Вопросы XLII.

>Что ждешь от МСФО совка?
Средние результаты в среднесроке и хорошие в долгосроке?
В чем смысл держать его сейчас, а не зайти позже, когда всё разрешится?

Я ждал худшего результата операционной деятельности совкомбанка, валютная тема меня вообще мало волнует.

Смысл держать сейчас в том что я вижу на устраивающем меня горизонте устраивающую меня доходность, а входить когда будет вкусно — может быть вкусно если точно знать что цена не убежит.

Я сижу со своей идеей, с тем что бумага ценней чем ее стоимость, и меня устраивает горизонт — временной/событийный чтобы ждать раскрытия цены, роста дивидендов и т.д

А неделю тут, неделю там — это ребятам с частотой повыше, горизонтами короче.

>А какой смысл был сидеть в плечах, если ты не верил в прогресс в переговорах?

Ну прежде всего я в них сижу всегда. Я выбираю бумаги которые считаю лучшими, и надеюсь что мой выбор превысит расход на плечо и рисковые издержки которые приводят к продажам в убыток на падении, чтобы плечо не уходило из под контроля. И исторически этот подход работает, вы решили платить деньги за доступ к моим сделкам зная результат. Успешная его часть — это именно такой подход, в разрез с тем трешем который я устроил со своим счетом последние пол года.

Ну и потом… Есть риск что что-то окажется как много хуже чем мы ждем, так и много лучше. И вот второй вариант поймать без плеч — тоже очень страшно.

>Интересный отчет от акра. Про регулиторику банков.
https://www.acra-ratings.ru/upload/iblock/71d/sq31m0o…
Напрягает и Совок, и ВТБ
Что думаешь?

Ну с Совком там никаких проблем нету, а ВТБ — именно по этому он стоит сколько стоит. Только ОСК нужны деньги, и есть варианты… Типа послаблений от ЦБ вплоть до адресных, ну или просто торможение роста кредитного портфеля ВТБ. Могут быть еще какие-то разовые приколы переоценки, или игры с балансами… Типа длинные ОФЗ в убытках считать по номиналу, а длинные ОФЗ в прибыли — считать по рынку. Буду рад если банкиры поправят неточность формулировок, или предложат еще какие игры с бухгалтерией если нужно чтобы ЦБ позволил платить дивиденды.

Ну и всегда есть риски что текущая выплата — разовая акция, да еще и с большой допкой. Что в общем то в цене.

Есть кстати еще вот какая метрика по поводу возможности ВТБ наращивать, или НЕ наращивать портфель активов. Число сотрудников сбера 210к, портфель около 70 трлн. Т.е. грубо говоря 330 млн активов на сотрудника.

В ВТБ аналогичное приближение — 35 трлн на 80к дает 437 млн. Цифры правда из яндекса и моей памяти, но как то так. Поправьте если сильно ошибся.

Вывод? Супер cash машина на человека имеет активов меньше. Т.е. ВТБ реально надо развивать сейчас не в сторону активного роста, а оптимизации других процессов. Следовательно да есть шанс что они смогут немного тормознуть рост портфеля, даже относительно Сбера, не говоря о своих стандартных метриках — портфель всегда рос быстрее у ВТБ, в т.ч. из-за M&A.
+на них соцнагрузка в виде ОСК, может никакого треша на них вешать какое то время и не будут.

В общем реально перспективы просто нормальных выплат сейчас высоки как никогда, при том это категорически не в цене. На рынке так бывает, вспомним Сбер по 120.

>Свои мысли по отчету Совка по мсфо (сегодня уже будет)

Напишу наверное поразвернутее. В целом я ждал что будет хуже по стоимости пассивов в кв1, что и позитивно с точки зрения того что дела лучше чем думалось, но и негативно т.к. наводит на мысли что снижение ставки не так много даст.
Разовые переоценки не волнуют.

>Расскажи как отчетность читаешь, можно на примере того же Совкомбанка. На что внимание обращаешь, что подозрительным кажется, что нет

Это очень обобщенный вопрос, и он не очень по адресу. Есть люди которые понимают отчетности банков на голову лучше меня, значительная доля инфы через их призму, хотя конечно и сам смотрю, как минмиум бегло — особенно если отчетность только вышла, а бумага волнует.

В целом обобщенно «как смотришь» — это слишком обобщенно, обычно есть вопросы на которые хочу найти овтет в очтетности. В случае с совком например — хочу понять потенциал влияния падения ставки. Динамика маржи, динамика резервов. Всякие небанковские дела… Понять за что я заплатил, чем я владею при такой то цене, есть ли что-то что кажется более перспективным. Понимаю что ответ очень общими мазками, но простите… Почитайте Герасименко, он лучше меня в МСФО разбирается, у меня тут ответ даже не в рамках целого поста. И целый пост — не мне писать, пусть ребята поумнее пишут.

>ДОКОЛЕ? (Сегодня опять проснулся не богатым). Сорри за оффтоп, но этот боковик реально выматывает. Лучше бы падали, что ли…

Лучше бы то что мы бы знали заранее. Ну… При сохранении геополитического статуса кво — я думаю ставка уже близка. Инфляция тормозит, а главное — торможение кредитования. В этом году еще попляшем. Думаю в обе стороны.

>Что на счет рубля, какой курс видишь до конца года?

примерно самый неблагодарный прогноз из существующих на рынке. Валюта и нефть. Я не знаю, но мне думается что скорее слабее, типа… 90+

Но… У нас даже щас огромный торговый профицит. Т.е. мы ВСЕГДА живём в оттоке капитала, с 2007г.

А с учетом всех санкций, каких-то сокращений внешних долгов… Уверены ли мы что этот эффект останется прежним? На биг мак посмотрите. Я прям мало удивлюсь если при текущей нефти год закроем на 75. А потом осознаем что рубль реально тцать лет был слишком дешевым, потому что слишком с западом сильно были связаны, а тут много иностранного бизнеса выводило много прибыли, а еще пока ЗВР лежал в трежерях под 2% — местные много и дорого занимали в баксах под 6%. Это не ура поцриотизм, просто это большой эффект который никто нормально не рассчитывал, и такой расчет точно за рамками моей компетентности. Хотя откровенно — за рамками компетентности примерно… Всех.

https://t.me/LadimirKapital