Есть ли Позитив в отчетности Positive Technologies в 1 кв. 2025 года?

👀 Акции Позитива выросли на отчете. Чему обрадовался рынок? 

Сегодня акции Позитива отреагировали ростом на 1%+ на отчет за 1 кв. 2025 года, давайте разбираться что могло понравиться рынку. 

1️⃣ Снижение чистого долга с 20,1 до 12,4 млрд руб. за счет сокращения дебиторской задолженности. 

❗️НО: снижение долга, конечно, положительно, при этом, исключительно сезонная история (деньги за отгрузки 4 кв. — приходят в 1 кв. следующего года), дальше уменьшать долг через снижение дебиторской задолженности не получится, наоборот, долговая нагрузка во 2-4 кварталах будет расти, и придется занимать под текущую ставку). Дело в том, что 2 и 3 кварталы убыточны, а выплаты за 4-й Позитив получит только в 1 кв. 2026 года. 

2️⃣ Рост отгрузок до 3,8 млрд руб. (с 1,83 млрд руб. в 2024 году). Это действительно хорошо. Видимо, часть отгрузок с 4 кв. перешла на 1 кв. 

❗️НО: выручка же выросла с 2,18 до 2,34 млрд руб. (всего на 7,3%). Интересно будет посмотреть на соотношение выручки и отгрузок далее.  

3️⃣Низкие темпы роста общих и административных расходов (+2,8%), отрицательные темпы роста расходов на отраслевые мероприятия (-9,9%). Видимо, за счет сокращения персонала. 

❗️НО: расходы на продажу (+38,7%), расходы на исследования и разработки (+48%), капитализируемые расходы на создание нематериальных активов (+33,5%). 

И мероприятие в Лужниках в этом году тоже будет, Позитив планирует на него потратить 75-80% от прошлогодней сметы. 

Главная метрика: 

❌ NIC (скор. чистая прибыль) 1 кв. 2025 = -2,98 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = -2,84 млрд руб.)

Причем, ее увеличила на 1,3 млрд руб. разница между отгрузками и выручкой. Могло быть хуже. 

Я все еще жду околонулевой NIC в 2025 году, и считаю текущую оценку Позитива несоразмерно дорогой относительно других IT-компаний. Справедливая цена акций Позитива в моей таблице потенциалов= 1 026 руб. 

Компании, конечно же, успехов в непростой ситуации, при этом акции, на мой взгляд, не интересны. 

Поддержите пост лайком, если вам полезно! Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку 👍