🔖 Хедхантер проходит дно цикла с поднятой головой!

Компания отчиталась за 2 квартал. Я доволен отчетом, так как ожидал показатели хуже. 

Вот результаты компании (в сравнении с моим прогнозом, которым делился в портфеле в начале месяца): 

❌ Выручка 2 кв. 2025 = 10,14 млрд руб., рост на 3,3% г/г (мой прогноз 9,82, +0%)

❌✔️ EBITDA 2 кв. 2025 = 5,33 млрд руб., снижение на 6,7% г/г (мой прогноз = 4,69)

❌✔️ Чистая прибыль 2 кв. 2025 = 4,91 млрд руб., снижение на 11,1% г/г (мой прогноз 4,13)

Маржинальность лучше моих ожиданий. Главная причина — Хедхантер ограничил рост расходов в непростой период, это хорошо. 

❌✔️ FCF 2 кв. 2025 = 3,01 млрд руб. (я ждал выше — 4,76 млрд руб., но дело в изменениях оборотного капитала), без них ситуация соответствует ожиданиям (4,74 млрд руб.). 

💸 Дивиденды

Про дивиденды уже знаете — 233 руб. на 1 акцию за 1П 2025 года, это 6,45% к текущей цене. Дата отсечки — 27 сентября. 

Были скептики, в т.ч. из ведущих РБК в начале года, которые говорили про 300 руб. на 1 акцию за весь год. Конечно, будет больше. 

На мой взгляд, дивиденд за 2П будет больше дивиденда за 1П 2025 года. 

📊 Оценка компании

Текущая оценка компании — около 8,5 прибылей 2025 года, при этом, я ожидаю рост прибыли в 2026 году и снижение оценки к концу 2026 до 6 P/E.

Для компании, которая может расти темпами 20%+ и платит 100% прибыли на дивиденды – такая оценка довольно дешевая. 

💭 Что сказал менеджмент?

По итогам отчета послушал комментарии менеджмента. Были следующие заявления. 

«О приближении к дну и достижении дна – свидетельствуем, но разворота пока не наблюдаем. Экономика не так быстро разгоняется, нужно время»

«Мы по-прежнему ожидаем серьезного улучшения макро в 4-м квартале; 3-й выглядит похожий на второй». 

«Мы видим динамику по гайденсу ближе к нижней границе»;

«Политика и подход к дивидендам не поменяется (полностью все в дивиденд); цифра итогового дивиденда будет близка (к тому, что было в 1 пол.) – обязуемся к этому подойти так, как и сделали в этот раз»; 

Про ФАС — «В отношении будущих периодов ничего не меняется, будем придерживаться нашей ценовой стратегии».

Итого: компания проходит дно цикла деловой активности, поэтому рост выручки замедлился до минимальных значений с 2022 года. Третий квартал пока на уровне второго, с четвертого ждут ускорение роста выручки (подтверждаю, потому что база прошлого года будет снижаться). Даже в плохой конъюнктуре нам выплачивают дивиденды на уровне 13-14% годовых. Самый сок тут будет в 2026 году. Риски — отмена налоговых льгот (хотя и так платят 11%, а не 5%) и решения ФАС не в пользу компании. 

На мой взгляд, до дивиденда акции Хедхантера могут быть лучше рынка на ожиданиях выплаты. А далее возможен разворот конъюнктуры. 

Друзья, не забудьте поставить лайк, если пост был вам полезен, вам 1 секунда — меня порадуете. И подпишитесь на канал, если еще не подписаны, на очереди обзор Совкомбанка!