ФосАгро отчиталась за I п. 2026 г. — опер. прибыль просела из-за подорожания серы и атак БПЛА, дивидендная база за полугодие слишком мала.

🌾ФосАгро опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания неважно провела это полугодие, операционная прибыль сложилась из-за операционных расходов (подорожание серы и атаки БПЛА), даже скорректированная прибыль снизилась в 2 раза. FCF просел, как итог дивидендная база не блещет за I полугодие:

⏺ Выручка: 281,4₽ млрд (-5,8% г/г)
⏺ Операционная прибыль: 37,9₽ млрд (-49,4% г/г)
⏺ Чистая прибыль: 18,6₽ млрд (-75,3% г/г)

💬 Операционные результаты компания с конца прошлого года перестала публиковать, но учитывая выручку и данные РЖД по перевозки удобрений можно сделать вывод, что производство сократилось, не забываем, что ещё в марта-апреле случились прилёты БПЛА по заводу Апатит в Череповце. С прошлого года произошло перераспределение в пользу тройных удобрений (DAP, NPK, MCP — цена на них выше, такие результаты были достигнуты благодаря комплексу в Балакове), цены в I кв. 2026 г. были ниже, чем годом ранее, рост цен из-за ситуации на БВ случился во II кв., но как вы понимаете на выручку повлияли отгрузки.

💬 Теперь к снижению выручки не должно возникнуть вопросов (сокращение производства, атаки беспилотников и неважный I квартал). Себестоимость реализации продукции увеличилась до 194,6₽ млрд (+22,4% г/г), рост вместо снижения. Главная статья растрат: сера и серная кислота — 41,8₽ млрд(+128,9% г/г, рост потребления, сокращение предложения и сбой в логистике, плюс проблемы добавила ситуация на БВ/атака НПЗ, но стоит признать, что подорожание ещё началось во II полугодии 2025 года). Также отмечу рост админ. расходов — 27,3₽ млрд (+30% г/г, услуги по пожарной безопасности взлетели в 2 раза, это всё из-за атак БПЛА), в итоге, опер. прибыль снизилась в 2 раза.

💬 Дальнейшие снижение в чистой прибыли связано с отрицательной курсовой разницей -2₽ млрд (годом ранее +34,5₽ млрд, большая часть долгов компании номинирована в валюте), поэтому компания корректирует прибыль на влияние курсовых разниц (20,6₽ млрд, -49,8% г/г, тут более «благоприятный» минус). Разница финансовых расходов/доходов отрицательная -10,5₽ млрд (-11,8% г/г, замещают рублёвый долг валютным, где ставка ниже, плюс ставку снижают, а у компании в обращении есть флоатеры), но стоит признать, что долговая нагрузка сокращается.

💬 Компания увеличила свой кэш на счетах до 23,1₽ млрд (на конец 2025 г. — 14,7₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 326,1₽ млрд (на конец 2025 г. — 328,8₽ млрд), незначительное сокращение произошло из-за укрепления ₽ под конец полугодия. В течение года компании надо погасить долг в 136,1₽ млрд.

💬 OCF снизился до 56,4₽ млрд (-37% г/г). CAPEX нарастили до 38,3 млрд (+19,9% г/г), как итог FCF снизился до 12,9₽ млрд (-69,2% г/г). Напомню вам див. политику компании — если показатель чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от FCF (за I п. 2026 г. компания заработала 49,8₽ на акцию в виде дивидендов — это 50% от FCF, а будет ли выплата с учётом долга компании большой вопрос, потому что финальные дивиденды за 2025 г. не рекомендовали).

📌 Видно, что в июле в 2026 г. поставки по РЖД химических и минеральных удобрений принялись к росту, ситуация на Ближнем Востоке повысила цены на удобрения, но остаётся риск атаки БПЛА и увеличенные операционные расходы. Думаю компания должна сделать упор на сокращение инвестиционной программы и невыплате дивидендов за 2026 г. (дивидендный потенциал за 2026 г. всё равно не блещет), потому что долг высокий (сокращение происходит за счёт курсовых разниц), но стоит признать, что процентные расходы сокращаются. Акционерам это, конечно, не понравится, но для оздоровления компании такие меры необходимы.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor