Рост цен на алюминий и влияние на «Русал»

С начала года цены на алюминий выросли на 13% и сейчас торгуются на уровне 2 850 $ за тонну, что близко к трехлетним максимумам. Однако участники рынка расходятся во мнении о дальнейшей динамике цен.

Причины роста цен в последние несколько месяцев

• Перебои с поставками из США в результате пожара на заводе Novelis, который затронет около 40% поставок алюминиевых листов для американского автопрома.

• Сокращение запасов на Лондонской бирже металлов (LME).

• Производство в Китае (~60% мирового производства) приблизилось к установленному правительством лимиту в размере 45 млн т. За 2024 г. Китай произвел 43,4 млн т алюминия, а за 9М 2025 г. — 34 млн т или 45,3 млн т в годовом выражении.

Прогнозы

По оценке «Русала», в течение 1-го полугодия 2025 г. рынок был близок к балансу: мировой спрос на первичный алюминий вырос на 3,6% г/г, до 36,7 млн т, а производство — на 2,1% г/г, до 36,4 млн т. Но участники рынка расходятся во мнении относительно дальнейшей динамики спроса и предложения.

«Быки» считают, что рынок алюминия движется к структурному дефициту благодаря устойчивому росту спроса в таких секторах, как электромобили, ВИЭ и инвестиции в энергетическую инфраструктуру (в первую очередь в Китае), что при ограниченном потенциале производства в КНР будет поддерживать цены.

«Медведи» считают, что китайские компании найдут способ увеличить производство. Например, некоторые из них уже начали строить заводы в Индонезии, чтобы обойти ограничения. 

Таким образом, аналитики допускают рост цен на алюминий до 3 000 $/т, но дальнейшие перспективы пока неопределенные. 

Взгляд на «Русал»

Несмотря на рост цен на алюминий, мы сохраняем осторожный взгляд на «Русал». Причины: высокая долговая нагрузка у компании (на конец 1П 2025 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA' LTM составил 5.1х), рост процентных расходов (+232% за 1П 2025 г.) и капитальных затрат (+38% г/г за 1П 2025 г.).

На наш взгляд, для заметного улучшения финансового профиля «Русала» необходимы не только устойчивые цены на алюминий выше 3 000 $ за тонну, но и ослабление курса рубля до 90-100 руб. за доллар.