. 2025 г. — санкции продолжают давить на заработки компании, операционная прибыль в 0, но FCF положительный.

⚓️ СКФ опубликовал финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. Третий квартал для компании получился нейтральным, если сравнивать с кварталами этого года: санкции, крепкий ₽ и скидки на фрахт загнали операционную прибыль в 0, некогда сверх прибыльный бизнес находится под давлением, прибыль, конечно, в плюсе, но это чисто бумажный эффект, но стоит отметить рост FCF:

🚤 Выручка: 9 м. 940,7$ млн (-36,1% г/г), III кв. 322,6$ млн (-28,9% г/г)
🚤 EBITDA: 9 м. 390$ млн (-54,2% г/г), III кв. 158$ млн (-39,2% г/г)
🚤 Чистая прибыль: 9 м. -398$ млн (год назад прибыль в 504,9$ млн), III кв. 37,1$ млн (-79,5% г/г)

⚓️ Операционных результатов компания не предоставляет, но есть несколько фактов. Мировые цены на Aframaх в III кв. 2025 г. были выше, чем в 2023-24 г. в тот же период (~35$ тыс., спасибо пошлинам и санкциям), СКФ возил российскую нефть на 30-40% дороже мировых цен в хорошие времена из-за своей флотилии, но эта наценка улетучилась и появились скидки из-за SDN Lista (некая часть флота простаивает, другая доставляет сырьё ниже мировых цен). РФ во II кв. 2025 начала наращивать добычу нефти, но когда у тебя 1/3 флота на якоре, это бьёт по карману. Средний курс $ в III кв. 2025 г. — 80,6₽, в 2024 г. — 89,3₽, бизнес СКФ долларовый (цены на Aframax и добыча нефти были выше в III кв., чем во II кв., курс $ остался на уровне, но именно санкционный флот всё портит).



⚓️ Выручка всё ещё находится под давлением SDN санкций, 2/3 флота компании просто не функционирует (добавьте сюда скидки на перевозку и укрепление ₽). В операционных расходах стоит отметить статью амортизация и обесценивание — 119,2$ млн (+4,9% г/г, напомню, что во II кв. случилось обесценение флота на 35,9$ млн, который стоит на якоре, в I кв. на 322,3$ млн). Из-за того, что списаний в III кв. не произошло, операционная прибыль составила 287$ тыс. (год назад была прибыль в 147$ млн).



⚓️ Чистая прибыль увеличилась благодаря курсовым разницам — 54,4$ млн (+15% г/г, большая часть вкладов в валюте), также стоит отметить лучшую разницу финансовых доходов/расходов — 14,3$ млн (в прошлом году 11,1$ млн, долги валютные под 4-6%, а часть депозитов, наоборот, ₽ под хороший %). Не забываем, что чистую прибыль необходимо скорректировать, потому что она является дивидендной базой для выплаты, она отрицательная -2,2₽ млрд (корректируем на обесценение, курсовые разницы, доход/расход связанный с изменением справедливой стоимости фин. активов, год назад +11,8₽ млрд), то есть за III кв. 2025 г. могут заплатить 0₽ на акцию.

⚓️ Компания нарастила свою денежную позицию до 1,461$ млрд (во II кв. 2025 г. было 1,349$ млрд). Долг эмитента сократился до 1,317$ млрд (во II кв. 2025 г. 1,335$ млрд), чистый долг отрицательный (невыплата дивидендов накапливает денежный жирок у компании).

⚓️ OCF снизился до 156,5$ млн (-18,2% г/г), но это гораздо выше, чем во II кв. (16,9$ млн, курсовые разницы+прибыль). CAPEX значительно сократили — 25,8$ млн (-22% г/г, при таких санкциях инвестировать некуда), как итог, FCF составил 149,6$ млн (-9,3% г/г). Денежный поток за 9 месяцев составил 79,6$ млн (-87,1% г/г), но эти деньги оседают в кубышке (платят всё равно от скоррект. прибыли).

📌 Январские санкции от 10 января 2025 г. (SDN List) надломили компанию. В IV кв. ₽ не даёт слабины, да подскочили цены на фрахт из-за пошлин/санкций Трампа и РФ добывает больше нефти, но рабочего флота у СКФ мало, также ключевую ставку начали снижать, а значит уменьшатся % доходы компании (дивидендов тут не будет). Единственное на что можно надеется компании это на снятие санкций, но когда это будет?

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor