Что ждет Ozon после редомициляции

Ozon, один из лидеров на рынке e-commerce в России, объявил о начале редомициляции и выпустил сильный финансовый отчет. Обсудим новый контекст и влияние на акции компании.

Отчет за 2 кв. 2025 г.

Финансовый отчет компании вышел очень позитивным.

• Оборот (GMV) вырос на 51% г/г, до 958 млрд руб.
• EBITDA выросла до 39 млрд руб. против убытка в 1 млрд руб. годом ранее. Рентабельность достигла 4,1% (это выше долгосрочного гайденса компании).
• Чистая прибыль увеличилась до 0,4 млрд руб. против убытка в 28 млрд руб. годом ранее.
• Рост FCF составил 21 млрд руб. против убытка в 21 млрд руб. годом ранее.

Менеджмент Ozon повысил гайденс на 2025 г. по росту оборота (GMV) на 2025 г. с 30-40% г/г до 40% г/г, а по EBITDA — с 70-90 до 100-120 млрд руб. (150-200% г/г).

Компания ожидает, что рост выручки направления финтех составит 80% г/г по итогам 2025 г. ROE «Ozon банка» в среднесрочной перспективе планируется поддерживать на уровне 30%.

Процесс редомициляции запущен

1 сентября акционеры Ozon одобрили редомициляцию с Кипра в специальный административный район (САР) в Калининградской области. Следующим этапом является регистрация МКПАО «Озон» на острове Октябрьский. В компании ожидают, что регистрация может занять несколько недель и завершится в октябре.

Расписки будут конвертированы в акции российской компании. Для держателей расписок Ozon plc в НРД конвертация будет автоматическая. Бумаги, оставшиеся в иностранном контуре, ждет принудительная конвертация.

Торги бумагами Ozon будут приостановлены 22 сентября. По аналогии с другими подобными кейсами пауза может длиться 4-5 недель. Тогда ориентировочно к концу октября – началу ноября торги будут возобновлены. В компании ожидают, что вся процедура редомициляции завершится до конца этого года.

Риск навеса

После возобновления торгов обычно наблюдается навес в акциях. Объем навеса в акциях «Озон», по разным оценкам, может составить 70-130 млрд руб. (8-15% от текущей рыночной капитализации). Сам менеджмент на вероятность навеса смотрит спокойно. Каких-то действий для стабилизации котировок после старта торгов компания предпринимать не будет.

Перспективы дивидендов

После конвертации акции Ozon станут доступны бОльшему количеству физических инвесторов (торговать расписками могли только квалифицированные инвесторы). Также переезд в российскую юрисдикцию позволит «Озону» в перспективе выплачивать дивиденды. Пока в нашей модели мы не закладываем выплаты в 2025-2026 гг. Компания по-прежнему растущая, а также имеет ограничения по уровню ден. средств на балансе из-за финтех-направления, поэтому потенциальная див. доходность, вероятно, будет невысокой.

Степан Репин, старший аналитик аналитического сервиса Invest Heroes