Норникель: финансовые результаты и дивиденды

Компания «Норникель» опубликовала финансовые результаты за 2024 г. Кратко рассмотрим основные показатели и дадим наш взгляд на компанию.

Снижение прибыли за 2024 г. и отказ от дивидендов

• Выручка компании в 2024 г. снизилась на 13% г/г, до $12,5 млрд, прежде всего из-за падения рыночных цен, в частности на палладий и никель, что было частично компенсировано ростом цен на медь и золото.
• EBITDA снизилась на 25% г/г, до $5,2 млрд, из-за снижения выручки и действия временных экспортных пошлин (приблизительно $0,4 млрд по итогам 2024 г.). Рентабельность EBITDA сократилась на 7 процентных пунктов, до 41%.
• Свободный денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и аренду, составил $0,3 млрд.
• Чистый долг увеличился на 6% г/г, до $8,6 млрд. Соотношение Чистый долг/LTM EBITDA по итогам года составил 1.7х против 1.2х на конец 2023 г.
• Менеджмент компании не будет рекомендовать выплату дивидендов за 2024 г., аргументируя это необходимостью поддерживать финансовую устойчивость на фоне высоких геополитических рисков и повышать операционную эффективность и осуществлять инвестиции.
• В 2025 г. компания планирует сохранить объемы производства металлов примерно на уровне 2024 г.

Взгляд на компанию

Наш взгляд на акции «Норникеля» нейтральный. Компания планирует оптимизировать операционные расходы, снизить капитальные затраты ($2,2 млрд в 2025 г. против $2,4 млрд в 2024 г., без учета инвестиций в СП с Китаем) и сократить оборотный капитал в текущем году на $1 млрд, что поддержит FCF и позволит вернуться к выплате дивидендов, либо снизить долговую нагрузку.

С другой стороны, невысокие цены на корзину ключевых металлов и выросшие процентные расходы по-прежнему будут оказывать давление на финансовые результаты, что будет ограничивать размер потенциальных дивидендных выплат и темпы снижения долговой нагрузки.

Никита Куанышев, аналитик Invest Heroes