📞 Ростелеком: есть ли драйверы роста?

☝️ В прошлых кварталах я писал  о том, что Ростелеком чувствует себя не лучшим образом на фоне резко выросших процентных расходов и сдвига планов IPO ЦОД до лучших времен. Так вот, все сказанное продолжает быть актуальным.

📈 Тем не менее, котировки акций постепенно ползут вверх и с начала года в пике мы видели +20%, сейчас немного акции немного откатились до +8%. Может быть мы что-то важное пропускаем, что видит рынок? Давайте разбираться.

✔️ Сам бизнес Ростелекома растет, но делает это достаточно вяло. Выручка по итогам 2024 года увеличилась всего на 10%, а OIBDA на 7%. Флагманом роста продолжают оставаться цифровые сервисы (+16% г/г). К этому сегменту относится ЦОД, производитель ПО в сфере кибербезопасности — группа Солар (еще один потенциальный кандидат на IPO), а также прочие государственные цифровые услуги и платформы. Но все это лишь часть бизнеса, причем даже не самая большая. Остальные направления: связь, интернет, телефония растут медленнее, либо стагнируют. Но с другой стороны, цифровые сервисы более маржинальны, по сравнению с классическими телеком-услугами. Поэтому их развитие может серьезно улучшить перспективы в будущем. На это Ростелеком и делает основную ставку.

📉 Свободный денежный поток сократился на 29% из-за роста капитальных расходов. Но сильнее всего пострадала чистая прибыль, которая составила всего 24 млрд руб. против 42,3 млрд руб. годом ранее. Главная проблема Ростелекома очевидна — это растущие процентные расходы и высокий долг. По итогу года чистый долг прибавил 17%, а соотношениеND/OIBDA достигло 2,2х. Много! На финансовые расходы ушло 86,8 млрд руб. при операционной прибыли в 124,4 млрд руб. Ростелеком все еще способен обслуживать долг, но запас прочности стремительно снижается.

💰 Телекомы в первую очередь интересны не потенциалом роста, а размером дивидендов. Какой размер выплаты можно ждать от компании в такой ситуации? Если взять половину от чистой прибыли, то получится примерно 3,4 рубля на акцию. Что сильно меньше обычного. Однако, свободный денежный поток в пересчете на акцию дает примерно 11,5 рублей. Поэтому, Ростелеком может спокойно заплатить привычные 5-6 рублей, не залезая в кредит. Но доходность в 9,4% на префы даже при выплате 6 рублей, не сильно вдохновляет, с учетом всех трудностей и туманных перспектив.

📌 Ростелеком сможет улучшить финансовые показатели на фоне снижения ставки, так как примерно половина долга плавающая. А сопутствующий рост рынка вновь откроет возможность для проведения IPO. Но с другой стороны, длительное удержание ставки на высоком уровне несет значительный риск для маржинальности бизнеса. Поэтому, с покупкой акций я бы не спешил.

#RTKM #RTKMP



❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб