⭐️281% годовых на облигациях – многоэто, или мало?

Разбираем фундаментальную тему, сколько должна стоить облигация перед офертой?

Оферты – отличный инструмент управления риском как инвесторов, так и эмитентов. Ни первый, ни второй не хотят сегодня облигации на 10 лет:

·         (эмитент): КС 21% не на всегда, а отдавать десятилетие по высокой ставке – затратно

·         (инвестор): 10-летняя облигация очень волатильна, а понять 21% это много, или мало (до 2035 года) – не просто

Оферта позволяет расставить чек-поинты на всем пути: раз в 1,5-2 года «остановиться», сделать срез рынка и установить новую ставку на следующий период. Но любую хорошую идею можно извратить. Чтобы не пропускать оферты – мы придумали проект 🗓 Календарь оферт

Одна из важных оферт для котов – М.Видео-4. Мы активно покупали этот выпуск и следили за финансовым состоянием компании.

👉финансовые результаты

👉новый выпуск (который уже дважды перенесли)

👉подтверждение кредитного рейтинга

Оферта – билет на выход для нас. Но сколько должна стоить облигация? Сегодня она торгуется по 97,3%, а скринеры рассчитывая доходность к оферте показывают невероятные 281% годовых.

Рассчитанный вручную Excel, где мы добавили расчет комиссии и НКД между последним купоном и офертой (взяли условную ставку 20%) – тоже дает трехзначную доходность. Но всего 149%

Какие есть риски?

🔹эмитент не сможет выкупить. По любым причинам. Мы оцениваем этот риск, как небольшой: М.Видео собрал кэш (займ), обновил рейтинг, дважды пытался разместить облигации

🔹подача заявки на оферту не сработает. Технические моменты, у каждого индивидуальные

🔹обычный рыночный риск: тут история вершится, акции ходят по 10% вверх-вниз. Никому не интересно пара процентов на М.Видео

Поэтому есть опция продать «в стакан». Мы взяли за пример вчерашнюю котировку ЯТЭК, когда по автоследу продали за 99,1%. Если мы примеряем эту же доходность на М.Видео, то уже сейчас М.Видео «в стакане» должны сметать по 98,3%. Мы проанализировали последние оферты в рейтинге от ВВВ+ до АА-. На коротком сроке в цену заложена доходность 50-70% годовых (в абсолюте это 0,3-0,7%)

Так что это с М.Видео? Рыночная неэффективность, или участники закладывают в цену и другие риски?

Наша стратегия

🔹продавать «в стакан» на цене 99-99,5%. Ожидаем эту цену, когда будет объявлена ставка следующего купонного периода, или ближе к завершению подачи заявок

🔹подавать на оферте с обязательным контролем у брокера, что заявка принята, а бумаги заблокированы

👉запустили Кот.Финанс PRO. Наш супер канал про бонды

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!