Что с финансовыми результатами и дивидендами у НЛМК?

Во второй половине апреля НЛМК опубликовал отчет по МСФО за 2024 г. Операционные показатели компания не раскрывает, что затрудняет анализ и прогнозирование результатов. Мы проанализировали данные и готовы дать свой взгляд на компанию и потенциальные выплаты дивидендов за 2024 г.

Финансовые результаты

• Выручка выросла на 5% г/г, до 980 млрд руб. В течение года на выручке компании негативно сказывалось снижение цен на сталь на внутреннем и глобальном рынках, а также сокращение потребления стали в России (особенно во втором полугодии).

• EBITDA снизилась на 6% г/г, до 257 млрд руб., в результате падения цен на сталь и увеличения операционных затрат из-за сохраняющегося инфляционного давления.

• Свободный денежный поток уменьшился на 39% г/г, до 84 млрд руб., из-за снижения EBITDA и существенного роста капитальных затрат во втором полугодии (на 49% п/п, до 69 млрд руб.).

• Чистая денежная позиция составила 71 млрд руб. на конец 2024 г. Коэффициент ЧД/EBITDA составил -0.3х.

• По дивидендной политике компания может распределить 100% свободного денежного потока на дивиденды, что соответствует 14 руб. на акцию за 2024 г. (промежуточные дивиденды в 2024 г. не выплачивались). Див. доходность к текущей цене — 11%.

Взгляд на компанию

Высокая ключевая ставка негативно сказывается на экономической активности и потреблении стали в России. В результате операционные и финансовые результаты сталеваров находятся под давлением.

НЛМК, вероятно, сохранил бóльшую долю экспорта, чем другие публичные сталевары. Но конъюнктура на внешних рынках остается негативной: спрос со стороны ключевых потребителей слабый, а объемы экспорта китайской стали на внешние рынки большие.

На наш взгляд, есть несколько факторов, создающих риск для выплаты дивидендов за 2024 г.

1) В 2П24 займы связанным сторонам выросли до 81 млрд руб. (31 млрд руб. на конец 1П24 и 31 млрд руб. на конец 2П23). Условия выдачи этих займов не раскрываются.

2) НЛМК может пойти по пути ММК и отказаться от выплаты итоговых дивидендов, несмотря на положительный FCF, сославшись на текущую негативную конъюнктуру на рынке стали.

Мы также отмечаем, что низкая информационная прозрачность компании и отсутствие комментариев менеджмента затрудняют прогнозирование результатов. В частности, капитальные затраты в 2025 г. могут превысить текущие прогнозы, что в свою очередь окажет давление на FCF и потенциальные дивиденды.

Никита Куанышев, аналитик Invest Heroes