🚀 Совкомбанк: лучшая идея под снижение ставки?

Акции Совкомбанка (СКБ) сильнее пострадали от роста ключевой ставки по сравнению со Сбером (показавшим  очень высокую устойчивость) и БСПБ (который от этого только выиграл ). Чистая прибыль СКБ в 2024 году снизилась на 19% г/г, а чистая процентная маржа сжалась с 6,5% до 5,4%. Давайте разберемся, почему так произошло. И означает ли это, что данный банк больше всех выиграет от снижения ключа?

📈 С доходной частью у банка все отлично! Чистый процентный доход вырос на 14% г/г, а чистый комиссионный доход на 47%. Доходы от небанковской деятельности (страхование, лизинг и др.) удвоились.

💼 Кредитный портфель СКБ примерно поровну делится между корпоративными и розничными клиентами. Основная часть корпоратов — это малый и средний бизнес, а портфель физлиц представлен автокредитами, ипотекой, потребкредитами и кредитными картами (по убыванию). Рост ключевой ставки нейтрально отразился на балансе СКБ. Процентная доходность и стоимость фондирования выросли одинаково (на 6,1 п.п.), а прирост чистого процентного дохода произошел на фоне увеличения портфеля в абсолютном выражении.

❗️Почему же тогда сократилась прибыль? Дело в том, что структура портфеля сама по себе достаточно рискованная по сравнению со Сбером и БСПБ, что транслируется в рост COR (стоимости риска) с 1,8% до 2,6%. Стоимость риска считается как отношение расходов на резервы к стоимости кредитного портфеля и отражает кредитные риски заемщиков, под которые и создаются резервы.

✔️ Еще одной причиной снижения прибыли сталрост операционных расходов на 40% г/г, что довольно много, по сравнению с другими игроками сектора. На динамику повлияло, в том числе, поглощение «Хоум Банка» и связанные с ним расходы, часть из которых разовые и в этом году уже не повторятся.

🧮 Оценивается Совкомбанк сейчас в 1,1 капитала. Уже нельзя сказать что это дешево, но при снижении ставки имеются шансы еще больше нарастить портфель, сократить COR и значительно увеличить прибыль. Здесь нужно понимать, что и рисков в моменте может быть больше за счет высокой чувствительности к проблемам заемщиков. Как правило, в кризисные годы банк страдает одним из первых, но и восстанавливается раньше остальных. С начала текущего года акции выросли на 30%, а индекс Мосбиржи всего на 10%.

#SVCB



❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб