НОВАТЭК отчитался за 2024 г. — девальвация руб., индексация/цена на газ в EC поддержали чистую прибыль, но санкционное давление усиливается

⛽️ НОВАТЭК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2024 г., они оказались неполными (интересные статьи скрыты, но я попытаюсь разобраться в отчёте). В целом отчёт по цифрам получился хорошим, учитывая санкционное давление от США. Перейдём же к основным показателям:

⏺ Выручка: 1,5₽ трлн (+12,7% г/г)

⏺ EBITDA нормализованная: 1₽ трлн (+13,3% г/г)

⏺ Чистая прибыль акционеров: 493,5₽ млрд (+6,6% г/г)

💬 Операционные результаты я разбирал недавно: добыча нефти и газового конденсата выросла за год (13,79 млн тонн, +10,6% г/г), как и продажи (16,4 млн тонн, +3,1% г/г). Цена сырья находилась выше, чем в 2023 г., а ₽ ослаб к концу 2024 г., данный сегмент явно помог выручке. Добыча природного газа увеличилась незначительно (84,08 млрд куб.м, +2,1% г/г), продажи же на немного просели (77,76 млрд куб.м, -1,1% г/г). С 1 июля произошла индексация тарифов на газ, большую часть НОВАТЭК поставляет на внутренний рынок, с учётом остановки транзита Газпромом через Украину газа и увеличившейся закупкой EC российским СПГ, то падение продаж компания не заметила (цены на газ в Европе также взлетели).

💬 С учётом роста выручки мы можем сделать вывод, что девальвация ₽, внутренняя индексация цен на газ, рост цен на нефть/газ поддержали выручку компании. Операционные расходы увеличились — 1,175₽ трлн (+11,3% г/г), темпы ниже прироста выручки, но стоит выделить существенный перекос в НДПИ — 222,5₽ млрд (+45,5% г/г). Как итог операционная прибыль снизилась до 324,8₽ млрд (-11,5% г/г, многие статьи опер. расходов засекречены, но мы понимаем, что виноваты санкции).

💬 По сравнению с I п., во II п. прибыль увеличилась на незначительные %, почему? Во II п. ₽ ослаб, а так как НОВАТЭК кредитует свои дочерние компании в валюте (под адские %, фин. доходы в хорошем плюсе из-за них, но данные статьи скрыты), то курсовые разницы работают в обе стороны (доля прибыли в совместным предприятиях явно просела). Стоит отметить и налог на прибыль, его пересчёт явно сэкономил порядка 30₽ млрд.

💬 Компания нарастила свой кэш на счетах до 178,4₽ млрд (на конец 2023 г. было 157,6₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 320₽ млрд (на конец 2023 г. было 167₽ млрд, увеличение связано с выплатой дивидендов и выдачей займов совместным предприятиям), как вы понимаете, чистый долг уже не в отрицательной зоне — 141,6₽ млрд (годом ранее 9,2₽ млрд).

💬 OCF снизился до 357,1₽ млрд (-17,6% г/г), CAPEX составил 193 млрд (-13,8% г/г, снизили кап. вложения во II п. во многом из-за санкционного давления), как итог FCF уменьшился до 164,1₽ млрд (-21,7% г/г). Исходя из FCF то на див. выплату хватит только 54,5₽ на акцию (35,5₽ заплатили за I п., остается только 19₽ за II п.). Компания платит дивиденды опираясь на скорректированную чистую прибыль (553,4₽ млрд), по моим расчётам выплата будет находится в ~45-55₽ (если заплатят, то опять же в долг, при таких ставкам, это чревато).

📌 Головная боль компании это санкционное давление со стороны США (запрет реэкспорта, SDN-List партнёров компании, в январе завод Новатэка в Балтике и логистика-газовозы СКФ). С другой стороны ₽ не сильно окреп, для EC СПГ продаётся по хорошем ценам, да и первая пятерка газовозов для проекта Арктик СПГ-2 имеет степень готовности около 90% (данные танкера ледового класса Arc7 и могу ходить круглый год, они поступят в пользование Совкомфлота, так что зарабатывать начнут 2 компании). Не забываем о проекте Мурманский СПГ: покупка дешёвой электроэнергии на Кольской АЭС, покупка газа у Газпрома по приемлемым ценам и главное, что в Мурманске порт не замерзает, а значит не понадобятся танкера ледового класса. Но запуск первых 2 линий планируется только в 2027 г., но недавно НОВАТЭК сообщил, что сократил окончание строительства терминала Мурманский СПГ на 3 года до 2030 г (не путать линии и полностью готовый терминал).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor