ФосАгро отчиталась за 2024 г. — долговая нагрузка на высоком уровне, дивиденды платят в долг, но впереди отмена экспортных пошлин!⁠⁠

🌾 ФосАгро опубликовала фин. результаты по МСФО за 2024 г. Долговая нагрузка компании находится на высоком уровне во многом за счёт выплаты дивидендов в долг и рефинансирования текущего долга (в 2025 г. эмитенту придётся погасить увесистую сумму), да и IV квартал преподнёс сюрпризы в виде отрицательного FCF из-за дебиторской задолженности, что самое интересно СД вновь рекомендовал дивиденды. Перейдём к основным показателям:

⏺ Выручка: 507,7₽ млрд (+15,3% г/г)

⏺ EBITDA: 177₽ млрд (-3,3% г/г)

⏺ Чистая прибыль: 84,5₽ млрд (-1,9% г/г)

💬 За 2024 г. производство агрохимической продукции выросло до 11,8 млн тонн (+4,3% г/г). Основной прирост пришёлся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов — 9,1 млн тонн (+6,1% г/г). Случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (NPK — рост на 23,3%) и кормовых фосфатов (MCP — рост на 10%). Продажи продукции увеличились до 11,9 млн тонн (+4,1% г/г).

💬 Средняя цена на удобрения возросла по сравнению с 2023 годом (учитывайте ещё ослабление ₽ в IV кв.), также перераспределение в пользу многокомпонентных удобрений (NPK, MCP — на них цены намного выше, чем на простые) помогло выручке. Проблема в том, что себестоимость реализации продукции выросла до 293,5₽ млрд (+24,6% г/г), темпы гораздо выше, чем в выручке, и на это повлияли экспортные пошлины — 34,1₽ млрд (рост в ~3 раза), заработная плата — 35,2₽ млрд (+33,8% г/г) и админ. расходы — 41,6₽ млрд (+28,8% г/г). Как итог опер. прибыль снизилась до 140,4₽ млрд (-6,8% г/г).

💬 Чистая прибыль снизилась на меньший %, т.к. большая часть долга компании номинирована в валюте ($ и ¥), курсовые разницы принесли убыток в 22,3₽ млрд (годом ранее -32,6₽ млрд). Компания корректирует ЧП на курсовые разницы, но там тоже снижение из-за финансовых расходов/доходов, они отрицательные -9,2₽ млрд (годом ранее -4,5₽ млрд) из-за увеличения долга и ₽ займов (по валютным % был меньше, в ноябре эмитент разместил 2-ие флоатеры, купон определяется как ключевая ставка + 2%).

💬 Компания сократила свой кэш на счетах до 10,4₽ млрд (во III кв. было 69,4₽ млрд) из-за выплаты дивидендов. Долг компании сейчас составляет 331,6₽ млрд (в 2023 г. — 248,1₽ млрд), он вырос «благодаря» инвест. деятельности и выплате дивидендов в долг. В течении года компании надо погасить долг в 111₽ млрд (компания погасила Еврооблигации на сумму 500$ млн в январе 2025 г., до этого выпустив флоатеры, чтобы покрыть данный долг под некомфортную ставку). Чистый долг составил 325,3₽ млрд, соотношение чистый долг/EBITDA — 1,84х.



💬 OCF снизился до 92,7₽ млрд (-31% г/г) из-за изменения в оборотном капитале (в IV кв. дебиторка увеличилась на 45₽ млрд, на фоне роста отгрузок в страны Латинской Америки и увеличения сроков расчёта). CAPEX составил 75,1 млрд (+16,7% г/г, в IV кв. инвестиции снизили), как итог FCF снизился до 29₽ млрд (-58,7% г/г, в IV кв. он был отрицательным -7₽ млрд). Но самое интересное, что СД ФосАгро рекомендовал дивиденды за IV кв. в размере 171₽ на акцию и полностью отверг див. политику (компания уже выплатила в 2024 г. 258₽ дивидендами, это 115,2% от FCF, то есть уже платила в долг), если акционеры подтвердят выплату, то долговая нагрузка увеличится, но могут отменить, как в 2023 г., или снизить, как в III кв. (акционеры утвердили 126₽, хотя СД рекомендовал 249₽) .

📌 Главное для компании, что ЭП с 2025 г. исчезает, и это сэкономит порядка +30₽ млрд, также цены на удобрения растут, поставки по РЖД увеличиваются. Сама компания будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не ее рефинансированию (то есть в 2025 г. FCF будет идти на долги, а не дивиденды), поэтому в выплате финальных дивидендов в долг за 2024 г. целесообразности 0, при такой долговой нагрузки (лучше отменить или снизить).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor