Блог компании Финам Брокер | Облигационный дайджест

⚡Грейд АА- и выше
Ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки в 2025 году способствуют снижению доходностей облигаций. 25 июля 2025 года Банк России понизил ключевую ставку сразу на до 18,00% годовых. Среднесрочный прогноз также улучшился: теперь ожидается снижение ключевой ставки до 15,00-16,00% (ранее — 18-19%). Несмотря на привлекательность ежемесячных купонов, ключевым фактором при выборе облигаций остается анализ финансового положения эмитентов, так как новостной фон сильно влияет на финансовые рынки. На рынке по-прежнему встречаются выпуски, предлагающие достойную премию за риск с учетом их кредитных рейтингов и дюрации. В условиях тенденции к снижению ставки особое внимание стоит обратить на облигации с фиксированным купоном инвестиционного грейда (с рейтингом не ниже AA-).

🔹«Северсталь» — одна из крупнейших вертикально интегрированных сталелитейных компаний с активами в России, СНГ и Европе. Ключевой актив — Череповецкий металлургический комбинат с полным циклом. Рост ключевой ставки в 2024 году негативно сказался на финансовых результатах: во II полугодии 2025 года выручка снизилась на 11% (г/г) до 364,2 млрд руб., несмотря на рост производства стали и чугуна на 2% и 17% соответственно. Снижение отраслевой активности связано с уменьшением спроса на металлопродукцию.
EBITDA сократилась на 38% (до 78,6 млрд руб.), СДП — на 151% (до -29,1 млрд руб.), чистый долг/EBITDA — 0,01х благодаря высокой ликвидности. Облигация серии БО-06 торгуется с премией: спред 615 б.п. к ОФЗ против среднего 163 б.п. для рейтинга AAA; оферта в марте 2026 года.

🔹«Нижнекамскнефтехим» — одна из крупнейших нефтехимических компаний Европы, занимает лидирующие позиции по производству синтетических каучуков и пластиков в Российской Федерации. Входит в Группу компаний ТАИФ. Основные производственные мощности расположены в г. Нижнекамске, Татарстан. Стоит обратить внимание на низкую купонную доходность, а также полугодовые выплаты. Выпуск рассматривается в холд на ожидании апсайда перед офертой.

⚡Валютные выпуски
На фоне укрепления национальной валюты сейчас наиболее благоприятный момент для приобретения квазивалютных выпусков. К концу года ожидается постепенное ослабление рубля. Укрепление национальной валюты в I-II квартале 2025 года связано с сезонным падением импорта, так как объем закупленных товаров импортерами не был подкреплен достаточным спросом в IV квартале 2024 года, поэтому склады импортеров были затоварены. Однако снижение мировых цен на сырье будет оказывать негативный эффект на доходы бюджета, планируемое снижение ключевой ставки ЦБ в течение 2025 года восстановит активность импорта, что окажет влияние на снижении курса рубля.

🔹Дочерняя компания специального назначения «Газпром капитал» была создана в 2008 году. В настоящее время компания используется для привлечения финансирования для «Газпрома» путем размещения облигаций. Выпуск серии 3Р-13 позволит зафиксировать долларовую доходность чуть менее, чем на 3 года с ежемесячным купоном.

🔹«Атомэнергопром» — интегрированная компания, консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли, в структуре собственности Госкорпорация «Росатом» (95,3577%) и Министерство финансов РФ (4,6423%). Атомэнергопром обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики: от добычи урана до строительства АЭС и выработки электроэнергии, уделяя приоритетное внимание повышению качества выпускаемой продукции, внедрению инновационных технологий и экологическому менеджменту. Выпуск серии 06 открывает возможность зафиксировать доходность в долларах почти на четыре года, что особенно актуально в условиях текущей тенденции к ослаблению национальной валюты.

⚡Облигации федерального займа
Инвесторы увеличили объем вложений в ОФЗ Минфина РФ в течение июля 2025 года. При ключевой ставке в размере 20,00%, до снижения 25 июля 2025 года до уровня 18,00%, инвесторами уже было заложено снижение до 18,00%. Это отражалось стремительным снижением доходностей и ростом индекса государственных облигаций RGBI на закрытии 31 июля 2025 года до 119,26 пункта, что стало максимумом с февраля 2025 года. Аномальная инвертированная линия доходности отражает неопределенность инвесторов на долгосрочном горизонте событий, хотя объем покупок в длинных бумагах остается высоким.

⚡Ближайшие оферты



➡️ДОМ.РФ (выпуски 08 и 10): ставка ежеквартального купона на 32-й купонный период установлена на уровне 16,95% сроком на один квартал. Несмотря на существенное снижение доходностей по выпускам с наивысшим кредитным рейтингом, установленная ставка превышает рыночную. Однако важно учитывать краткосрочность фиксирования доходности — лишь на один квартал.

➡️«Самолет» (выпуск БО-П06): купонная ставка сохранена на уровне 18,75% для 24-32 купонных периодов сроком на два года, что превышает рыночный уровень на 56 базисных пунктов. При этом финансовое положение компании и сектора в целом ухудшается на фоне высоких процентных ставок и снижения спроса на жилую недвижимость. С учетом рисков данного эмитента рекомендуется рассмотреть альтернативные выпуски с аналогичным кредитным рейтингом и более высокой доходностью.

➡️РЖД (выпуск 001Р-04R): полугодовой купон установлен на уровне 14,5% для 16-21 купонных периодов сроком на 2,5 года. Доходность немного превышает уровень ОФЗ, однако срок фиксирования ставки ограничен, что делает целесообразным анализ альтернативных выпусков с сопоставимым кредитным качеством на вторичном рынке.

➡️Совкомбанк (выпуск БО-07): ставка купона для 19-20 купонных периодов установлена на уровне 15,00% на полгода до погашения в феврале 2026 года. Купон можно рассматривать как нерыночный, эффективная доходность к погашению составляет 16,14% годовых, что на 19 базисных пунктов ниже среднего рыночного уровня. Следует рассмотреть альтернативы среди облигаций сопоставимого кредитного рейтинга.

➡️Концерн «Россиум» (выпуск 002Р-01): сбор заявок на оферту открыт до 11 августа 2025 года. Ставка по выпуску является плавающей и определяется как ключевая ставка Банка России плюс 175 базисных пунктов.

🧐Читать новости рынка облигаций на Finam.ru
✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы