Маржа начинает схлопываться. Сравнительный анализ российских компаний

Сегодня я предлагаю вашему вниманию необычное исследование. Мы будем говорить об эффективности компаний в первом квартале 2025 года. Именно этот период покажет нам накапливающийся негатив. Для наглядности взял крупнейших игроков из разных секторов, отчитавшихся за первый квартал 2025 года, а в основу исследования я заложил ключевую метрику — рентабельность операционной прибыли (OPM).

«Итак, Operating profit margin – это важная финансовая метрика, которая показывает, насколько эффективно компания управляет своими операционными расходами для получения прибыли. Рассчитывается она, как соотношение операционной прибыли к выручке, умноженной на 100%.»

Почему именно рентабельность операционной прибыли?

Дело в том, что по большинству отечественных компаний мы видим значительный рост расходной части. Себестоимость продаж и операционные расходы продолжают расти, отражая и проинфляционное давление, и повышенные косты на оплату труда. Все это приводит к падению эффективности и инвестиционной привлекательности активов.

Сравнительный анализ

Из сводной таблицы видно, что маржа по операционной прибыли падает практически по всем компаниям год к году. Исключение составляет НМТП с OPM в 73%. Неплохо чувствуют себя Фосагро и Транснефть, которые почти не упали по марже (OPM 24% и 27% соответственно). МТС и ИнтерРАО снижаются, но умеренно (OPM 18,2% и 9%). Ну и Яндекс после операционного убытка в прошлом году получил прибыль.

Ко всем остальным у меня вопросики. Компаниям немедленно требуется задуматься над сокращением костов. Особенно тем, чья выручка падает. Роснефть с сократившимся OPM до 15,6% тому доказательство. OPM Северстали схлопнулась в два раза до 16%. Мосбиржа вообще потеряла порядка 20% маржи, HeadHunter 14%. На первый взгляд потеря X5 1% маржи может показаться несущественной, однако это -19% год к году.

И это я не беру финансовые расходы компаний, которые значительно растут на фоне высокой ключевой ставки. Для оценки финансовой устойчивости используется другая метрика — ICR (коэффициент покрытия процентов), показывающая, насколько эмитенту хватает денежного потока для обслуживания долга. Это тема отдельной статьи.

Что в итоге?

Инвесторы должны чаще обращать внимание на динамику рентабельности операционной прибыли, так как она показывает способность компании генерировать прибыль от основной деятельности. Как мы видим из таблицы, почти все компании снизили OPM под давлением растущих расходов. А что более важно, во втором и последующих кварталах ситуация может ухудшаться, поэтому инвесторам стоит сохранять осторожность с выбором активов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

❤️ Если вам понравилась моя статья, обязательно ставьте ей лайк. Это лучшая мотивация для меня публиковаться на Смартлабе

🔥 И подписывайтесь на мой Telegram-канал. Еще больше полезной аналитики каждое утро.