Первичное размещение: Селектел 001Р-05R

29 ноября состоится сбор заявок на облигации «Селектела» с плавающим купоном. Ориентир по купону — КС + не выше 4%. Кредитный рейтинг АА- / стабильный от Эксперт РА. Подтвержден 11 ноября 2024 года.

Компания работает на быстрорастущем рынке облачных инфраструктурных решений и занимает долю 9% на этом рынке (ТОП-3). Также имеет 4 площадки дата-центров в собственности уровня Tier 3 в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Почему мы считаем это размещение хорошим вариантом

• В текущий период высокой ключевой ставки финансовые результаты многих компаний оказываются под давлением из-за роста процентных расходов. У «Селектела» рентабельность по EBITDA по итогам 9М 2024 находится на уровне 57%, а рентабельность по чистой прибыли — 28%. Это позволяет компании справляться с ростом процентной нагрузки.

• Выручка за 9М 2024 выросла на 27% г/г. 86% приходится на направление облачных инфраструктурных сервисов, которое выросло на 30% г/г. По прогнозам iKS-Consulting, этот рынок продолжит расти до 2028-2029 года с таким же среднегодовым темпом (30%).

• Конвертация EBITDA в свободный денежный поток в 2023 году составила 33%, в 1П 2024 она снизилась до 17% в результате увеличения инвестиций в капитальные затраты, из которых ~70% приходится на серверное оборудование. C 2022 года компания вышла в зону позитивного денежного потока.

• Долговая нагрузка в терминах Чистый долг / EBITDA составляет 1.5х по итогам 9М2024 (на уровне 2023 года). Процентная нагрузка в терминах EBITDA / Проценты по итогам 1П 2024 составила 5.4х против 6.0х. Оба коэффициента находятся на хороших уровнях. 96% долга на 30.06.2024 — это фиксированные ставки.

• С ликвидностью тоже все в порядке: денежные средства на 30.06.2024 на балансе составляли 2,2 млрд руб. против 0,9 млрд руб. краткосрочного долга. На кредитных линиях на эту дату было доступно ещё 4 млрд руб.

• Совокупное количество клиентов на сегодняшний день – 25,7 тыс. компаний. Мы бы отметили тот факт, что по итогам 9М 2024 на 0,2% клиентов пришлось 41% всей выручки, но здесь стоит сказать, что такая малая доля крупных клиентов в общем количестве обусловлена тем, что крупных компаний в принципе на рынке меньше, чем МСП. На средний бизнес приходится 28% выручки, на мелкий — 31%. То, что выручка примерно по 1/3 диверсифицирована между категориями, говорит о том, что «Селектел» одинаково хорошо умеет работать с каждой из них.

• Также отметим валютные риски, т.к. оборудование для дата-центров импортное (но здесь пока удается перекладывать рост себестоимости на клиента).

Параметры

Объем — 3 млрд руб.

Ориентир купона — КС + не выше 4%

Частота выплат купона — ежемесячно

Срок — 2,5 года

Размещение — 4 декабря

Виктор Низов, старший аналитик Invest Heroes